Ri­spar­mio: Pir nel caos Emis­sio­ni bloc­ca­te

Gli ope­ra­to­ri: chia­ri­men­ti ur­gen­ti al­la ri­for­ma va­ra­ta con la leg­ge di bi­lan­cio Ad­dio vec­chie re­go­le ma sen­za le nuo­ve. Ver­so una nor­ma tran­si­to­ria Nel mirino l’ob­bli­go d’in­ve­sti­men­to nei fon­di chiu­si e nel li­sti­no Aim

Il Sole 24 Ore - - Da Prima Pagina - Del­la Val­le, Mar­ti­no, Mo­bi­li

È caos sui Pia­ni in­di­vi­dua­li di ri­spar­mio (Pir): la ri­for­ma in­tro­dot­ta dal Go­ver­no con la Leg­ge di Bi­lan­cio rin­via a de­cre­ti at­tua­ti­vi il lo­ro fun­zio­na­men­to, met­ten­do in stand by l’in­du­stria del ri­spar­mio che mi­nac­cia di bloc­ca­re l’emis­sio­ne dei nuo­vi Pia­ni. So­no sta­te con­ge­la­te le vec­chie re­go­le ma man­ca­no le nuo­ve. Il go­ver­no al la­vo­ro: al­lo stu­dio una nor­ma tran­si­to­ria per sbloccare il set­to­re. Nel mirino c’è poi la scel­ta di ob­bli­ga­re gli ope­ra­to­ri di in­ve­sti­re par­te del­la rac­col­ta sia sull’Aim (il 3,5%) sia sui fon­di chiu­si, dal pri­va­te equi­ty al ven­tu­re ca­pi­tal e (3,5%), as­set no­to­ria­men­te il­li­qui­di. Una si­mi­le strut­tu­ra ri­schia poi di crea­re ten­sio­ni con la Ue (con i fi­nan­zia­men­ti in­te­si co­me aiu­ti di Sta­to). Tut­to ruo­ta in­tor­no ai de­cre­ti at­tua­ti­vi, at­te­si en­tro 4 me­si: ma nel frat­tem­po, il ri­schio di “pa­ra­li­si” è al­to. Se­con­do Plus24, in edi­co­la do­ma­ni, chi vo­les­se sot­to­scri­ve­re un pia­no in­di­vi­dua­le di ri­spar­mio con le nuo­ve re­go­le do­vrà aspet­ta­re: non c’è un mer­ca­to con pro­dot­ti con­for­mi al­la nuo­va nor­ma­ti­va.

Caos sui nuo­vi Pir. La leg­ge di Bi­lan­cio che re­go­la i Pia­ni in­di­vi­dua­li di Ri­spar­mio di nuo­va ge­ne­ra­zio­ne pre­sen­ta al­cu­ne la­cu­ne che se non ven­go­no ap­pia­na­te al più pre­sto ri­schia­no di in­ges­sa­re il mer­ca­to di que­sti pro­dot­ti che ne­gli ul­ti­mi due an­ni ha in­cas­sa­to po­co me­no di 15 mi­liar­di. Un suc­ces­so de­cre­ta­to dall’in­te­res­se del­le fa­mi­glie ita­lia­ne sia nei con­fron­ti di pro­dot­ti nuo­vi di ri­spar­mio che in­ve­sto­no in Pmi ma­de in Ita­ly, sia (e so­prat­tut­to) per il van­tag­gio fi­sca­le che que­sti of­fro­no, se l’in­ve­sti­men­to vie­ne man­te­nu­to per 5 an­ni. Com­pren­si­bi­le co­me uno stru­men­to dal­le ca­rat­te­ri­sti­che si­mi­li ab­bia fat­to brec­cia nei por­ta­fo­gli del­la me­tà de­gli 800mi­la sot­to­scrit­to­ri dei fon­di co­mu­ni ita­lia­ni, che pro­prio gra­zie ai Pir in mol­ti ca­si si so­no af­fac­cia­ti per la pri­ma vol­ta sul mon­do del ri­spar­mio ge­sti­to (l’in­ve­sti­men­to me­dio su que­sti fon­di nel 2017 è sta­to di cir­ca 13.500 eu­ro).

