Hausse mit kleinen Schönheitsfehlern
Trotz politischer Unsicherheiten haben die Börsen ihre Vorjahresverluste wieder wettgemacht
Die Twitterbotschaften des Uspräsidenten haben die Kapitalmärkte in diesem Jahr weiter in Atem gehalten. Getreu dem Motto „Mit Zuckerbrot und Peitsche“hat Donald Trump mal neue Zölle, mal einen bevorstehenden Handelsdeal mit China angekündigt.
Da davon auszugehen ist, dass Trump bei der Präsidentschaftswahl im kommenden November wiedergewählt werden möchte, dürfte er ein rationales Interesse daran haben, den Konflikt mit China nicht auf die Spitze zu treiben. Denn dies bekäme auf Dauer weder der Us-wirtschaft noch dem Us-aktienmarkt gut. Da auch der chinesische Präsident Xi Jinping weiß, dass eine Einigung im Handelsstreit notwendig ist, um den Abwärtsdruck für die heimische Wirtschaft nicht größer werden zu lassen, gehen wir davon aus, dass sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen im kommenden Jahr leicht verbessern.
Trotz der Erwartung eines nur moderaten wirtschaftlichen Wachstums wird für 2020 und 2021 von überdurchschnittlich hohen Zuwachsraten bei den Unternehmensgewinnen ausgegangen.
Für den DAX wird mit einem Gewinnplus von elf beziehungsweise zwölf Prozent in den nächsten beiden Jahren gerechnet. Dies halten wir für unrealistisch. Kaum weniger optimistisch fallen die Ertragserwartungen für Firmen in den europäischen und Us-amerikanischen Börsenindizes aus.
Wenn die Firmen zu Beginn des neuen Jahres ihre Planungen und Erwartungen für 2020 konkretisieren, dürfte dies zunächst zu Enttäuschungen führen, da negative Gewinnrevisionen vorprogrammiert sind. Dieser negative Effekt dürfte aber erneut von den Aussichten auf anhaltend niedrige Zinsen kompensiert werden. Vereinzelt werden Notenbanken 2020 die Zinsen sogar noch weiter senken. Die positiven Wirkungen der expansiveren Geldpolitik werden sich dann nach und nach bemerkbar machen. Zwar sind die konjunkturellen Effekte der expansiven Geldpolitik in den Industrieländern sehr begrenzt, das höhere Geldmengenwachstum sorgt aber für viel Liquidität, die angelegt werden muss.
Hohes Gewinnwachstum
Für die 30 Dax-unternehmen rechnen wir vor dem Hintergrund unserer konjunkturellen Einschätzung mit einem Gewinnwachstum von rund sieben Prozent. Nachdem die Unternehmensgewinne sowohl 2018 als auch 2019 gesunken sind, wäre dies eine deutliche
Verbesserung. Da die Umsätze nächstes Jahr kaum zulegen werden, kommt der Hauptimpuls für die Gewinne von der Kostenseite. Einsparungen und Effizienzprogramme sollten ihre Wirkung nicht verfehlen. Insofern ergibt sich auf Basis des aktuellen Bewertungsniveaus ein Kurspotenzial von etwa 14 000 Punkten. Da aber auch im kommenden Jahr die politischen Unsicherheiten nicht völlig abebben und zudem auch die Konjunkturdaten nicht nur nach oben zeigen werden, rechnen wir im Jahresverlauf mit ordentlichen Schwankungen. Für den DAX halten wir von daher eine Bandbreite von 11 500 bis 14 500 Punkten für wahrscheinlich. Für den Euro
STOXX 50 erwarten wir am Jahresende 2020 einen Indexstand von knapp 4 000 und für den STOXX 50 einen von etwa 3 600 Punkten.
Das Potenzial für Us-amerikanische Aktien schätzen wir für das Jahr 2020 etwas höher ein, da wir mit einem stärkeren Gewinnzuwachs im Vergleich zu europäischen Unternehmen rechnen. Ursache hierfür ist die bessere Entwicklung der Us-konjunktur, aber auch die Tatsache, dass es noch Potenzial für weitere Zinssenkungen gibt. Für das Jahresende 2020 erwarten wir den S&P 500 von daher bei 3 400 Punkten. Carsten Klude, Chefvolkswirt M.m.warburg & CO
19,25 11,21 50,00 48,60 3,50 2,56 47,20 11,70 39,42 40,20 185,00 11,01 8,10 11,50 23,20 1 146,1 1 935,3 1,16 1 386,1 1 381,7 109,36 101,65 115,16 126,73 106,50 13.12. / Schluss
0,37 - - 41,32 0,10 0,54 0,21 1,17 0,02 0,91 - - 2,65 67,88 0,18 - 2,55 0,35 0,20 0,24 - 0,14 - 0,34 0,22 - 0,23 0,23 0,16 319,95 259,98 21,20 107,88 43,70 314,41 41,32 65,70 19,17 109,93 +13,99 +7,23 + 0,56 +2,21 +0,69
–12,76 –1,30 – 1,91 –0,52 –2,54 +4,57 +2,86 + 2,71 +2,09 +1,60
–3,90 –3,04 – 2,82 –2,62 –2,26
Kurs +/–% 52-Wochen 13.12. V.tag Hoch Tief 58,61 +0,09 58,80 39,85 109,93 - 2,26 141,86 92,56 264,73 - 1,37 334,64 169,84 - 3,04 42,95 16,03 27,44 - 1,08 37,23 24,23 118,67 + 0,72 124,79 80,08 60,00 - 0,60 63,07 28,79 290,15 +1,01 291,83 144,50 179,67 + 0,99 181,55 117,72 167,94 + 0,48 174,50 121,40 119,59 - 0,79 186,22 93,39 80,29 - 0,75 100,13 62,88 314,41 - 3,90 330,16 230,33 +1,46 77,08 40,31 72,24 +0,58 76,47 48,78 113,87 +0,09 132,76 98,57 261,88 +1,03 277,85 155,98 110,33 +0,02 114,73 90,28 61,56 - 0,33 74,85 56,73 72,81 + 0,76 80,73 58,47 93,43 + 0,95 119,71 82,21 35,54 + 0,65 42,00 26,01 104,95 - 0,13 108,80 73,91 113,65 + 0,17 144,00 93,53 37,01 - 1,69 37,94 24,61 116,72 + 1,33 117,04 68,45 36,84 - 0,09 41,95 29,70 35,94 - 0,07 41,73 29,61 15,93 - 3,48 22,17 10,74