砂州日光 爭取橋樑道路計劃

砂州唯一洋灰供應商

主評：MIDF研究

砂州日光（CMSB,2852,主板工業產品組）為砂州多元化財團，創立於1974年，起初生產洋灰、預裝建材和參與建築及道路維修保養工程；透過策略持股，在證券行、產業發展、電訊業基建與金屬鎔鍊持股。

砂州人口多，基建計劃提供龐大契機，為營收提供長遠成長空間，營收成長與砂州建築業息息相關，尤其是洋灰與建材如水泥燒塊等。

砂州過去5年人口複合增長率達10.2％，比全國的5.4％複合增長率高出4.8％，另外道路只達3萬零841公里，只佔大馬總里程14萬8495公里的20％。

3萬餘公里道路中，只有59％鋪上瀝清，其餘為碎石與泥路；古晉地區也有很多道路常受水災影響，道路的銜接對砂州人民非常重要。

洋灰業務產能達70％，穩定售價， 每50公斤約達16令吉，加上磚塊產品受基建計劃需求支撐，預期在營收、營運收入與淨利未來3個財政年可取得5％之平均增長率。

在建築與道路維修保養方面，未來3年預計在營收、營運收入與淨利取得平均5.5％增長率。

道路維修的長度達6340公里，佔砂州道路長度的20％，主要催化為紅泥路與碎石路。該公司基建計劃（包括機場、水壩與水利工程）的訂單達18億1000萬令吉，其中非道路建築為5億1300萬令吉、泛婆羅洲大道計劃13億令吉。

至於建材與貿易業務，沙石場市佔達35％、預拌業務達65％；鋼纜產能使用率達80％，市佔率達20％，預測未來3年業績增長5％。

尤有進者，管理層採取策略減少營收與營運收入太過依賴砂州的風險，2014與2015財政年營收減少依賴砂州，而仍能在複合增長率獲得永續。

因此，預測2017至2019財政年，基於很多基建計劃流入砂州，基建與道路計劃 與非住宅產業計劃傳統上獲更高賺益，可維持營收的年均複合增長率與營運收入增長。

預測2015與2017財政年將錄得更佳成長率，增幅達5％至5.5％，保留盈利增長10.5％至13億2000萬令吉，這對長遠前景有利。

營運賺益達18.4％，同儕賺益中間值則是15.6％。

2015財政年在建築／道路維修保養營收按年增長22％，營運收入也增長60％。儘管建材業務只增長7.6％，營運收入卻增長42.1％。

截至2016年6月30日第二季，淨利跌80.6％至790萬令吉，前期4066萬1000令吉；首6個月亦挫90.9％至894萬令吉，前期9808萬4000令吉。

過去5年之年均複合增長率為18％，或者每年增長6.8％；基於供應超過需求，砂州日光是砂州唯一洋灰供應商，營運收入增長18％或按年增長8.4％。

基於各業務產能使用達70％，預期