Kommt die „Monsterinflation“?
Die Inflationsangst ist zurück. An vielen Stammtischen werden schon Teuerungsraten jenseits der 10Prozent-marke gehandelt. Die Argumente dafür leuchten auf den ersten Blick ein: Die aggressive Politik der Notenbanken flutet die Realwirtschaft mit Geld. Gleichzeitig haben die hoch verschuldeten Staaten ein Interesse daran, ihre Schulden „wegzuinflationieren“.
Doch dabei wird eines übersehen: Inflation kann nur dann entstehen, wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt. Doch das ist aktuell nicht der Fall. Viele Verbraucher sind durch die Coronapandemie massiv verunsichert.
Sie mussten Einkommenseinbußen hinnehmen oder haben sogar ihren Job verloren. In so einem Umfeld denkt man nicht daran, zu konsumieren, sondern daran zu sparen. Sparen hat aber noch nie für Inflation gesorgt. Und: Stark steigende Inflationsraten wären Gift – auch und gerade für die hoch verschuldeten Staaten. Denn das würde eine Reaktion der Notenbanken nach sich ziehen (müssen). Deutlich steigende Zinsen wären aber das Letzte, was die Staaten jetzt brauchen. Die schleichende Entschuldung funktioniert da zuverlässiger, auch wenn sie länger braucht.
Der einzige Treiber, der langfristig die Inflation anheizen könnte, ist der aktuelle Trend zur De-globalisierung. Bis der allerdings seinen Niederschlag in den Preisen findet, dürfte es noch Jahre dauern. Von daher können wir das Inflationsgespenst vorerst beerdigen – wie übrigens schon nach der Finanz- und Wirtschaftskrise.
* Der Autor ist
der Commerzbank AG.
Chef-anlagestratege