Te­le­com, il Go­ver­no scen­de in cam­po Re­te uni­ca in ar­ri­vo

Il Sole 24 Ore - - Finanza & Mercati La Storia - An­to­nel­la Oli­vie­ri

Il Go­ver­no scen­de in cam­po per fa­vo­ri­re l’unificazione del­le re­ti di tlc e pro­muo­ve­re lo svi­lup­po del­la fi­bra che con­sen­te ve­lo­ci­tà di na­vi­ga­zio­ne su­pe­rio­ri. A quan­to ri­sul­ta a «Il So­le-24Ore» a gior­ni, for­se già og­gi, ver­rà an­nu­cia­ta la crea­zio­ne di una cor­ni­ce nor­ma­ti­va che apri­rà le dan­ze. L’ope­ra­zio­ne di Go­ver­no - che fa per­no su Lui­gi Di Ma­io, vi­ce-pre­mier e ti­to­la­re del mi­ni­ste­ro com­pe­ten­te, il Mi­se - avreb­be già l’ac­cor­do del­la Le­ga - via Gian­car­lo Gior­get­ti, sot­to­se­gre­ta­rio al­la Pre­si­den­za del Con­si­glio - e del mi­ni­stro del Te­so­ro Gio­van­ni Tria. L’obiet­ti­vo è crea­re una re­te uni­ca tra Te­le­com e Open Fi­ber in una strut­tu­ra che sia in gra­do di rac­co­glie­re le ri­sor­se per ac­ce­le­ra­re la so­sti­tu­zio­ne del ra­me.

Il Go­ver­no, che non può in­ter­ve­ni­re di­ret­ta­men­te su Te­le­com - dal mo­men­to che si trat­ta di una so­cie­tà pri­va­tiz­za­ta - è con­sa­pe­vo­le che - per co­me so­no mes­se le co­se og­gi - ci so­no 22mi­la po­sti a ri­schio che, se­con­do le sti­me fat­te, po­treb­be­ro sa­li­re a 30mi­la nell’ar­co di un pa­io d’an­ni. E c’è pre­oc­cu­pa­zio­ne che l’in­cum­bent, con una ca­pi­ta­liz­za­zio­ne di Bor­sa del­le or­di­na­rie sce­sa sot­to gli 8 mi­liar­di, pos­sa di­ven­ta­re fa­ci­le pre­da di ap­pe­ti­ti este­ri: il ti­mo­re è che si al­lun­ghi su Tim l’om­bra di Oran­ge (l’azio­ni­sta di ri­fe­ri­men­to dell’ex mo­no­po­li­sta tran­sal­pi­no è lo Sta­to fran­ce­se), che già in pas­sa­to ha mo­stra­to più vol­te di es­se­re spet­ta­to­re in­te­res­sa­to.

A Palazzo Chi­gi so­no con­vin­ti che sia il mo­men­to di agi­re, con­si­de­ra­ta la si­tua­zio­ne di stal­lo in cui ver­sa Te­le­com e la pro­ble­ma­ti­ci­tà non ri­sol­ta del pro­get­to Open Fi­ber (che de­ve fi­nan­zia­re la co­stru­zio­ne dell’in­fra­strut­tu­ra in fi­bra sen­za ave­re cer­tez­ze sul nu­me­ro di clien­ti, pre­va­len­te­men­te an­co­ra in ma­no a Te­le­com), con l’An­ti­tru­st in via di rin­no­vo del ver­ti­ce.

