KASE: ЧЕТВЕРТЬ ВЕКА – В ЭПИЦЕНТРЕ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ КАЗАХСТАНА

Созданию KASE предшествовал короткий, но очень динамичный период формирования фундамента фондового рынка Казахстана. Причем этот процесс шел в параллели, как инициативно от бизнеса, так и на государственном уровне.

«Новая Стратегия KASE будет направлена на закрепление достигнутых результатов за счет модернизации IT-систем, запуска Центрального контрагента на всех биржевых рынках и оптимизации бизнес-процессов. Также в ней будут учтены последние тренды финансовых технологий, включая блокчейн, машинное обучение и анализ данных для оптимизации процесса торгов, надзора и учета инструментов. Будет продолжена работа по привлечению новых эмитентов и инвесторов, их обучение и консалтинг».

Алина АЛДАМБЕРГЕН, председатель правления KASE

БИРЖЕВАЯ ЭВОЛЮЦИЯ

В нынешнем виде KASE возникла не на пустом месте, эволюционировав от тех структур, которые, конкурируя между собой, работая в различных сегментах зарождающегося фондового рынка Казахстана, предопределили ее структуру, правила, форматы и даже – костяк профессионалов. Многие из них работают на бирже не менее двух десятилетий. Отчасти, это связано с тем, что биржевик – это профессия штучная, но в большей степени с тем, что они воспринимают KASE, как свое детище, и продолжают ее развивать. Обо всем этом мы беседуем с председателем правления KASE Алиной АЛДАМБЕРГЕН.

– Алина Утемисовна, редакция ДК поздравляет вас и всех сотрудников, членов биржи, ваших партнеров с 25-летием. Мы знаем, что KASE сейчас готовит новую Стратегию развития и смотрит вперед. И об этом мы еще поговорим. Но, если оглянуться назад, на Ваш взгляд, чем была обусловлена потребность в биржевой торговле в первые годы независимости страны, если учитывать, каким было состояние экономики, финансового сектора в постсоветский период?

– Это явление было порождено ситуацией, которая возникла после распада СССР. При разрыве экономических связей и разрушении централизованной модели распределения товаров, работавшей в СССР, руководители предприятий, кооператоры, предприимчивые люди искали возможности и каналы продажи товаров или производимой ими продукции. С другой стороны рынка стояли их потребители. Стороны были заинтересованы в ценовом консенсусе и в механизме, который позволил бы минимизировать риски, связанные с неисполнением сделок. А такого неисполнения хватало. Как раз эти задачи могли решать биржевые площадки.

Поэтому появление товарных бирж в начале 90-х не было случайным. Они возникали даже при полном отсутствии регулирования и соответствующей нормативной базы. К примеру, в Алматы только на территории выставки «Атакент» было несколько товарных бирж. Одна из них – «Строительная биржа Казахстана», которая впоследствии переехала в театр имени Ауэзова.

Товарные биржи сыграли важную роль в становлении рыночной экономики страны, показав в тот период действенность механизма и модель новых для нас товарных отношений. И тот факт, что они жестко конкурировали между собой, говорил о рыночном характере этого явления.

Развитие товарных бирж неизбежно было связано с необходимостью цивилизованной конвертации иностранных валют. Даже до появления тенге потребность в биржевой торговле валютой стояла очень остро. В какой-то степени в 1992-93 годах ее восполняло подразделение Национального банка, из которого выросла первая валютная биржа страны.

Через два дня после введения в обращение национальной валюты возникла и национальная биржевая площадка, обслуживающая этот рынок. Решение об учреждении Казахской межбанковской валютной биржи было принято 17 ноября 1993 года и вошло в историю финансовой системы Казахстана как День рождения KASE, которая на тот момент имела аббревиатуру КМВБ.

То есть, с одной стороны, появление валютной биржи было вызвано введением в обращение национальной валюты, с другой – необходимость рыночного формирования курса иностранных валют явилось следствием объективных процессов развития экономики и финансовой системы молодого независимого государства. Напомню, что тогда экономика была ориентирована, прежде всего, на экспорт минеральных ресурсов. И ей нужна была площадка для реализации валютной выручки экспортеров по рыночному курсу. Площадка нужна была и регулятору, который через введение обязательной реализации всей или части валютной выручки экспортеров через биржу мог воздействовать на динамику курса тенге к доллару США.

Следующий этап на этом пути – создание рынка ценных бумаг. Это органично вытекало из необходимости финансирования дефицита госбюджета Казахстана. Именно это было нужно Министерству финансов и Национальному банку, так как бюджетная ситуация и вообще ситуация в экономике страны была непростой. Месячная инфляция в ноябре 1993 года составила 55%. К моменту ввода тенге уровень гиперинфляции оценивался в 2165%. По сравнению с 1992 годом спад ВВП Казахстана достиг 40%, уровень производства упал на 9,2%.

