Una pro­te­zio­ne dal­le tur­bo­len­ze

Nel­le fa­si di mag­gior ten­sio­ne il BTp Ita­lia rie­sce a con­te­ne­re le per­di­te in mo­do mi­glio­re

Il Sole 24 Ore - - I Fatti Del Giorno - Ma­xi­mi­lian Cel­li­no

Il BTp Ita­lia è dav­ve­ro un af­fa­re per le fa­mi­glie ita­lia­ne? A guar­da­re i prez­zi del ti­to­lo emes­so lo scor­so mag­gio, che viag­gia­no po­co so­pra quo­ta 90 cen­te­si­mi non si di­reb­be . Ma le ap­pa­ren­ze pos­so­no in­gan­na­re, non sol­tan­to per­ché trat­tan­do­si ti­pi­ca­men­te di uno stru­men­to da cas­set­ti­sti i con­ti si fan­no al­la fi­ne, in que­sto ca­so nel 2026. Se­con­do i cal­co­li de­gli ana­li­sti quel bond è in­fat­ti fra i più «co­sto­si», sia nei con­fron­ti de­gli al­tri stru­men­ti in­di­ciz­za­ti all’in­fla­zio­ne eu­ro­pea, sia ri­spet­to ai BTp a ce­do­la fis­sa.

In al­tre pa­ro­le, nel­le fa­si di mag­gior ten­sio­ne sul de­bi­to del no­stro pae­se il BTp Ita­lia rie­sce a con­te­ne­re in mo­do mi­glio­re le per­di­te pro­prio per le ca­rat­te­ri­sti­che con cui è sta­to co­strui­to. «Le sue pe­cu­lia­ri­tà for­ni­sco­no al ti­to­lo un ri­schio di cre­di­to re­la­ti­va­men­te mi­no­re e lo ren­do­no me­no vul­ne­ra­bi­le all’au­men­to del ri­schio Ita­lia» con­fer­ma­no gli ana­li­sti di Mar­zot­to In­vest­ment Hou­se, ri­fe­ren­do­si in par­ti­co­la­re al fat­to che «il pa­ga­men­to dell’in­fla­zio­ne ma­tu­ra­ta sul ca­pi­ta­le non vie­ne po­sti­ci­pa­to a sca­den­za».

Vi­ce­ver­sa, quan­do la si­tua­zio­ne di mer­ca­to si fa me­no te­sa so­no i BTp in­di­ciz­za­ti all’in­fla­zio­ne eu­ro­pea ad es­se­re pre­mia­ti dal mer­ca­to, co­me di­mo­stra l’ana­li­si dell’an­da­men­to dei tas­si di break-even, cioè la dif­fe­ren­za di ren­di­men­to ri­spet­to al BTp no­mi­na­le con sca­den­za si­mi­le che ser­ve a mi­su­ra­re la con­ve­nien­za re­la­ti­va di cia­scun ti­to­lo. In ba­se ai cal­co­li di Mar­zot­to Ih il BTp Ita­lia mag­gio 2026, l’ul­ti­mo col­lo­ca­to, ha in­fat­ti l’ap­peal mi­no­re con ap­pe­na 14 cen­te­si­mi di dif­fe­ren­za fra l’in­fla­zio­ne break-even e quel­la at­te­sa per il pe­rio­do: mol­to me­no dei 49 cen­te­si­mi del «vi­ci­no» BTp€i set­tem­bre 2026 o ad­di­rit­tu­ra dei 71 cent del BTp€i mag­gio 2022.

Per tut­ti que­sti mo­ti­vi i BTp Ita­lia pos­so­no quin­di con­si­de­rar­si fra gli stru­men­ti più ef­fi­ca­ci sia per ge­sti­re l’espo­si­zio­ne al ri­schio di cre­di­to del no­stro Pae­se, sia per ot­ti­miz­za­re il ren­di­men­to a sca­den­za di quel­la par­te di por­ta­fo­glio in­ve­sti­ta in go­ver­na­ti­vi ita­lia­ni. Il ra­gio­na­men­to pe­rò va­le in ter­mi­ni re­la­ti­vi, cioè ri­spet­to agli al­tri stru­men­ti emes­si dal Te­so­ro. De­ci­de­re se de­sti­na­re i ri­spar­mi ai BTp in una fa­se del ge­ne­re e qua­le quo­ta del por­ta­fo­glio de­di­ca­re è una que­stio­ne dif­fe­ren­te, e il più del­le vol­te sog­get­ti­va.

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