美次季生產率升0.9％勞工成本續受控

（華盛頓10日訊） 由於工作時數以一年半來最快速度增加，美國第二季非農生產率增幅高於預期，進而推動勞工成本小幅增長，而這可能使通膨在近期內保持溫和。

但生產率趨勢依然疲弱，表明經濟很難實現強勁增長。美國總統特朗普曾誓言通過減稅、基建支出和放鬆監管，將經濟增長年率提高到3％。

分析員說：“經濟增長正顯露出老化跡象，當前8年擴張時期的增長率或許已達極限，除非特朗普經濟團隊全力以赴讓稅改、減稅和監管改革計劃能有一部分在國會獲得通過。”

勞工部表示，第二季非農生產率按季初值為增長0.9％；增幅高於經濟專家估計的0.7％。第一季修正為上升0.1％，前值為持平。

相比2016年第二季，勞動生產率上升1.2％，為兩年來最佳表現。分析師預期為增長0.7％。

不過第二季單位勞工成本僅增長0.6％， 1至3月當季增長了5.4％。

單位勞工成本較上年同期下降0.2％。最近通膨放緩後，單位勞工成本下降可能讓考慮進一步收緊貨幣政策的美國聯儲局官員感到擔心。

摩根大通說：“該數據近期疲軟意味着，企業通過漲價向消費者轉嫁成本上升的壓力可能減輕。”

去年生產率降0.1％ 1982年以來最差

政府還根據近期修正的國內生產總值

（紐約10日訊）特朗普上台以來一直無所作為，其勝選之後的“特朗普交易”也偃旗息鼓。但其中仍有一類股票受益於華府政策，那就是國防股。

面對朝鮮的核威脅，在特朗普總統8日發表強硬言論。隨着地緣政治風險上升，國防股9日普遍上揚。

漲幅高達雙位數

洛克希德馬丁（Lockheed Martin）、諾斯洛普格魯曼（Northrop Grumman）、雷神（Raytheon）和L3 Technologies股價9日均創下歷史新高，分別上漲1.7％、1.22％、2.57％和1.99％。其中，雷神和洛克希德馬丁公司均幫助打造了薩德飛彈防禦系統。

即使不算9日的漲勢，許多國防股今年的漲幅已經高達雙位數，主要因為市場預期

（威靈頓10日訊）紐西蘭中行一如預期般，維持基準利率在歷年低點的1.75％不變，表示在通膨率疲軟下，估計兩年之內無須升息，並強調紐幣有需要下跌。

紐西蘭中行行長魏勒在聲明中表示，非貿易通膨仍然溫和，但預計將會隨着產能壓力增加而逐步攀升。聲稱長期通膨預期仍然鎖定在2％左右，而通膨率預料會逐步回升到目標範圍中間水位。

特（GDP）數據，修正了回溯到2014年的生產率數據。修正後數據顯示，2016年生產率下降0.1％，為1982年以來首次出現下降。

2007至2016年期間的生產率年均增幅為1.2％，低於1947至2016年的長期增速2.1％，表明美國經濟的潛在增速已降低。

經濟學家說：“鑒於美國面臨的人口統計問題，要重新實現3％的實質GDP增長，生產率增長將必須超過2.1％的長期平均增速，而我們還遠遠達不到這一增速。”

分析師將生產率疲軟歸咎於勞動力短缺、以及美國部分地區藥物成癮問題氾濫的影響。

IMF稱，特朗普政府不太可能實現將經濟增長年率在較長時間內維持在3％的目標，部分因為勞動力市場已經處於與充分就業相一致的水平。

其他經濟學家也認為，資本支出偏低已導致資本／勞動比率大幅下降，正在抑制生產率。

自2005年以來，美國經濟增長年率就未曾超過3％。

美國聯邦預算委員會（CRFB）4月26日指出，要達到3％的GDP成長率，得靠生產力成長率升至1960年代末期、1970年代初期的歷史高點才能辦得到。

在企業提高聘雇以維持產出之際，低生產率正限制着薪資增長。

4至6月工時增加2.5％，創2015年第四季以來最高增幅；第一季為增加1.6％。

勞工人均產出增長3.4％，為2015年第一季以來最快增速，高於年初時的1.8％。 特朗普政府的國防預算將大幅增加。今年2月，白宮公布的2018財年預算案中，國防預算增長將近10％至6030億元。

特朗普在2月27日的講話中表示，這份預算案將成為維護公共安全和國家安全的預算案。他表示，國防預算歷史性的增長將重建美國已經過時的軍隊設施。

同時，國防類指數型基金SPDR S&P Aerospace and Defense ETF自特朗普去年11月勝選以來已經大漲29％。相比之下，標普500指數同期的漲幅為16％。