Еще в декабре 1992 года Главное управление информатизации Нацбанка РК поручило своим работникам разработать программное обеспечение для проведения аукциона государственных ценных бумаг (ГЦБ). Задача была решена к апрелю 1993 года. Первое размещение государственных казначейских векселей (ГКО) прошло 4 апреля 1994 года, а 1995 год ознаменовался открытием вторичных торгов ГКО на ЦентральноАзиатской фондовой бирже (ЦАФБ) и КМВБ, появлением в обращении нот Нацбанка – инструмента формирующейся денежно-кредитной политики регулятора.

Параллельно, в 1994-1995 годах в Казахстане начали появляться зачатки рынка негосударственных ценных бумаг. С одной стороны, это можно было расценивать как следствие первого (1991-1992 годы) и второго (1993-1995 годы) этапов приватизации, в результате которых произошло кардинальное перераспределение унаследованной от СССР госсобственности. С другой стороны, финансовый рынок и реальный сектор экономики, если можно так выразиться, «созрели» для возникновения рынка негосударственных ценных бумаг.

На старте это выглядело малоорганизованным. Например, к концу 1994 года лицензии на право ведения посреднической деятельности на рынке ценных бумаг получили 1 460 физических и 98 юридических лиц. Сведения о количестве возникших фондовых бирж не сохранились. По стране шла скупка акций у работников АО для так называемых «красных директоров» и новых «инвесторов».

Постепенно рынок приобретал все более цивилизованные очертания. В декабре 1995 года Национальная комиссия по ценным бумагам РК выдала лицензию на право осуществления биржевой деятельности на рынке ценных бумаг ЦАФБ. Потом еще двум биржам. И к концу 1996 года на финансовом рынке страны работали три фондовые биржи: ЦАФБ, КМВБ и Международная казахстанская фондовая биржа (МКФБ). К 1997 году на рынке ценных бумаг определились две конкурирующие между собой площадки – ЦАФБ и KASE (бывшая КМВБ). В марте 1997 года Законом «О рынке ценных бумаг» были введены новые требования к фондовым биржам, которые ЦАФБ удовлетворить не смогла. В результате с апреля 1998 года на фондовом рынке страны осталась одна биржа – KASE.

Весь описанный выше период характеризовался и другой ветвью эволюции рынка – высокими темпами разрабаты- валось национальное законодательство Казахстана в сфере регулирования финансового рынка и биржевой деятельности. На старте эту задачу решала большая группа молодых рыночников – экономистов, финансистов и других неравнодушных людей. Несмотря на то, что именно товарные биржи сформировали фундамент биржевого дела в Казахстане, создание нормативной базы товарного биржевого рынка значительно отставало от развития нормативной базы и инфраструктуры финансового рынка и рынка ценных бумаг.

ПОЛНЫЙ СТАРТ!

– Какие ключевые этапы развития фондового рынка и KASE за четверть века вы бы выделили?

– Этапов было очень много. Когда погружаешься в историю, многие события выглядят значимыми и необходимыми звеньями эволюции. И представленный ниже взгляд является во многом субъективным. Поэтому к 25-летию KASE мы создаем две книги. Одна – это максимально объективная история рынка и Казахстанской фондовой биржи как ключевого элемента его инфраструктуры. Другая – живые воспоминания тех, кто создавал этот рынок или участвовал в этих процессах. Думаю, они позволят каждому по-своему взглянуть на ключевые моменты истории и рынка, и биржи.

Я же кратко обозначу эти этапы. Во главе угла стоит создание основной нормативной базы рынка ценных бумаг, начиная от увидевшего свет в 1992 году законодательного пакета, в который входили законы, регламентирующие финансовую деятельность – «О банках и банковской деятельности», «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже», «О валютном регулировании» и, наконец, последняя версия Закона «О рынке ценных бумаг».

Особо выделяется 1995 год, в котором, по сути, был сформирован фундамент, на котором отечественный рынок ценных бумаг Казахстана развивается до сих пор. В январе был принят Указ президента страны Нурсултана Назарбаева «Вопросы Национальной комиссии РК по ценным бумагам», затем указы, имеющие силу закона, «О ценных бумагах и фондовой бирже», «О хозяйственных товариществах».

Национальная комиссия по ценным бумагам (НК ЦБ) была определена центральным органом государственного управления в составе Кабинета министров. В 1996 году введением в действие еще целого ряда нормативных правовых актов был дан «полный старт» развитию рынка ценных бумаг.

Следующий этап – создание рынка ГЦБ. Эта работа была начата в 1992 году и, в основном, закончена в 1995-м. Впоследствии этот сектор рынка претерпевал значительные изменения, но основы были заложены именно тогда. В этот период в обращение, помимо ГКО, были введены ноты НБ РК. В СНГ мы были первыми, кто запустил такой инструмент.

Нельзя не отметить пенсионную реформу Казахстана, значение которой для развития рынка ценных бумаг трудно переоценить. В 1998 году был создан класс институциональных инвесторов – НПФ, с помощью которых решались вопросы развития рынка и стабильности финансово-бюджетной системы страны в целом.

