거품꺼지는자산시장…더잃지않는길이라도찾자
지난 6월 14~15일 양일에걸친 6월 FOMC에서 미국 연준은0.75%포인트 금리인상을 단행하였다.미국 5월 소비자물가지수(CPI)가 전년대비 8.6% 상승하며41년만에최고치를기록하자 시장은 이른바 연준의‘포워드 가이던스’에 따라 ‘빅 스텝(50bp)’까지는 각오했지만 막상연준의선택은 1994년 11월 이후 28년 만에경험하는 ‘자이언트스텝(75bp)’ 금리인상이었다.
3·6·9·12월 FOMC에서는 연준의 경제 전망과 함께‘점 도표’도 제시된다. “인플레이션은 일시적”이라던 연준 관계자들과 재무장관 등의주장이얼마나 근거없는희망에불과했는지는 우리가 현실로 확인하고있는데, 이번 6월 FOMC에서도 그들은어김없이3개월 전에제시했던경제전망에대폭수정을가했다.
금년미국 경제성장률 전망치는 3월 2.8%에서 1.7%로 낮아졌고, 연준이주시하는 물가지표인 PCE(개인소비지출) 인플레이션 전망치는 4.3%에서 5.2%로 대폭끌어올렸다. 작년 9월 FOMC 때만 하더라도금리인상은 2023년에나 가서 생각해 볼 수 있을 것 같았던 점도표 중간값은 채 1년이 되지않아 공중부양에나서고있는 상황이다. 그들이바보이다보니이런일이반복되는 것일까? 아니면 음모론에서나 나올 만한 이야기가되겠지만 그들은 바보인척하면서뭔가를 노리고있는것일까? 정답은 누구도 장담할 수 없지만 문제는 연준의이러한뒤늦은그리고꽤나난폭한통화정책으로인해황새쫓아가다 가랑이찢어질 수있는 뱁새와 다를바없는우리나라의향후금리경로와그것이실물경제와금융시장에미칠후폭풍이다.
연준의 광속(光速) 행보에 유럽중앙은행(ECB)도 움직이는 모습이다. 당장오는 7월 21일통화정책회의에서25bp 금리인상에나설것임을밝힌데다9월회의에서는 그들도 소위 ‘빅 스텝’을 밟고 이어지는 회의때마다점진적으로 금리를 올릴 수 있음을 시사하고 있다. 뿐만아니라연준이잡아당기면어지간한 국가들의중앙은행들도같이잡아당겨야한다.
최근 주요 국가들의 금리 관련 움직임만 정리해도5월에는 멕시코(50bp, 7.0%), 뉴질랜드(50bp, 2.0%), 6월에는 캐나다(50bp, 1.5%), 브라질(50bp, 13.25%), 영국(25bp, 1.25%), 스위스(50bp, -0.25%), 아르헨티나(300bp, 52.0%) 등이적극적으로긴축에나서고있다.
다만 독야청청(?) 완화적통화정책을 이어가겠다고고집을 부리는 곳은 일본은행(BOJ)인데, 그 결과는 일본 엔화 가치의급격한 하락(달러·엔 환율 상승)과 엔·원재정환율의급격한하락세다.
지난 2년간 달러·원 환율이 6.5% 오르는 동안 달러·엔환율은27% 상승).앞으로주목할것은과연‘아베노믹스’로 75엔대였던 달러·엔 환율을 125엔까지 끌어올렸을 때처럼 135엔도 돌파하여 145엔에서 멈출지 150엔에서라도 멈출지모를 엔화가치의급격한 추락이이번에도 ‘수출 경쟁력 제고’라는 이유를 갖다 붙여서일본 증시상승을이끌어낼 수있을 것인가 하는 점이다.글로벌 유동성 축소와 금리 상승이 진행되는 와중에말이다.
지금까지살펴본 내용만으로도 우리나라 경제와 금융시장은 절체절명의위기국면에접어들어있음을 절감하게된다. 더불어한국은행의고민도 깊어지는 시점이다. 세계적추세인금리인상에동참하지않을 수없는 데다인상 폭도 통상적인 0,25%포인트가 아니라 그이상으로올려야판이다.
일본은 가만히 있고 우리는 금리를 올린다고 해서달러·원 환율이 시장에서 심리적 저항선으로 여기는1300원 위로 튀어오르지않으리라 장담할 수도 없게되었다.
설령 금리인상에 동참함으로써 환율의 추가 상승이제어된다 하더라도 지금처럼경기침체도래를 걱정하는시기에는 엔·원재정환율의급격한하락세도수출비중이큰 우리나라에는 부담으로 다가온다. 거기에다1300원에서도 멈추지않는 환율이라면외국인 투자자들이국내 주식시장과 채권시장으로 재유입되기를 기대하기에는더어려워진다.
아무래도버블은이미터지고있음을인정해야할듯하다. 팬데믹이후, 아니조금더시야를 넓혀보면 2008년 금융위기 이후 지구촌 곳곳에 어마어마하게 부풀어 올랐던 그 거품들이···. 그런데 아직 시장의 항복(capitulation)은 관찰되지않고 있다. 자산시장에뛰어든 개인투자자들은 그동안 유튜브 등을 통해 귀가 따갑도록 들었던 “손절하는 순간 손실은 확정된다. 주가를비롯한자산가격은역사적으로늘 우상향이었다. 버티면 기회는 온다”는 투자철학 내지기법에 상당히매료되어있는듯하다.
그러한 지침(?)에 공감하여 ‘비자발적’ 장기 투자에나서는 것을두고 뭐라고 할수는 없다. 그러나 “도대체빠지는이유라도 알자!”는 소리가 여기저기에서들리는장세에서 강세장에서나 통할 법한 막연한 ‘저가 매수(buy the dip)’ 전략은섣불리구사할때가아니라고본다. 심지어레버리지를일으켜단기에큰수익을 내거나그간입은손실을회복하겠다는시도는매우위험해보이는 시점이다. 코로나이전코스피는 2100~2220 정도였다. 그리고아직도 20조원대에이르는신용잔액은얼추 6조~7조원이었던 때가불과몇년 전이다. 지금은버는것이상으로잃지않고지키는것이중요한 때다.