E-Valuator Funds首席執行員和投資經理米勒表示，他已經向那些增配國防股的共同基金中投入重金。不過，他表示這項決定與朝鮮並無關係，因為全球地緣政治形勢普遍緊張。

此外，魏勒重申貨幣政策會在相當長時間內保持寬鬆，且紐西蘭中行維持利率預測，也就是到2019年第三季之前，不會調高利率。

他指出，紐西蘭目前仍然面對眾多不明朗因素，特別是外圍經濟前景，因此紐西蘭中行可能須要因應這些因素調整貨幣政策。

他還表示，紐幣下跌有助提升貿易通膨，若是匯價保持偏軟會對國家有利。 朗普撂下狠話，要以“烈焰與怒火”對付朝鮮，全球市場為之膽戰心驚。如果戰火點燃，首當其衝就是人身安危問題。但全球經濟也會受池魚之殃。

凱投宏觀的分析發現，從智能手機和汽車到平板電視的供應和生產將受到重大打擊，傷害世界各地的經濟成長，並推升價格。那是因為韓國屬於供應鏈的一環，供應電子產品的生產。以下是一些拋磚引玉的想法：韓國是電視和其他電子設備中最大的液晶顯示器生產者，占全球產量40％。

韓國是智能手機所用半導體的第二大製造商，市場占有率為17％。

韓國是世界上最大的汽車製造商之一，也是全球3大造船商的所在地。

經濟學家萊特和克里絲陳在一份報告中寫道： “如果韓國的生產受到戰事嚴重破壞，全球就會出現短缺。這種生產中斷將持續一段時間， 從零開始建造半導體工廠大概需要兩年時間。”

勞動力短缺

美國6月躉售存貨呈現增長局面，增幅高於經濟專家預期。商務部人口普查局公佈，2017年6月躉售存貨月增0.7％至5993.89億美元、創2016年12月以來最大升幅，高於市場預期的0.6％；年增率報2.8％、創3月以來最大升幅。5月月增率自0.4％上修至0.6％。

2017年6月的躉售銷售月增0.7％至4658.00億美元、創2016年12月以來最大漲幅；年增率報5.5％、連續第11個月呈現正數，增幅低於5月的6.6％。

2017年6月躉售存貨銷售比持平於1.29、低於2016年6月的1.32。1.29意味以當前銷售速度僅需1.29個月就能消化完所有躉售存貨。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行官網公布截至2017年8月9日的預估數據，2017年第三季美國經季節性因素調整後的實質GDP成長年率自8月4日的3.7％下修至3.5％。

在上述躉售存貨數據公布後，預估數據將存貨投資對第三季經濟成長P貢獻度預估值自1.11％下修至0.99％。

（北京10日訊）人民幣兌美元匯率今日繼續大漲，人民幣兌美元中間價報6.6770元，較前一交易日升值305基點，創近10個半月新高；在岸人民幣開盤即跳漲逾200基點，升破6.66關卡口，上午9時40分報6.6562；離岸人民幣也同步跳漲逾200基點，盤中最高升至6.6618。

大量的結匯力量入場，市場對人民幣匯率的預期已經轉變。外匯分析師李劉陽指出，客戶對人民幣匯率已從貶值預期開始轉變為升值預期，客戶已對未來的美元收入採取遠期鎖匯的方式來避免匯兌損失；這些預期及舉措又會正回饋於人民幣匯率的上行。

市場人士指出，受美元走勢仍處低檔、

（東京10日訊）日本中行公佈，2017年7月日本企業物價指數（PP1）按年上揚2.6％至98.8，連續第七個月呈現增長，增幅高預估，創3年8個月來最大增幅紀錄。

日銀指出，和前月相比，7月日本PPI月增0.3％，連續第二個月增長。

就業種別來看，7月日本石油/石炭製品價格大增11.8％、鋼鐵大增11.3％、非鐵金屬也成長13.0％。。

6月核心機械訂單月減1.9％遜預期

另外，7月日本以日圓計算的出口物價為95.0，較去年同月成長7.7％，按月增1.3％，連續第7個月呈現增長，創3年6個月最大增幅；以日圓計算的進口物價按年大增

航運上也會有風險。任何衝突都可能使世界最大貿易國中國的東部沿海地區主要航線受到影響。

凱投宏觀稱：“如果貨櫃船進出中國港口的風險太大，全球經濟可能進一步受到衝擊。”

單單對美國而言，成本可能很深刻。為了支付戰費及重建費用，聯邦政府債務可能水漲船高。凱投宏觀分析，如果美國在朝鮮半島上任何的重建都是等比例地依照當年重建伊拉克和阿富汗的金額，美國債務金額將再增加30％。

