Ma­no­vra, la ri­spo­sta al­la Ue at­ten­de l’ok po­li­ti­co—

In­ve­sti­men­ti. Lu­ne­dì 19 al via la quat­tor­di­ce­si­ma emis­sio­ne: at­te­so un au­men­to del ren­di­men­to Dal 1988 a og­gi la quo­ta di ti­to­li di Sta­to de­te­nu­ti dal re­tail si è ri­dot­ta dal 57% a me­no del 5 per cen­to

Il Sole 24 Ore - - Da Prima Pagina - Gian­ni Tro­va­ti

Il BTp Ita­lia tor­na all’an­ti­co. Lo fa con una sca­den­za bre­ve, quat­tro an­ni, che non si ve­de­va dal 2013, no­ve emis­sio­ni fa. E con i ren­di­men­ti. I nu­me­ri uf­fi­cia­li ar­ri­ve­ran­no ve­ner­dì, ma sul mer­ca­to le at­te­se pun­ta­no a una ce­do­la in­tor­no all’1,2-1,25%, e c’è chi non esclu­de qual­che pun­to ba­se in più. Un li­vel­lo co­me que­sto ri­por­te­reb­be le lan­cet­te all’au­tun­no 2014. E l’ac­cop­pia­ta ce­do­la-sca­den­za può ac­cen­de­re l’in­te­res­se dei pic­co­li ri­spar­mia­to­ri, per i qua­li il BT­pI è pen­sa­to.

La pos­si­bi­li­tà di of­fri­re una re­mu­ne­ra­zio­ne del ge­ne­re con un ca­len­da­rio bre­ve è un ef­fet­to col­la­te­ra­le del rialzo de­gli in­te­res­si che ac­com­pa­gna i ti­to­li ita­lia­ni dal­la fi­ne di mag­gio. Il nuo­vo BTp Ita­lia, che sa­rà of­fer­to da lu­ne­dì 19 a mer­co­le­dì 21 (o mar­te­dì 20 in ca­so di chiu­su­ra an­ti­ci­pa­ta), ar­ri­va nel pie­no del di­bat­ti­to po­li­ti­co sull’op­por­tu­ni­tà o me­no di spin­ge­re il de­bi­to pub­bli­co ita­lia­no nei por­ta­fo­gli del­le fa­mi­glie, idea al­la ba­se del pro­get­to dei Cir che do­vreb­be ap­pro­da­re in ma­no­vra. Ma il BT­pI, con le sue ce­do­le se­me­stra­li in­di­ciz­za­te all’in­fla­zio­ne e il pre­mio fe­del­tà del­lo 0,4% per i pic­co­li ri­spar­mia­to­ri che lo ac­qui­sta­no all’emis­sio­ne e lo ten­go­no fi­no al­la sca­den­za, viag­gia su bi­na­ri più tra­di­zio­na­li. Il ren­di­men­to al rialzo non de­ter­mi­na au­to­ma­ti­ca­men­te l’in­te­res­se de­gli in­ve­sti­to­ri, e la sto­ria dei Btp Ita­lia lo in­se­gna. Al­la se­con­da emis­sio­ne il re­cord di ce­do­la (3,55% con sca­den­za a 4 an­ni) si ac­com­pa­gnò al­la rac­col­ta più leg­ge­ra, 1,7 mi­liar­di con­tro una me­dia vi­ci­na ai 12 mi­liar­di. Ma si era nel giu­gno del 2012, nel pie­no del­la tem­pe­sta fi­nan­zia­ria su cui po­che set­ti­ma­ne do­po Dra­ghi sa­reb­be in­ter­ve­nu­to con il «wha­te­ver it ta­kes». Tut­to di­pen­de co­me sem­pre dal bi­lan­cia­men­to fra ren­di­men­to e ri­schio, e dal­la sua per­ce­zio­ne. La tem­pe­ra­tu­ra sui bond ita­lia­ni è al­ta, ma per ora re­sta lon­ta­na dai pic­chi del 2011-12. E al Te­so­ro si aspet­ta­no una buo­na ri­spo­sta del mer­ca­to, all’in­ter­no di un cam­bio di ten­den­za più ge­ne­ra­le sui Btp do­po il lun­go al­lon­ta­na­men­to dai pic­co­li in­ve­sti­to­ri. «Per ora non ab­bia­mo un’evi­den­za si­gni­fi­ca­ti­va ma qual­che se­gna­le c’è - ri­flet­te con Il So­le 24 Ore il dg del­la di­re­zio­ne De­bi­to pub­bli­co al Mef, Da­vi­de Ia­co­vo­ni -. Per in­ve­sti­to­ri cas­set­ti­sti, in un con­te­sto di tas­si cre­scen­ti è mol­to pro­ba­bi­le che l’ap­peal all’ac­qui­sto di­ret­to ai ti­to­li tor­ni a far­si im­por­tan­te».

Da sem­pre del re­sto il Btp Ita­lia va in con­tro­ten­den­za ri­spet­to al lun­go e pro­gres­si­vo ad­dio dei ti­to­li di Sta­to ita­lia­ni da par­te dei pic­co­li in­ve­sti­to­ri. Ne­gli an­ni ’80 e nei pri­mi ’90, un al­tro mon­do, le fa­mi­glie era­no ar­ri­va­te a pos­se­de­re ol­tre il 60% del de­bi­to. Sce­si sot­to il 40% a fi­ne ’97, i pic­co­li in­ve­sti­to­ri han­no via via di­mi­nui­to il lo­ro pe­so di­ret­to: a ini­zio 2009 so­no an­da­ti sot­to al 20%, la boa del 10% è sta­ta su­pe­ra­ta de­fi­ni­ti­va­men­te nel gen­na­io 2015 per ar­ri­va­re al mi­ni­mo del 4,8% re­gi­stra­to a lu­glio scor­so (ul­ti­mo me­se di­spo­ni­bi­le nel da­ta­ba­se Ban­ki­ta­lia). La di­na­mi­ca si spie­ga an­che con lo svi­lup­po di fon­di, Etf, pia­ni di in­ve­sti­men­to che a lo­ro vol­ta ac­qui­sta­no Btp, ren­den­do “in­di­ret­to” il rap­por­to con il re­tail. Ma an­che al net­to di que­sto aspet­to l’al­lon­ta­na­men­to c’è sta­to, e si­gni­fi­ca­ti­vo. Ma pri­ma di trar­ne con­clu­sio­ni è im­por­tan­te te­ne­re d’oc­chio il bi­lan­cia­men­to fra in­ve­sti­to­ri in ti­to­li: «L’Ita­lia è un pae­se ad al­to de­bi­to ma con un al­to stock di ric­chez­za fi­nan­zia­ria - spie­ga Ia­co­vo­ni - È quin­di ov­vio che ve­da un coin­vol­gi­men­to am­pio del ri­spar­mio na­zio­na­le, ma è im­por­tan­te la pre­sen­za di in­ve­sti­to­ri in­ter­na­zio­na­li per di­ver­si­fi­ca­re l’of­fer­ta e li­be­ra­re ri­spar­mio na­zio­na­le per in­ve­sti­men­ti del set­to­re pri­va­to».

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«Per i cas­set­ti­sti è pro­ba­bi­le che l’ap­peal all’ac­qui­sto di­ret­to ai ti­to­li tor­ni im­por­tan­te» Da­vi­de Ia­co­vo­ni

DG DE­BI­TO MEF

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