Ora, con le mo­di­fi­che pre­vi­ste nel te­sto del­la leg­ge di Bi­lan­cio 2019 i pia­ni in­di­vi­dua­li avran­no de­gli ob­bli­ghi in più: in­ve­sti­re il 3,5% del to­ta­le sull’Aim e il 3,5% su azio­ni o fon­di di ven­tu­re ca­pi­tal. Tut­te no­vi­tà che han­no ge­ne­ra­to opinioni di­scor­dan­ti tra gli ope­ra­to­ri del set­to­re, i qua­li re­sta­no co­mun­que in at­te­sa dei chia­ri­men­ti che do­vran­no ar­ri­va­re con i de­cre­ti at­tua­ti­vi pre­vi­sti en­tro 120 gior­ni. Trop­pi sia per l’in­du­stria del ri­spar­mio, sia per gli in­ve­sti­to­ri.

Se­con­do quan­to ri­sul­ta a Plus24, in edi­co­la do­ma­ni con Il So­le 24 Ore, chi og­gi vo­les­se sot­to­scri­ve­re un pia­no in­di­vi­dua­le di ri­spar­mio non lo po­treb­be fa­re, a me­no che non lo ab­bia già ac­qui­sta­to nel 2018 (o nel 2017) e vo­les­se ali­men­tar­lo. Di­ver­sa­men­te de­ve aspet­ta­re: non c’è an­co­ra un mer­ca­to con pro­dot­ti con­for­mi al­la nuo­va nor­ma­ti­va. Eu­ri­zon per esem­pio ha bloc­ca­to la sot­to­scri­zio­ne dei Pir e con­sen­te sol­tan­to a chi è già ti­to­la­re di ali­men­tar­li con in­ve­sti­men­ti ag­giun­ti­vi. Per il mo­men­to, quin­di, chi si af­fac­cias­se per la pri­ma vol­ta sul seg­men­to dei Pir, al li­mi­te po­treb­be com­pra­re quo­te dei vec­chi Pir, ma in que­sto ca­so per­de­reb­be i be­ne­fi­ci fi- sca­li, vi­sto che i nuo­vi, co­me det­to, non ci sa­ran­no an­co­ra per un po’di tem­po. An­che per­ché, per co­me è scrit­ta la leg­ge, al mo­men­to sem­bre­reb­be im­pos­si­bi­le isti­tui­re dei Pir con i re­la­ti­vi be­ne­fi­ci fi­sca­li, vi­sto che il te­sto stes­so ne su­bor­di­na la crea­zio­ne ai chia­ri­men­ti con­te­nu­ti nei de­cre­ti at­tua­ti­vi che an­co­ra non ci so­no. Da una par­te, in­fat­ti, il com­ma 211 im­po­ne che i nuo­vi Pir co­sti­tui­ti dall’ 1 gen­na­io 2019 deb­ba­no ri­spet­ta­re i nuo­vi cri­te­ri di as­set al­lo­ca­tion e dall’al­tra il com­ma 215 de­man­da a un suc­ces­si­vo de­cre­to le “mo­da­li­tà e cri­te­ri” ap­pli­ca­ti­vi del­la nuo­va di­sci­pli­na. Nel­le mo­re di emis­sio­ne di ta­le de­cre­to si è quin­di crea­ta una si­tua­zio­ne di in­cer­tez­za nor­ma­ti­va nel­la qua­le in as­sen­za di chia­ri­men­ti uf­fi­cia­li ri­sul­ta dif­fi­ci­le per gli ope­ra­to­ri fi­nan­zia­ri pro­por­re l’aper­tu­ra di nuo­vi Pir. Evi­den­te­men­te l’obiet­ti­vo del le­gi­sla­to­re è fa­vo­ri­re la cre­sci­ta del seg­men­to del­le Pmi e del­le start-up, con un oc­chio di ri­guar­do all’in­no­va­zio­ne. Una del­le cri­ti­che che in que­sti due an­ni di vi­ta è sta­ta spes­so mos­sa ai pia­ni in­di­vi­dua­li di ri­spar­mio, in­fat­ti, è pro­prio quel­la di aver de­sti­na­to una par­te trop­po esi­gua dell’in­ve­sti­men­to al­le pic­co­le me­die im­pre­se. Una scel­ta, a det­ta dei ge­sto­ri, con­di­zio­na­ta dall’esi­gen­za di li­qui­da­bi­li­tà che iden­ti­fi­ca un fon­do aper­to, co­me ap­pun­to è il Pir.