當然，我們目前並未處在衝突點上，有些分析人士說恐慌已經過頭了。他們指出以前的劍拔弩張最終也可能和平落幕。鑑於潛在涉及此事各方的多樣性，縱有軍事衝突，也不清楚會如何發生。

不過，根據彭博行業研究，即使沒有軍事行動，緊張情勢升高對北亞經濟成長已是噩耗。 “對於韓國來說，不確定性的懸念打擊信心，不利投資和招聘。對日本來說，日圓走強危及企業盈利和日本中行的通貨再膨脹計劃。”（彭博社）

美股近來漲勢凶猛，引發股市是否過熱疑慮。若以席勒平均本益比（CAPE）來看，目前標普500指數的CAPE已飆破30倍，不僅創下2000年網絡泡沫破滅以來最高，並直逼1929年美股崩盤前的32倍，這也令一些分析師擔憂1929年的美股股災可能重演。

所謂CAPE代表的是，經過週期（通膨）因素調整後的本益比，是衡量美股股價的重要指標。這是諾貝爾經濟學獎得主席勒所編製，因此被外界稱為席勒平均本益比。目前標普500指數CAPE已至30.49倍，遠超出歷史平均值的17倍。

過去CAPE曾有兩次超過30倍，分別是1929與2000年，然而這兩次之後，美股都出現崩跌。

Ritholtz財富管理公司研究部主管巴特尼克在他的財經部落格撰文指出，CAPE在1929年美股大崩盤的前10年，從低點5.02倍一路

美股近來頻創新高，但不少知名投資者近來紛紛以行動或言辭提出警示，預言未來數月美股可能開始回檔修正，提醒投資者務必“居高思危”。

MarketWatch網站整理出“股神”巴菲特和曾被稱為“金融大鱷”的索羅斯等7位億萬富豪級投資大師近來的對市場前景看法的言行： ●波克夏首席執行員巴菲特波克夏持有的現金已從2013年第二季的不到400億美元，至今累積至近1000億美元，這代表即使巴菲特現金滿手，卻苦無合適的機會能以合理的價格，買進很棒的公司。●富豪投資者索羅斯索羅斯近來拋售股票並買進黃金，預期股市會大跌。儘管索羅斯先前預言失準，宣稱特朗普當選美國總統後全球市場就會陷入麻煩，但現在加倍押注股市會大跌，投資者不妨視為警訊。●避險基金Elliott公司創辦人辛格辛格最近警告說，被動式基金可能會創造出一股難以改變的趨勢，導致市場全面出現拋售潮，因為如果投資氛圍受到打擊，將不會出現逢低買進或理性思考基本面的買盤，來幫助市場止跌。●知名維權投資者艾康艾康通常不看好已經漲多的股票，並警告股市估值過高，6月時曾公開表示：“觀察目前市場，如果你認為還有許多價值，那你應該再好好考慮一下。” ●私募基金橡樹資本董事長馬克斯馬克斯6月曾警告，要留意市場可能出現修正，“現在要審慎為之”，目前積極型投資者甘願冒險、為有風險的交易提供融資，以及創造高風險的市場情勢，但這些都是以往市場要轉跌的特徵。●避險基金Appaloosa創辦人泰柏儘管泰柏尚未偏空，過去數月卻減少作多。他甚至建議投資者若不喜歡美股目前的高估值，最好握有一些現金以持盈保泰。泰柏尤其擔心中行在過去數年過度干涉，導致債市扭曲，未來可能拖累股市。●雙線資本首席執行員岡雷克建議投資者分批出場，他已減碼垃圾債、新興市場債與較不優質的投資部位，理由是擔心投資氛圍近期內可能反轉，“如果等到（下跌）催化劑出現，你將只能以較低的價格賣出”。 升高至32.56倍。他表示，就以往經驗，每當CAPE超過30，美股總是接着崩盤。

他引用傳奇投資家葛拉漢在1932年寫下的文章指出，1929到1932年的美股股災，有超過三分之一上市公司的股票市值銳減到低於資產淨值，還有大量股票市值低於持有的未動用現金。

巴特尼克以亞馬遜為例，表示該公司目前資產淨值為20.61億美元，平均每股4.29美元。若照1929年的股災跌法，亞馬遜股價將從當前每股994美元暴跌至連4.29美元不到，跌幅99.57％。

不過他也補充，一旦類似1929年的美股崩盤發生，雖然對於這一世代將是一大噩夢，但美股並不太可能一口氣慘跌90％。

他說，要有如此慘烈跌勢，除非“外星人入侵、或是另一次世界大戰爆發”。他預料道瓊斯工商指數大幅修正32％，比較可能發生。（Marketwatch）