현대차지주사전환…현대카드IPO성공에달렸다

누나현대커머셜중심금융계열사분리법적으론금산분리…실제론긴밀협력지주사전환과세특례혜택내년말종료

현대카드 기업공개(IPO) 성공 여부에따라 현대자동차그룹 지배구조 개편방향이달라질수있다는주장이나온다.현대커머셜을중심으로금융계열사를 분리해내면 현대차그룹이지주사 체제로 전환하는데무리가없다는설명이다.

현대차그룹 지배구조 개편 방안은 순환출자(현대모비스→현대차→기아차→현대모비스) 해소를기본으로 한 지주사 전환과 기존 사업지주를 유지하는형태등이거론된다.

지주사 전환 대표 시나리오는 현대모비스, 현대차, 기아차를 각각인적분할 해3개투자부문을합병(가칭:현대차홀딩스)하는 방안이다. 이후 정의선현대차그룹 수석부회장은 현대글로비스 보유 지분을 현대차홀딩스에 현물출자해 그룹 지배력을 강화하게된다.

현대차그룹이지주사 전환을 시도할 수있는 가장 큰 유인은 오는 2021년 말 종료되는 ‘주식의 현물출자 등에의한 지주회사 설립에대한 과세특례’다. 지주사 설립시정부회장 등주주들은해당 주식을 매각할 때까지과세가 이연된다. 사실상 주식처분가능성이없는정부회장입장에선세금납부가면제되는셈이다.

인적분할 과정에서 자사주를 활용해 지배력을더욱공고히할수도 있다. 자사주는의결권이없지만인적분할 시자사주에대해분할 신주를배정하면대주주 의결권이강화된다. 다만 박용진더불어민주당의원이발의한상법일부개정법률안은이러한‘자사주 마법’에제동을걸수있다.

공정거래법상 지주사는 자회사 지분을 20% 이상 보유해야 한다. 개정안이통과되면 30%로 기준이상향 조정된다. 현대차그룹이지주사로 전환하려면 현대차홀딩스가 현대모비스, 현대차, 기아차지분을각각 30%이상보유해야한다는것이다.

현재 현대모비스와 기아차는 총수와 특수관계인 지분이각각 31.22%, 35.62%인 반면 현대차는29.38%를 기록하고 있다. 자회사 지분은 현대모비스와 기아차가 1%대에불과하지만 현대차는 6%를넘어자사주활용을통한 지배력을 높이는데유리하다. 지난 3월 정부회장이기아차를 제외한 현대차와 현대모비스 지분을 직접매입한 것도 지주사전환을염두에둔것이라는분석이나온다.

한증권사연구원은“당시정부회장이매입한지분이크지않아 지배구조 개편과연관을짓기어려웠다”며“지주전환가능성이낮다는의견이주를이루는상황에서특히현대차지분매입은의외였다”고말했다. 그는“지주사 출범을준비하고있다면의문이었던퍼즐이맞춰진다고볼수있다”고덧붙였다.

현대차그룹이지주사로전환하기어려운이유중하나로금융계열사가 꼽힌다. 공정거래법상금융회사 지분 보유가 금지되기때문이다. 특히자동차는고가인탓에할부, 대출,리스등금융서비스가필수다. 글로벌주요 자동차업체들도 전속 금융회사를통한고객확보전략을펼치고있다.

최근현대차그룹현대캐피탈과현대카드‘매각설’이시장에서거론되고 있다는 점을 주목할 필요가있다.

과거에도 금융 규제가 강화되고 수익이 줄면서현대차그룹 금융계열사 매각이시장을 떠들썩하게만든 때가 있었다. 당시현대차그룹이매각설을일축하면서단순소문에그쳤다.

소문 근원지는 GE캐피탈이었다. 지난 2017년글로벌 사모펀드들은 GE캐피탈이 보유한 현대카드 지분 43% 중 24%를 넘겨받았다. 해당 지분 매각이 ‘매각설’로 확대된 것이다. 현대커머셜은 나머지 19%를 사들여지분율을 24.54%로 끌어올리고최대주주인 현대차(36.96%)에 이어 2대주주가 됐다. 현대커머셜최대주주(유상증자 후지분율 희석)는 정의선 부회장 누나인 정명이현대카드 브랜드부문장(25%)이며 정부문장 남편인정태영부회장(12.5%)이2대주주다.

지난해현대카드가 기업공개(IPO) 선언을하면서그간 거론됐던 현대차그룹 금융지주사 설립가능성도 고개를 들었다. 정태영부회장 부부가 현대커머셜을중심으로한지주사를지배하고그아래금융계열사들을 두는 방안이다. 법적으로는 금융과산업이분리되지만 실질적으로는긴밀한 협업을이어갈수있는것이다.

투자은행(IB)업계 관계자는 “현대차그룹 지주사전환은 가능성이낮은 지배구조 개편 시나리오였다”며“지난해현대카드가 IPO 선언을했을당시만해도업계에서는 ‘설마’하는 눈치였다”고 말했다. 그는 “올해 정의선부회장이현대모비스와 현대차 지분을 매입하면서지주 전환 가능성을 완전배제하진않는분위기로바뀌었다”고 설명했다.