Cdp è de­sti­na­ta ad ave­re un ruo­lo cen­tra­le in par­ti­ta, dal mo­men­to che dal­la pri­ma­ve­ra è azio­ni­sta di Te­le­com con una quo­ta che sfio­ra il 5% e in Open Fi­ber è azio­ni­sta pa­ri­te­ti­co al 50% con Enel. La Cas­sa de­po­si­ti e pre­sti­ti, og­gi gui­da­ta dall’ex di­ret­to­re fi­nan­zia­rio Fa­bri­zio Pa­ler­mo, ave­va già in ta­sca - con la pre­ce­den­te com­pa­gi­ne go­ver­na­ti­va - l’as­sen­so a rad­dop­pia­re la sua quo­ta nell’ex mo­no­po­li­sta tri­co­lo­re, ma fi­no­ra non si è mos­sa né ha mai spie­ga­to per­ché è en­tra­ta in Te­le­com. In set­ti­ma­na (si ve­da il giornale di ve­ner­dì 9) «Il So­le-24Ore» ave­va rac­col­to in­di­scre­zio­ni da Ro­ma, se­con­do le qua­li Cdp, ap­pun­to, par­te­ci­pe­reb­be con un ruo­lo cen­tra­le al­la co­sti­tu­zio­ne di una new­co per le re­ti uni­fi­ca­te con l’in­gres­so di fon­di in­fra­strut­tu­ra­li co­me F2i e il di­sim­pe­gno di Enel, che non ha mai fat­to mistero di non gra­di­re «ac­croc­chi so­cie­ta­ri».

Vi­ven­di non è in ca­bi­na di re­gia, ma c’è la con­sa­pe­vo­lez­za ge­ne­ra­le che con la sua quo­ta del 23,94% in Te­le­com, la me­dia com­pa­ny tran­sal­pi­na che fa ca­po a Vin­cent Bol­lo­ré è in gra­do di bloc­ca­re qual­sia­si ope­ra­zio­ne straor­di­na­ria, non fos­se al­tro per­ché di­spo­ne di una pres­so­ché si­cu­ra mi­no­ran­za di bloc­co nel­le as­sem­blee straor­di­na­rie do­ve le de­li­be­re so­no va­li­de con il sì dei due ter­zi del ca­pi­ta­le pre­sen­te. E dun­que qual­sia­si so­lu­zio­ne do­vrà tro­va­re an­che il gra­di­men­to dei fran­ce­si, o per­lo­me­no non in­con­trar­ne l’osti­li­tà.

Co­me que­sto sia pos­si­bi­le sen­za che a far­ne le spe­se sia Te­le­com è tut­to da ve­de­re. I det­ta­gli non so­no in que­sto ca­so una va­ria­bi­le ir­ri­le­van­te. Fa la dif­fe­ren­za in­fat­ti che Te­le­com con­ser­vi o me­no il con­trol­lo del­la re­te, che è il prin­ci­pa­le as­set fi­si­co a ga­ran­zia del suo in­gen­te de­bi­to. La re­te d’ac­ces­so che do­vreb­be es­se­re scor­po­ra­ta ha un va­lo­re im­pli­ci­to nel bi­lan­cio Te­le­com di 15 mi­liar­di, ma poi­ché non è più in mo­no­po­lio e gli al­lac­cia­men­ti in Ft­th, la fi­bra fi­no all’uten­te fi­na­le, van­no a ri­len­to (per quan­to a fi­ne an­no sia pre­vi­sta la co­per­tu­ra di 3,5 mi­lio­ni di uni­tà im­mo­bi­lia­ri), se­con­do le sti­me, senz’al­tro po­co generose, dei con­cor­ren­ti po­treb­be an­che va­le­re me­no del­la me­tà. E fa la dif­fe­ren­za che Cdp cre­sca in Te­le­com piut­to­sto che nel­la new­co del­la re­te. Se­con­do in­di­ca­zio­ni che pro­ve­ni­va­no da Ro­ma - ri­por­ta­te sul «Il So­le24O­re» di ve­ner­dì scor­so - un’ipo­te­si sa­reb­be quel­la di far usci­re Cdp dal ca­pi­ta­le Te­le­com con la ces­sio­ne a un ter­zo sog­get­to non osti­le a Vi­ven­di, re­cu­pe­ran­do co­sì in par­te le ri­sor­se per ri­le­va­re Spar­kle, la so­cie­tà dei ca­vi in­ter­na­zio­na­li di Te­le­com che, co­me la re­te d’ac­ces­so do­me­sti­ca, è in­te­res­sa­ta dal gol­den po­wer.

