Cina, bond in scadenza per 9.700 miliardi yuan

Inumeri cinesi sono sempre di proporzioni inimmaginabili, come i bond sovrani e privati che scadranno quest’anno pari a 9.700 miliardi di yuan ovvero 1.400 miliardi di dollari, circa la metà del debito pubblico italiano che vale circa 2.200 miliardi di euro. Cifre che fanno tremare i polsi se si pensa che questi bond devono essere rifinanziati. Già, ma come? Lo scenario non è tranquillizzante dal momento che in il trend dei tassi in rilazo comporterà un aggravio di costi, inevitabilmente.

In attesa del Pil primo trimestre

Lunedì l’ufficio nazionale di sta- tistica cinese pubblicherà il dato del Pil per il primo trimestre. Le previsioni indicano quest’anno un leggero calo al 6,5% dal 6,7% dello scorso anno in linea con gli obiettivi del governo che punti a una crescita stabile e alla creazione di nuovi posti di lavoro. Tutti obiettivi che segneranno l’avvio del secondo mandato alla presidenza del paese di Xi Jinping al termine del Congresso nazionale del Partito cinese pre- visto a fine 2017. Il problema della Cina oggi è l’eccessivo indebitamento, condizione indispensabile per finanziare la crescita economica del Paese.

La crescita economica finanziata a debito

Il Governo cinese ha sempre detto che il problema dell’indebitamento sta nella parte pubblica meno in quella privata. Infatti lo scorso anno gli investimenti pubblici sono saliti del 20% rispetto all’anno precedente mentre quelli privati sonostati piuttosto anemici. Il dato di lunedì sarà importante anche per capire se c’è una inversione di tendenza e soprattutto se il settore privato ha ricominicato ad investire.

Secondo un report recente del Fondo monetario internazionale, tra il 2009 e il 2015 il credito in Cina è salito a tassi del 20% l’anno, al si sopra della crescita nominale del Pil. Una tendenza che secondo gli economisti avrebbe caratterizzato i periodi che hanno preceduto le crisi in Giappone, Thailandia e Spagna.

Sale il costo del finanziamento

In questa fase disinnescare la bolla del credito non è facile dal momento che i tassi sono in trend rialzista. Quindi finanziarsi oggi è più costoso di un anno fa. Inoltre, negli ultimi tre mesi i bond in scadenza sono stati superiori rispetto alle nuove emissioni e per ritrovare una situazione simile bisogna tornare al 2002: la media dei collocamenti di bond sia pubblici sia privati tra dicembre e febbraio è scesa a 758 miliardi di yuan rispetto alla media mensile di 1,9 mila miliardi di yuan dei precedenti 11 mesi, secondo i dati di Bloomberg.

Per ridurre la leva del sistema finanziario e la speculazione uno dei tentativi è stato di aumentare i tassi del mercato monetario, come ha fatto la Banca popolare cinese che per due volte lo scorso anno ritoccando al rialzo il costo del prestiti a medio e lungo termine, mantenendo invece inalterati i tassi sui depositi, fermi dall’ottobre 2015. Le imprese sono state così indotte a sostituire con prestiti bancari i finanziamenti realizzati attraverso i corporate bond: secondo gli utlimi dati della Banca centrale a marzo i nuovi prestiti bancari sono stati pari a 1,03 mila miliardi di yuan in lieve calo rispetto a 1,15 mila miliardi di febbraio.

Più bond governativi per finanziare gli investimenti

Per colmare il gap, le emissioni governative quest’anno sono destinate ad aumentare: il limite massimo da collocare è stato portato a 1,55 mila miliardi di yuan da 1,4 mila miliardi di yuan del 2016. Un incremento che può aiutare a fare ripartire il mercato obbligazionario pubblico con cui finanziare nuovi investimenti. La Cina rischia di diventare un altro Giappone con l’economia che sta puntando anche sui consumi, non solo sugli investimenti pubblici per sostenere la crescita ma per il ribilanciamento ci vorranno decenni, mettendo a rischio la sostenibilità del debito.

IL TREND Negli ultimi tre mesi i bond in scadenza sia pubblici sia privati sono stati superiori ai nuovi collocamenti. Favoriti i prestiti bancari alle imprese