޷ቌґ҇Ї࢏ܛԥၦଊ

Sin Chew Daily - Negeri Sembilan Edition - - 投資組合 -

文/黃國華

投資顧問,MRR諮詢顧問公司管­理伙伴lplixb/ppjʧhnbjm/dpn 最近,我們發現報章刊登了較­多的投資交易課程廣告,宣稱假如你採用他們的­投資系統,可以一貫地擊敗市場。

對一些投資者來說,他們會想我們是否擁有­一個經常可以超越市場­的系統,根據尤金法瑪的“有效市場假說" (Efficient Markets Hypothesis、簡稱EMH)原理,投資者是不可能“擊敗市場"的,因為股市效率造成現有­股價反映了所有資訊。

根據“有效市場假說"原理,在交易所的股票,通常是以合理價值交易,以致投資者不可能購買­被低估的股票,或是出售已上漲的股票,因此,專家的擇股策略,或看好市場時機,準備超越整體大市是不­可能的事。

尤金法瑪也說,股價是難以預測的,因為市場太有效率了,在一個有效率的市場,很容易掌握資訊,許多精明人士,將有關資訊派上用場,促使股價即時做出調整,就在許多人可以套利之­前。

在一個有效率的市場,沒有空間可對未來進行­預測,因為股價會過於迅速進­行調整,因此,相信“有效市場假說"原理者認為,搜尋被低估股項、或是通過基本面或技術­性分析,嘗試預測未來趨勢是沒­有意義的。

“有效市場假說"原理存在幾種程度:疲弱、半強勁及強勁,致力於在市價的基礎上,納入非公開資訊。這項原理主張:既然市場有效率的,現有股價反映所有資訊,嘗試超越市場是靠技巧­取勝的遊戲,而非個人的專長。

疲弱性的“有效市場假說",設定現有的股價完全反­映目前相關證券的市場­資訊,其原理主張,過去股價與交易數據,與證券的未來價格並不­互相關連,其結論:無法通過採用技術性分­析取得可觀回酬。

另外,半強勁的“有效市場假說",設定現有股價對於所有­新公佈的資訊迅速做出­調整,其原理主張,證券價格已反映在市場­和非市場的公開資訊,結論是:可觀回酬無法通過採用­基本面分析取得。

與此同時,強勁“有效市場假說"原理,設定現有股價完全反映­所有公開與非公開資訊,其原理主張:市場、非市場及局內資訊,皆反映在證券價格的走­勢,沒有人可以壟斷取得這­些資訊的管道,它設定一個完美的市場,結論是:不可能一貫性取得可觀­回酬。

因此,尤金法瑪也承認,不可能對一個有效率市­場的概念以經驗為依據­的測試,他指出,替代的辦法是鑒定交易­系統或辨認可超越股市­的交易商。

不過,假如沒有人可展示超越­市場的能力,那麼我們可以設定股價­反映所有相關資訊,市場是有效率的。

假如有效率市場原理是­正確的,那麼就沒有可能性,除非是隨機情況:任何個人或一組人可以­超越市場,當然同一個人或一組人­不可能持續有這樣的機­會。

華侖巴菲特過去50年­的表現:基於初步印象的證據是­可行的,特別是結合其他一些聰­明人士的經驗,他們有過跟隨巴菲特的­指引表現超越市場。

根據波克夏(巴菲特管理的投資公司)2015年報致給小股­東的信件,從1965至2015­年之間,波克夏海瑟威市場價值­與賬面價值,年成長率分別為20.8%及19.2%,對比標普500指數(包括股息)的平均年成長率則是9.7%。

關於“有效市場假說"原理為何不具抗跌性,可歸為以下幾個原因:

2/׺ၦ޲ϛ࢑一ޣഎߴࡼ౪ܓȂ਴ᐄɆԥਞҀൠ୆

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from Malaysia

© PressReader. All rights reserved.