ПОСЛЕ ВОЛНЕНИЯ БУДЕТ ЗАТИШЬЕ

Осенью 2023 года индекс финансового стресса АКРА для Казахстана (ACRA SFSI KZ) продолжил умеренный рост. Финансовый стресс в целом остается приемлемым, однако превышает уровни, которые индекс отражал в предыдущие годы.

Базовые риски для экономики долгое время были связаны с триггерами валютного риска, но в октябре чуть более сильным стало воздействие триггера риска рефинансирования. В дальнейшем данное соотношение рисков может не сохраниться, учитывая быстрое изменение триггерных оценок в связи с динамикой курса тенге и спредом ставок.

Кроме того, общее влияние триггеров в 2024 году, скорее всего, станет менее ощутимым, исходя из ожиданий АКРА относительно курса национальной валюты и смягчения монетарной политики Национального банка Республики Казахстан.

ОСНОВНЫЕ ПРОЯВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СТРЕССА

Структурный индекс финансового стресса ACRA SFSI KZ в начале октября продолжил умеренный рост,что преимущественно было связано с усилением воздействия триггеров и в меньшей степени – с динамикой дисбаланса ликвидности в национальной валюте.

АКРА отмечает, что с начала года влияние на индекс оказывали процентные ставки, по которым на рынке предоставлялась ликвидность.

По мнению АКРА, в декабре 2023 года и в следующем году влияние процентных расходов по обязательствам банков на динамику индекса может уменьшиться благодаря замедлению инфляционных процессов и смягчению процентной политики регулятора. В дополнение к этому снижение волатильности курса тенге и стабилизация спреда ставок в тенге к базовой ставке несколько нивелирует риск триггерных событий в финансовом секторе.

ВАЛЮТНЫЙ ДИСБАЛАНС

Дисбаланс активов и обязательств в иностранной валюте на октябрь текущего года сформировался под воздействием финансового и нефинансового секторов. Отрицательное сальдо в нефинансовом секторе по-прежнему обусловлено валютными долговыми пассивами, а также некоторым ростом процентных расходов. Однако с учетом поступления экспортной выручки в иностранной валюте влияние этого сектора нивелируется.

Отметим также, что в августе 2023 года для квазигосударственных структур была отменена обязательная норма продажи на рынке валютной выручки, что способствует увеличению объема иностранной валюты, удерживаемого структурами нефинансового сектора страны.

ДИСБАЛАНС ЛИКВИДНОСТИ

По состоянию на октябрь 2023 года дисбаланс ликвидности незначительно вырос. Это объясняется динамикой ликвидности в финансовом секторе, на которую повлиял рост расчетных процентных расходов и краткосрочных обязательств у субъектов данного сектора в течение года.

Указанная тенденция, судя по всему, будет наблюдаться до конца 2023 года и,возможно,в первой половине следующего года, поскольку инфляция хотя и несколько снижается, но все же остается повышенной (относительно таргета регулятора), что приводит к затяжному периоду высоких номинальных ставок по обязательствам в финансовом секторе.

ПОТЕНЦИАЛ ТРИГГЕРНЫХ СОБЫТИЙ

Валютный риск в 2022 году вносил основной вклад в потенциал триггерного события, учитывая шоки на валютном рынке (на фоне волатильности российского рубля), существенный приток иностранной валюты, а также нестабильные объемы валютной выручки у экспортеров.

Однако в 2023 году волатильность курса тенге стала более умеренной, а прошлогодние валютные шоки сошли на нет.

Принимая во внимание ожидаемую стабилизацию процентных ставок и относительно невысокую волатильность курсовых пар тенге, можно сделать вывод, что анализируемые триггеры входят в период более умеренных значений. Это найдет отражение в расчетных показателях 2024 года.