前景如何？

讀者朱小弟問：朋友告知科技股——KESM科技(KESM,9334,主板科技組)最近的股價起得很凶，到底發生什麼事，還會再升嗎？你對它的股價表現前景如何？

答：約5個月內節節揚升，前后漲了逾1倍；即

你的朋友說得對，KESM科技确實在過去從5月23日的4令吉零8仙，沖升至10月14日的8令吉92仙，前后漲了4令吉84仙，或是1.18倍/118%。

一個股項的股價起落，總有原因。針對KESM科技，艾芬黃氏証券研究最近進行一項剖析，也是最新的一份報告，提供一些KESM科技的最新發展資料與基本層面，包括可能會不會再升，相信從中可獲得一些啟示與作為參考資料。

首先，該行對KESM科技的未來表現非常樂觀，給予的目標價為11令吉(通常是為期12個月)，以10月13日收市價8令吉80仙為准，仍有25%的升幅，所以給予“買進”建議。

該行看好該公司將從汽車業結構成長的主題下受惠，特別是在不久后的未來，將擁有更多的電子部件甚至是全面自動的汽車。該公司2017財政年的預測本益比10.5

答：功多多旗的確，成

下貢獻85%淨利的大馬博彩業務處於下跌趨勢，分析員也基於有關業務的營運展望充滿挑戰，而下調該公司評級與財測。

艾芬黃氏研究指出，國內傳統萬字票博彩獎金派發率(8%博彩稅+8%投注稅捐+6%消費稅)顯著低于地下萬字票，加上其余業務表現暗淡，使該行假設其營業額跌幅將落在0.5%水平。該行將成功多多評級，從“守住”下調至“沽售”，目標價也從3令吉20仙下調至2令吉88仙，或比目前市價低10%。這主要是其估值過高，包括預測本益比(13.5倍)及周息率(5.9%)，已分別落在傳統平均第一差距以上(5年)及以下(10年)水平。

潛在股息派發受限

艾芬黃氏指出，成功多多的核心營運成長停滯不前，潛在股息派發驚喜也受限。

該行目前的股息貼現模式-基礎(成長率1.0%、股本成本7.6%、及每股盈利19仙計)的目標價2令吉88仙，等于2017財政年預測本益比13.3倍及周息率6.5%。

若是其平均數獲調整，該公司的合理價將介于2令吉26仙至2令吉98仙之間，或等于目前市價 倍具有吸引力，而其3年每股盈利的复合平均成長率達到22%。

該行預期KESM科技未來2017年至2019年的資本開銷將有增無減，這意味着未來業務表現將更為強勁。該公司的2016年財政年的資本開銷下跌至3000萬令吉(按年下跌62%)，主要是其客戶延遲推出新的產品，所以，預料未來數年的資本開銷將恢復正常，達到每年7000萬至8000萬令吉之間。

沈先生問：成功多多(BJTOTO,1562,主板貿服組)的前景如何？該公司的表現好像越來越不好，是因為萬字業務不行了嗎？我以前買的時候是看上它的高股息，請問還值得持有嗎？

低7%至29%幅度。

成功多多旗下菲律賓租賃業務展望不明朗。該行表示，雖然它的專營租賃合約最近在條件保持不變下延長至2018年，并且很可能在2018年以較低租賃率更新，或最壞情況可能取消租賃率。目前此業務為集團作出13.5%淨利貢獻。

該公司旗下英國汽車分銷業務的淨利貢獻有限，僅占集團淨利的1.5%。自收購此業務以來，雖然營業額成長看似亮眼，不過，營運盈利貢獻卻是每況愈下，主要是賺幅受到擠壓，特別是英國脫歐后的未來展望具挑戰。

它在越南的博彩業務尚在初步階段，雖然其潛能具吸引力，不過，要在作出顯著盈利貢獻之前，預料仍需要至少2、3年才可達盈虧平衡。

成功多多股價走高，可能獲得追逐高回酬率的投資者的支持，特別是目前低債券回酬率環境。不過，該行認為其股價升勢有點過度，因周息率及大馬10年政府債券回酬率皆落在10年新低，加上該公司過去數年風險層面保持不變(若沒有惡化)，而每股股息也達到高峰。

該行對成功多多2016年至2018財政年的淨利預測，比一般市場預測低2.9%至4.8%之間，主要是不看好它的業務前景。每股股息派發率假設為80%，對比市場平均為85%，惟依然比該公司至少75%派發率政策來得高。

盈利動力正面

該行表示，KESM科技2016年財政年的營業額按年成長9%，過去3年成長為3至5%。該行認為2014年及2015年的大部分資本開銷為主要的貢獻因素，預料2016年的資本開銷的影響將在未來數月浮現。

所以，該行相信該公司的盈利動力將正面及強勁，因蓬勃的汽車業務(占營業額70%至80%)將推動其業務。該 公司將在今年11月杪宣布2017財政年首季業績。值得加以密切關注。

該行預測其2017年至2019年的營運盈利賺幅平穩在33%水平，惟擁有上升空間，因為該行了解到，該公司未來的資本開銷將着重在測試領域，而不是預燒領域，因為前者(測試)的賺幅更高。

任何賺幅壓力可能來自獲取汽車業所需要的資格及認可証的成本，不過，這也可從接下來數年里增加的數量中自行獲得抵銷。

該行提到的潛在風險，為市場競爭升溫及失去客戶等。

該行預測其2017年至2019年的淨利，分別達3620萬令吉、4420萬令吉及5550萬令吉。或是預測本益比分別為10.5倍、8.6倍及6.8倍。同期的每股淨利預測則分別為84.2仙、102.8仙及129.1仙。