待棕油價回升合成種植獲益豐碩

IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）的23.1公噸。

若以沙巴園坵來看，公司過去6年的園坵每公頃平均鮮果串產量也比沙巴州平均產量來得高，主歸功於運用良好的種植原料、有效的鮮果串收成方案，以及戰略的散果收集政策。

此外，合成種植原棕油生產成本低廉，推高平均獲利表現。與其他純油棕種植公司同儕相比，該公司每公頃成熟面積可帶來3703令吉營運獲利，遠比雲頂種植（GENP,2291,主板種植組）的2851令吉為高，歸功於絕大多數地庫集中於山打根和拿篤單一相連地庫，享有物流成本、收成機械取得更好的效率等優勢。

同時，該公司原棕油提煉廠榨油率，比沙巴州榨油廠的平均值來得高。以敏感分析來看，假設原棕油價企於每桶2500令吉，榨油率提高0.5％即可推高公司稅前盈利850萬令吉。

目前，合成種植以現貨方式銷售原棕油，因此公司可享有更高的原棕油價優勢。同時，該公司也擁有棕油永續發展圓桌會議（RSPO）認證，可取得比沙巴大馬棕油局（MPOB）平均價溢價30至35美元。

另一方面，合成種植耗資2000萬令吉的沼氣（Biogas）廠即將竣工，每小時1.6

理稅有方

兆瓦（MW）的發電量將足以滿足工廠電力需求，進而節省公司電力成本，也維持RSPO認證地位。

該廠有望在2017財政年投入營運，合成種植計劃為其他發電廠建設新沼氣廠，以節省更多成本。

●財測

厄爾尼諾（El Nino）效應連續2季發威，大馬棕油局數據顯示，沙巴州原棕油產量在2015和2016年首10個月分別下跌6.1％和14％，合成種植也難逃一劫， 2015財政年鮮果串產量按年減少2.5％至70萬9984公噸，今年首10個月產量也下滑5.4％。

隨着區域園坵開始從乾旱氣候復甦過來，合成種植鮮果串產量有望在2017年反彈，加上2017財政年原棕油銷價料走揚至每公噸2600令吉，預期公司營業額和盈利將雙雙復甦。

基於管理層專注留住現有勞工，有望緩沖新外勞人頭稅調高640令吉影響，預見成本將相對穩定，但2016財 宏願理財機構稅務與財務咨詢總監www.gstplanning.blogspot.com

中小企業目前正面對經濟不明朗，生意量下跌，收賬困難，資金欠缺的情況。在2017年財政預算案，政府宣佈把企業融資擔保公司（Syarikat Jaminan Pembiayaan Perniagaan）之下的150億令吉的各項擔保便利延長至2025年。對於以出口為導向的中小企業，政府也將提供2％的利息輔助，這意味着，如果商業銀行向中小企業收取6％的利率，在這計劃下，中小企業只須支付4％的利息，政府將輔助2％（圖表一）。

兩項擔保便利

在企業融資擔保下有兩大便利：（1）營運資金擔保便利（Working Capital Guarantee Scheme）與（2）服務領域擔保便利（Service Sector Guarantee Scheme）。截至2016年11月20日，在營運資金擔保便利所提供的20億令吉擔保下，只有288個申請個案，受批准資金數額是4億令吉，還有16億令吉擔保便利有待申請。在服務領域擔保便利的50億令吉擔保下，只有399個申請個案，受批准數額是7億令吉，還有43億令吉有待申請。中小企業應進一步瞭解如何去善用這項擔保便利（圖表二）。

中小企業稅率降至18％

政府宣佈從2017年起，中小企業的優惠稅率將從原有的19％降低至18％。這代表擁有250萬令吉或以下繳足資本的中小企業公司的首50萬令吉的可徵稅收入將可少繳1％的公司稅，節省5000令吉 政年淨收入將微挫1％至9600萬令吉，而2017和2018財政年料增長24％和3％至1億1900萬和1億2250萬令吉，主要預測原棕油售價走揚。

目前，該公司週息率為3.3％，是大馬週息率最高的種植股之一，而公司沒打算大事擴張，未來有望保持60％派息率水平。

●估值

合成種植基本面強穩，憑藉高鮮果串產量、低原棕油生產成本，以及卓越的榨油率，不難看出是一家管理良好的公司，因此給予“買進”評級，目標價2令吉76仙。

●風險

主要風險來自鮮果串產量未能快速從乾旱氣候復甦過來、新一波熱浪侵襲，以及佔原棕油生產成本約20％的肥料成本高於預期。 合成種植現有及預測財務表現（截至12月杪止財政年） 圖表二：企業融資擔保公司數據（至20.11.2016為止）