Pe­chi­no apre agli in­ve­sti­to­ri este­ri

An­nun­cia­ta l’eli­mi­na­zio­ne dei si­ste­mi di quo­te per gli isti­tu­zio­na­li

Il Sole 24 Ore - - Da Prima Pagina - MER­CA­TI FI­NAN­ZIA­RI

Mos­sa del­la Ci­na in di­re­zio­ne di un’ul­te­rio­re li­be­ra­liz­za­zio­ne dei mer­ca­ti fi­nan­zia­ri per at­ti­ra­re ca­pi­ta­li stra­nie­ri: eli­mi­na­te le quo­te per gli in­ve­sti­to­ri isti­tu­zio­na­li este­ri. Il pro­gram­ma Qfii, lan­cia­to nel 2002 per con­sen­ti­re l’ac­ces­so ad azio­ni e ob­bli­ga­zio­ni on­sho­re, non avrà più il tet­to mas­si­mo di 300 mi­liar­di di dollari, co­sì co­me non avrà più li­mi­ti in ren­min­bi il pa­ral­le­lo pro­gram­ma Rqfii av­via­to nel 2011.

Con una mos­sa in di­re­zio­ne di un’ul­te­rio­re li­be­ra­liz­za­zio­ne dei suoi mer­ca­ti fi­nan­zia­ri, la Ci­na se­gna­la il suo de­si­de­rio di at­ti­ra­re più ca­pi­ta­li este­ri: le au­to­ri­tà di Pe­chi­no han­no an­nun­cia­to ie­ri l’eli­mi­na­zio­ne dei si­ste­mi di quo­te per gli in­ve­sti­to­ri isti­tu­zio­na­li stra­nie­ri. La Sta­te Ad­mi­ni­stra­tion of Fo­rei­gn Ex­chan­ge(Sa­fe) ha re­so no­to che il pro­gram­ma QFII (Qua­li­fied Fo­rei­gn In­sti­tu­tio­nal In­ve­stor) – lan­cia­to nel 2002 per con­sen­ti­re un si­gni­fi­ca­ti­vo ac­ces­so ad azio­ni e ob­bli­ga­zio­ni on­sho­re - non avrà più il tet­to mas­si­mo com­ples­si­vo di 300 mi­liar­di di dollari, co­sì co­me non avrà più li­mi­ti to­ta­li in ren­min­bi il pa­ral­le­lo pro­gram­ma RQFII av­via­to nel 2011.

La Sa­fe ha sot­to­li­nea­to che l’ini­zia­ti­va «au­men­ta no­te­vol­men­te» la fa­ci­li­tà con cui gli in­ve­sti­to­ri este­ri po­tran­no ac­ce­de­re al mer­ca­to fi­nan­zia­rio do­me­sti­co ci­ne­se. Va­ri ana­li­sti han­no su­bi­to evi­den­zia­to che la mos­sa ha di per sé un si­gni­fi­ca­to più sim­bo­li­co che pra­ti­co, vi­sto che lo sche­ma QFII resta inu­ti­liz­za­to per qua­si due ter­zi: a fi­ne ago­sto so­lo 111 mi­liar­di di dollari sui 300 con­sen­ti­ti dal pro­gram­ma QFII ri­sul­ta­no co­per­ti. Mol­ti ge­sto­ri di fon­di pre­fe­ri­sco­no del re­sto uti­liz­za­re al­tri ca­na­li di­spo­ni­bi­li in con­nes­sio­ne con Hong Kong (Stock Con­nect e Bond Con­nect) per ac­ce­de­re ai mer­ca­ti on­sho­re. Non è pe­rò dif­fi­ci­le in­di­vi­dua­re nel­la ri­mo­zio­ne del­le quo­te più va­sti si­gni­fi­ca­ti e mo­ti­va­zio­ni, an­che al di là del ten­ta­ti­vo di pre­ser­va­re una cer­ta at­trat­ti­vi­tà ai due sche­mi cor­ren­ti (già in via di so­stan­zia­le ac­cor­pa­men­to).

