合約減賺幅縮水成新常態建築領域陷入長期跌勢

吉隆坡7日訊│鑒于政府致力推動財政改革和兩線制后公共建築項目賺幅減少,分析員認為,目前建築領域的跌勢不屬于週期性下跌,而是長期基本面轉弱,因此將該領域的投資評級從「中和」,下調至「減碼」。

Oriental Daily News (Evening Edition) - - 國際財經 -

大馬投行分析員表示,首先,新政府致力鞏固國庫和推動財務改革,將導致公共建築項目減少。在2019財政預算案中,政府今年的財政赤字占國內生產總值(GDP)目標是3.7%,在未來3年內( 2019至2021年),逐步減少至3.4%、3%和2.8%。

另外,政府也將第11大馬計劃下的未來5年發展開支,從原先的2600億令吉,削減400億令吉,至2200億令吉。相比第10大馬計劃的發展開支為2680億令吉。

同時,大馬在第14屆大選后正式實現兩線制,該制度能夠制衡與監管政府體系中的採購系統和運作。隨著更多項目將轉為公開招標,加上反對黨和媒體也會緊密監督政府運作流程,未來的公共合約賺幅將迎來「新常態」,即賺幅可能僅剩以往的一半。

建築訂單急轉直下

另一方面,該分析員指出,未來1年的政府基建工程多數為低價值和「物有所值」的工程,如道路提升、造橋、學校、排水系統及鄉村水電供應等工程。

唯一潛在頒發合約價值較高的工程,料只有巴生谷雙軌火車系統(KVDT)第2階段工程,因為政府已在預算案中撥款24億6000萬令吉。

「隨著國內建築合約訂單在未來18至24個月或將急轉直下,本地不少建築業者也因此到海外尋求商機。一些例子包括 金務大(GAMUDA,5398,主板建築股)在新加坡競標捷運工程和南北高速公路,和雙威建築集團(SUNCON,5263,主板建築股)與印度前聯營夥伴合作,爭取當地大道和高鐵等基建工程。」

他續說,目前建築和建材公司的盈利前景疲弱,因此,市場會更注重于這些公司的短期盈利,因此,當前以本益比(PER)評估建築股、產業股和基建股或是更好的指標,以往分析員是採取結合本益比、重估資產淨值(RNAV)及貼現現金流(DCF),再進行加總評估,這個方式會將地庫及特許經營權更長期的價值計算在內,不過在目前的情況下,這些長期資產的價值,不一定能夠實現。

因此,大馬投行目前單純以本益比 衡量這類公司,根據市值規模,給予不同倍數的本益比,如市值超過20億令吉的建築公司為10倍的預估本益比,而市值少於20億令吉則為8倍。並給予該行業「減碼」評級。

大馬投行也表示,並沒有任何首選建築股,所有追蹤的建築股皆被掛上「減碼」評級。不過,該分析員說,若外圍發生衝擊或金融風暴,導致大馬政府轉為通過基建項目推動經濟成長,他們將可能上調建築領域的投資評級至「中和」或「加碼」。

值得一提的是,吉隆坡建築指數也從去年封關的312.53點,暴跌48.25%或150.08點,至目前的161.73點,是今年來馬股中跌幅最大的指數。

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