I sin­da­ca­ti, che il 22 no­vem­bre in­con­tre­ran­no il mi­ni­stro Di Ma­io, so­no già da tem­po in al­lar­me per il ri­schio di uno spez­za­ti­no che mor­ti­fi­che­reb­be l’in­cum­bent na­zio­na­le dal glo­rio­so pas­sa­to (sot­to l’egi­da pub­bli­ca era la ter­za com­pa­gnia te­le­fo­ni­ca al mon­do) con­dan­nan­do­lo pro­ba­bil­men­te a un ruo­lo di com­par­sa. D’al­tra par­te la si­tua­zio­ne che si è ve­nu­ta a crea­re in Te­le­com sta di­ven­tan­do gior­no do­po gior­no sem­pre più in­so­ste­ni­bi­le. I due bloc­chi azio­na­ri - Vi­ven­di da una par­te e El­liott dall’al­tra - non si par­la­no. El­liott ha pro­va­to più vol­te ad av­via­re con­tat­ti, ma Bol­lo­ré è con­vin­to che sia col­pa del fon­do di Paul Sin­ger se ha do­vu­to su­bi­re la go­gna del fer­mo giu­di­zia­rio per l’ac­cu­sa di cor­ru­zio­ne in­ter­na­zio­na­le re­la­ti­va al­le at­ti­vi­tà del grup­po di fa­mi­glia in Afri­ca, e dun­que non ne vuo­le pro­prio sa­pe­re. Que­sto spie­ghe­reb­be co­me mai non si in­cro­ci­no gli ap­pe­ti­ti fi­nan­zia­ri dei due azio­ni­sti che, al­me­no nel bre­ve, sa­reb­be­ro sod­di­sfat­ti dal­lo spez­za­ti­no.

In que­sto qua­dro con­flit­tua­le le variabili eco­no­mi­che di Te­le­com stan­no mo­stran­do se­gni di ce­di­men­to. Tant’è che il grup­po è sta­to co­stret­to a una sva­lu­ta­zio­ne straor­di­na­ria di 2 mi­liar­di de­gli at­ti­vi im­ma­te­ria­li, che re­sta­no co­mun­que una mi­na va­gan­te da 27 mi­liar­di. La pro­ie­zio­ne dei flus­si di cas­sa - ef­fet­tua­ta con l’im­pair­ment te­st cu­ra­to dal pro­fes­sor En­ri­co La­ghi - han­no in­fat­ti mo­stra­to uno sco­sta­men­to di qual­che cen­ti­na­io di mi­lio­ni sull’Ebit­da che era pre­vi­sto per que­st’an­no, con un’ac­ce­le­ra­zio­ne ne­ga­ti­va l’an­no pros­si­mo. Di quan­to lo si ve­drà quan­do sa­rà pre­sen­ta­to il bud­get 2019 al con­si­glio Te­le­com che si ter­rà a To­ri­no il pros­si­mo 6 di­cem­bre e che sa­rà pre­ce­du­to il 26 no­vem­bre da un co­mi­ta­to stra­te­gi­co nel qua­le ver­ran­no il­lu­stra­te le li­nee-gui­da. I con­si­glie­ri scon­ten­ti dei ri­sul­ta­ti del­la ge­stio­ne dell’ad Amos Ge­ni­sh, che era sta­to scel­to dai fran­ce­si ma ri­con­fer­ma­to dal nuo­vo board for­ma­to El­liott, po­treb­be­ro tor­na­re a por­re la que­stio­ne il 6 di­cem­bre. Nel ca­so in cui Ge­ni­sh fos­se sfi­du­cia­to, Vi­ven­di sa­reb­be pron­ta a con­vo­ca­re l’as­sem­blea per ri­bal­ta­re un’al­tra vol­ta il cda. Ma l’en­tra­ta in sce­na del Go­ver­no po­treb­be ri­met­te­re tut­to in di­scus­sio­ne.

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