In que­sto sen­so, quin­di, un in­ter­ven­to sui pia­ni in­di­vi­dua­li era at­te­so e ne­gli ul­ti­mi tem­pi se n’è par­la­to pa- rec­chio con tut­te le per­ples­si­tà che que­sta scel­ta ha com­por­ta­to. Nell’in­chie­sta di Plus24 pub­bli­ca­ta do­ma­ni si è pro­prio cer­ca­to di ca­pi­re co­me si stia pre­pa­ran­do il mer­ca­to a que­sta nuo­va sfi­da. Qua­li sia­no le cri­ti­ci­tà, ma an­che le po­ten­zia­li­tà of­fer­te dal­la nuo­va ve­ste dei Pir. Cer­to con i nuo­vi vin­co­li all’in­ve­sti­men­to il pro­fi­lo di ri­schio sa­rà più ele­va­to, ma il ve­ro ti­mo­re dei ge­sto­ri è che l’es­sen­za del fon­do stes­so pos­sa in qual­che mo­do es­se­re sna­tu­ra­ta, co­me del re­sto ha sot­to­li­nea­to il di­ret­to­re dell’Uf­fi­cio Stu­di di As­so­ge­stio­ni, Ales­san­dro Ro­ta, in un’in­ter­vi­sta usci­ta su Plus24 nei gior­ni an­te­ce­den­ti l’ap­pro­va­zio­ne del­la ma­no­vra. «Con l’ob­bli­ga­to­rie­tà di in­ve­sti­re quo­te mi­ni­me in fon­di di ven­tu­re ca­pi­tal - ha spie­ga­to -, si ri­schia di in­ter­ve­ni­re su uno stru­men­to che fun­zio­na per far­gli fa­re quel­lo che non può fa­re». In­som­ma i pun­ti in­ter­ro­ga­ti­vi non man­ca­no e la ne­ces­si­tà di fa­re chia­rez­za è for­te, chia­ra e con un uni­co obiet­ti­vo: ten­ta­re di non fer­ma­re un mec­ca­ni­smo olia­to, che no­no­stan­te l’an­da­men­to ne­ga­ti­vo dei mer­ca­ti, non ha mai smes­so di at­ti­ra­re nuo­vi flus­si di rac­col­ta.

Ma tra i pro­ta­go­ni­sti del mer­ca­to c’è an­che chi in­ve­ce è fa­vo­re­vo­le al­la nuo­va nor­ma­ti­va. «Ben lie­ti che il Go­ver­no ab­bia a cuo­re i Pia­ni In­di­vi­dua­li di Ri­spar­mio - ha af­fer­ma­to Edoar­do Fon­ta­na Ra­va, di­ret­to­re svi­lup­po pro­dot­ti e mo­del­lo di bu­si­ness di Ban­ca Me­dio­la­num -, so­lu­zio­ni fi­scal­men­te pre­mian­ti per il ri­spar­mia­to­re che al con­tem­po ca­na­liz­za­no flus­si di ca­pi­ta­le ver­so l’eco­no­mia rea­le, quel­la pro­dut­ti­va del­le Pmi, cuo­re pul­san­te del­la no­stra eco­no­mia e del no­stro ex­port. Nel me­ri­to del­la ma­no­vra, ap­pa­io­no coe­ren­ti i nuo­vi stru­men­ti sui qua­li in­ve­sti­re, sia nell’ot­ti­ca del­la di­ver­si­fi­ca­zio­ne dell’in­ve­sti­men­to, sia dell’ar­ric­chi­men­to di so­lu­zio­ni per ali­men­ta­re il set­to­re del­le Pmi. I de­cre­ti at­tua­ti­vi so­no ora in fa­se di ana­li­si da par­te de­gli or­ga­ni com­pe­ten­ti per crea­re le con­di­zio­ni di pie­na ap­pli­ca­bi­li­tà del­la nor­ma. Da sot­to­li­nea­re co­me que­sta no­vi­tà rap­pre­sen­ti un’im­por­tan­te ri­con­fer­ma del­la va­li­di­tà del­lo stru­men­to e si pon­ga in un’ot­ti­ca di con­ti­nui­tà an­che per i clien­ti che han­no già ade­ri­to ai Pir».

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