Per Jean-Char­les Sam­bor, esper­to di red­di­to fis­so a Bnp As­set Ma­na­ge­ment, si trat­ta di un nuo­vo se­gna­le di im­pe­gno ver­so un’ir­re­ver­si­bi­le aper­tu­ra del mer­ca­to dei ca­pi­ta­li, la cui gra­dua­le li­be­ra­liz­za­zio­ne ha fat­to que­st’an­no no­te­vo­li pas­si avan­ti: dall’au­to­riz­za­zio­ne a grup­pi stra­nie­ri a pren­de­re la quo­ta di mag­gio­ran­za in joint ven­tu­re lo­ca­li (già con­ces­sa a UBS, Jp­Mor­gan Cha­se e No­mu­ra) al via li­be­ra al­la agen­zia di ra­ting Stan­dard & Poor’s per ope­ra­re nel Pae­se, fi­no all’ok di set­ti­ma­na scor­sa a Deu­tsche Bank e Bnp Pa­ri­bas a fa­re da lead un­der­w­ri­ter per ogni tipo di de­bi­to on­sho­re. Per al­tri ana­li­sti, ri­sul­ta evi­den­te che Pe­chi­no spin­ga per au­men­ta­re la li­qui­di­tà nei suoi mer­ca­ti fi­nan­zia­ri, co­me già evi­den­zia­to set­ti­ma­na scor­sa dall’en­ne­si­mo ta­glio ai re­qui­si­ti di ri­ser­va per gran par­te del­le ban­che com­mer­cia­li: a que­sto fi­ne con­cor­re il de­si­de­rio or­mai pa­le­se di raf­for­za­re il flus­so di in­ve­sti­men­ti nel Pae­se, in vi­sta del pro­ba­bi­le emer­ge­re nei pros­si­mi an­ni di un de­fi­cit co­stan­te nel­le par­ti­te cor­ren­ti.

Non da ul­ti­mo, la mos­sa del­le au­to­ri­tà fi­nan­zia­rie se­gna­la la vo­lon­tà di so­ste­ne­re il cam­bio del­lo yuan: se pu­re all’ini­zio del me­se scor­so la di­vi­sa è sta­ta la­scia­ta scen­de­re ol­tre quo­ta 7 sul dol­la­ro,ul­te­rio­ri ce­di­men­ti po­treb­be­ro in­ne­sca­re sgra­di­te fu­ghe di ca­pi­ta­li. In ter­mi­ni più ge­ne­ra­li, le ini­zia­ti­ve di li­be­ra­liz­za­zio­ne fi­nan­zia­ria so­no evi­den­te­men­te con­si­de­ra­te stru­men­ta­li a un so­ste­gno al­la te­nu­ta dell’eco­no­mia e del si­ste­ma fi­nan­zia­rio, in un mo­men­to di dif­fi­col­tà e fre­na­ta con­nes­so an­che al­le ten­sio­ni - com­mer­cia­li, ma non so­lo - con gli Usa.

L’eli­mi­na­zio­ne del si­ste­ma di quo­te-limite agli in­ve­sti­men­ti fi­nan­zia­ri dall’este­ro, ri­muo­ven­do uno dei sim­bo­li del­la re­go­la­men­ta­zio­ne re­strit­ti­va del mer­ca­to ci­ne­se dei ca­pi­ta­li, fi­ni­sce in­fi­ne per in­se­rir­si in sen­so po­si­ti­vo nei ne­go­zia­ti in cor­so con Wa­shing­ton per cer­ca­re di ri­sol­ve­re la di­spu­ta com­mer­cia­le: una del­le ri­chie­ste da lun­go tem­po avan­za­te da­gli Usa è in­fat­ti quel­la che la Ci­na met­ta fi­ne a re­go­la­men­ta­zio­ni asim­me­tri­che che fi­ni­sco­no per osta­co­la­re la libertà di in­ve­sti­men­to de­gli ope­ra­to­ri in­ter­na­zio­na­li. Ma su un pun­to la Ci­na non mo­stra di vo­ler cam­bia­re lo sta­tus quo: re­sta­no in­fat­ti in vi­go­re re­stri­zio­ni pre­ci­se al­la libertà dei ci­ne­si di in­ve­sti­re in ti­to­li fi­nan­zia­ri este­ri. Gli in­di­vi­dui de­vo­no in­fat­ti pas­sa­re per il pro­gram­ma QDII (Qua­li­fied Do­me­stic In­sti­tu­tio­nal In­ve­stor), se­con­do cui ban­che e ge­sto­ri ci­ne­si in­ve­sto­no il ri­spar­mio all’este­ro una vol­ta ot­te­nu­te le quo­te da ri­spet­ta­re.

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