Следующий значимый момент истории – тот же 1998 год, когда фактически в Казахстане был создан внутренний рынок еврооблигаций. 5 октября Директорат НК ЦБ выпустил Постановление «О сделках с международными государственными ценными бумагами РК». Этот момент в развитии рынка весьма важен, потому что в настоящее время около 63% номинальной стоимости обращающегося на KASE корпоративного долга представлено еврооблигациями казахстанских компаний, на них приходится 14% выпусков всех листинговых облигаций биржи.

Этапным стало и создание рынка внутренних корпоративных облигаций в 2000 году и размещение ценных бумаг ОАО «ННК «Казахойл», ознаменовавшее начало так называемого «облигационного бума». Почти десять лет Казахстан был лидером в СНГ по степени развитости этого рынка. Лишь потом Россия, во многом используя наш опыт, обогнала Казахстан в этом направлении по размеру и ликвидности. С появлением рынка корпоративных облигаций был создан альтернативный банковскому кредитованию источник фондирования предприятий и банков.

Следующий важный шаг – создание и дальнейшее развитие в 1999-2002 годах организованного рынка репо. Современный рынок акций и корпоративных облигаций KASE невозможно представить без рынка репо. В этом же контексте следует отметить запуск на KASE в 2008 году операций валютного свопа.

В результате на бирже было в целом закончено построение экосистемы взаимосвязанных секторов организованного финансового рынка: иностранных валют – ценных бумаг – денег. Члены KASE получили возможность использовать все преимущества универсальной площадки, организованной по принципу «одного окна».

В 2018 году к этим сегментам KASE добавила площадку для частных размещений (Private Placement) и площадку для финансирования стартапов. Чтобы окончательно завершить построение современной универсальной площадки бирже осталось запустить центрального контрагента на рынке иностранных валют и ценных бумаг, а также ввести так называемый единый лимит при клиринге биржевых операций с частичной предпоставкой.

Несколько особняком в истории нашего рынка стоит история рынка публичных размещений акций – IPO и SPO. Размеще- ния РД КМГ и Казахтелекома в 2006-2007 годах это как прообраз IPO новейшей истории. Отмечу и программу «Народное IPO», реализованную в усеченном виде в 2012-2014 годах, а также – запуск на KASE в 2015 году многостороннего неттоклиринга и расчетов по схеме Т+2 с частичным обеспечением. Благодаря этому событию мы максимально приблизились к мировым биржевым стандартам.

ОПЕРЕЖАЯ ЗАПРОСЫ РЫНКА

– Становление фондового рынка в Казахстане стало результатом продуктивной параллели – частная инициатива плюс государственная экономическая идеология, нацеленная на становление рыночных отношений. Как вы считаете, какие решения актуальны и сегодня?

– Вы правильно отметили эту продуктивную параллель, поскольку любой проект – это всегда был коллективный труд. О важных моментах я уже сказала. Но, были, к сожалению, и решения, которые отбрасывали рынок назад. Не буду их здесь перечислять – частично о них упомянул Нацбанк в последнем отчете «О финансовой стабильности».

Из важных решений отмечу запуск рынка прямого репо в 1999 году, что положило начало работы, в результате которой сейчас на KASE функционирует шесть сегментов этого рынка, включая последнюю новеллу – репо с неттингом.

В 1993 году мы запустили валютный рынок с одной пары – доллары за тенге, а сейчас мы предлагаем 15 инструментов по пяти валютным парам. В сентябре 2014 года в рамках расширения сотрудничества Казахстана с КНР мы запустили торги парой юань к тенге. Совсем недавно мы открыли операции валютного свопа по этой паре.

По итогам 2017 года были достигнуты рекордные значения по капитализации рынка акций, его отношения к ВВП и количеству эмитентов листинговых акций в списках KASE.

Последние новеллы на рынке облигаций – коммерческие короткие облигации. Сейчас в списках биржи шесть их выпусков от пяти эмитентов, и инструмент достаточно популярен. Связано это с тем, что короткие облигации гораздо более охотно покупаются инвесторами, а эмитентам выгодно продавать именно эти бумаги на фоне быстрого падения инфляции и базовой ставки. Этот перечень можно продолжить. Суть же в том, что мы стараемся оперативно реагировать на изменения и отвечать на потребности участников рынка и его регулятора.

– Какие инструменты не пошли и почему?

– В течение всей своей истории биржа старалась расширить список торгуемых на площадке инструментов. Иногда они были весьма экзотические. Например, в 1996-1997 годах проводились торги задолженностями предприятий Казахстана в соответствии с постановлением правительства. Торги были прекращены в мае 1997 года,так как нереализованные задолженности были зачтены правительством.

Отдельная история касается так называемых мягких валют, торги которыми биржа пыталась начать, и открывала в конце прошлого века. Так, на площадке появлялись украинские карбованцы и кыргызские сомы, но они не были ликвидными. Объем торгов ими в 1995 году не превысил 16 068 млн UAK и 650 тысяч KGS.Успешным был запуск торгов китайскими юанями за тенге в октябре 2014 года, а попытка запустить торги евро за доллары успеха не имела.

KASE имеет богатую историю по запуску на своей площадке рынка фьючерсов.