積極開發新工藝AWC胸懷全球大志

主評：興業研究 ●公司簡介

AWC設施方案（AWC,7579,主板貿服組）是一家綜合設施管理與工程服務供應商，專精於素質工程服務，提供全面資產管理服務；業務遍及大馬、新加坡、中東。

公司積極開發新工藝，提供綠色建築服務和能源管理方案，業務主要分設施、工程與環境管理3大核心。

該公司的STREAM垃圾自動收集系統（AWCS），在大馬、新加坡與阿聯酋長國需求殷切，預料未來繼續從強勁需求受惠。

2013年5月起，由集團董事經理拿督阿末嘉比爾統領，3大業務各委首席執行員或董事經理，皆在相關領域具逾20年經驗。

阿末嘉比爾之前服務加拿大背景的豐業銀行（Bank of Nova Scotia），是檳城理大教授，也是公司最大股東。

●投資焦點 AWCS需求強勁

2017年上半年營業額猛起46％、盈利也按年飆113％，預計業績保持強勁。截至今年1月，未進賬訂單達11.5億令吉。

其中，約4億2800萬令吉可進賬至2018年6月30日，3大業務今後3個財政年年增長率達10至15％。

預期AWCS繼續在大馬、新加坡、香港與阿聯酋阿布扎比市場動力十足。

這項系統2007年安裝在阿布扎比奧拉哈（Al Raha）沙灘，該沙灘區只有15％空間已運用，因此預計未來10年，從AWCS吸引1.5億至2億令吉工程。

在新加坡，房屋發展局（HDB）強制規定，在未來建 築，或重新裝修的建築上，須安裝垃圾收集系統。

預期該公司可從自動厭氧（pneumatic）垃圾收集系統的強勁需求，大受其利。

這項業務雖只佔2016財政年30％營收，惟盈利翻倍，並貢獻淨利的55％，主要是賺益甚豐，達17.5％。

至於綜合設施管理（IFM），最近獲南區（包括柔、甲、森與砂州）更新特許經營權達10年。首5年每年獲5200萬、次5年每年獲5900萬令吉，收入穩定。

AWC設施方案也為商業與保健設施提供設施管理服務，預計2017至2019財政年，此業務營收持穩在39至43％比重。

不僅如此，公司獲政府大度的關鍵資產翻修（CARP）計劃，每年值1400萬令吉，10年合約折合1.4億令吉。其他如法定機構、私人界建築亦參與1至3年上述計劃，包括天地通大廈、民都魯港務局、焦賴利雙廣場（Leisure Mall）、沙亞南醫院、關稅、移民與檢疫（CIQ）大廈等。

2016年，設施管理業務貢獻9670萬令吉（39％）營收，其中55％營收（5130萬令吉）來自政府特許經營權。

AWC設施方案亦具水喉與雨水收集專精，工程業務組收購兩家新公司，分別為Qudotech和DD Techniche有限公司。

收購後，Qudotech帶來約1億令吉水喉工程（包括118摩天大樓、敦拉薩國際貿易中心）。相信水喉與雨水收集系統可與AWCS系統協作，提供交叉銷售契機。該業務佔上財政年營收31％。

●財務狀況 手握8640萬現金

在3大業務發功下，預計2016至2019財政年的3年年均 總營業額（百萬令吉） 淨利（百萬令吉） 核心淨利（百萬令吉） 核心淨利增長率（％） 每股核心盈利（仙） 每股股息（令吉）

複合增長率達21％。

AWC設施方案多年手握淨現金，主要是管理層採取審慎盈虧管理。截至2016年12月，有8640萬令吉強勁淨現金。

●股息 ●估值 ●風險

股東 K-資本有限公司 EVLI 基金管理

儘管沒有固定的派息政策，2016財政年派息2.5仙，派息率達32.9％。預計2017至2019財政年（截至6月杪），派息率至少20％。

2018財政年本益比13倍，為過去3年平均15.1倍本益比的折價，以具活力的年均複合增長率看，有遭低估之嫌。

以11.5億強勁未進賬訂單看，把合理價訂在每股1令吉62仙，尚無評級。

AWC設施方案市值約6930萬美元，同儕GFM服務（GFM,0039,創業板科技組）市值7000萬美元，2017財政年本益比18.59倍。

可能包括南區IFM特許經營權（目前佔營收21％）不獲更新，計劃執行延宕影響聲譽或獲新訂單機會，綠色科技意識欠缺，導致STREAM垃圾自動收集系統（AWCS）需求低、同儕競爭等。