金屬市場還看中國臉色

在政治風波不斷的一年，金屬市場能吸取一個極為重要的教訓。還是都與中國有關。去年此時中國經濟政策出現U型轉折，或許沒有像英國公投脫歐或美國選舉特朗普為下任總統那樣，在全球引起震動。

但是在工業金屬領域，卻是大事一樁。市場預期因此陡然逆轉，讓從鋁到鋅等各類金屬相關價格發生劇變。

明年將依舊都是圍繞中國，很可能還會有更多意外事件發生。

去年這個時候，倫敦期銅略高於每噸4500美元，為2008至2009年金融危機以來最低點。另一個工業領域的風向標－－鐵礦石亦跌破每噸40美元。金屬行業陷入絕望。“超級週期”結束了。中國政府如此表態。依靠固定資產投資來拉動經濟的日子將讓位於“新常態”，這種新模式的特點是以消費而非建築業來推動經濟增長。

但北京方面後來又改變了想法。面對經濟的快速放緩，政府悄然重新拾起“舊常態”。

大舉支出的模式回歸了。政府的慷慨支出再次流向久經考驗並屢試不爽的基礎建設和房地產建築領域。 房產投資2月趨勢扭轉房地產投資已連續放緩兩年。但到了今年2月，趨勢扭轉。新房屋開工面積也呈現出同樣的趨勢。中國經濟增長的首要引擎，同時也是工業金屬 的廣泛使用領域，已經再度轟鳴起來。

有趣的是在中國以外沒有人最初注意到這種改變，他們都相信了中國決策者的承諾。

甚至直到3月，必和必拓首席執行員麥安哲(Andrew Mackenzie)還懊惱的說，雖然該公司“預期到榮景結束的趨勢浮現，但沒有料到這波趨勢發生的規模和速度”。

那時倫敦金屬交易所(LME)基本金屬指數已然觸底，而且鐵礦石價格已經回升至每噸60美元上方。

這種情況不可能沒人注意到，只是誰都沒在意。

中國散戶大舉湧入當地鐵礦石和鋼鐵期貨市場，一時間成交量飆升，價格扶搖直上。

現貨鐵礦石價格3月7日飆漲20%至每噸62.60美元，對中國國內價格走勢作出反應。動物本能？非理性繁榮？所有人都這麼想，尤其是通過上調保證金及手續費試圖驅趕散戶的中國當局。

但事後看來，當初散戶的集體買盤雖然有些混亂，但還是有利可圖。當前的鐵礦石價格在略低於每噸80美元的水平。

時間快進到8個月後，散戶又開始對基本金屬進行類似的買漲操作。

上海期貨交易所上月鋁合約交易量創下歷史新高，鋅及錫合約的成交量則創下歷史次高。

鉛合約方面，11月成交量超過1000萬噸，幾乎 是整個全球市場的年度需求量。這些合約都可見到價格竄升。中國主管機關又利用保證金及費用規定來壓制市場動物本能。

上海期交所上月警告會員，要求他們“做好風險防範工作”，並“提醒投資人謹慎判斷市場信息，理性投資”。

但若他們只用不理性的方式做理性投資呢？若真是這樣，他們知道哪些西方人所不知道的信息？

可以確定的一件事是，在基本金屬市場交易的人士，已經無法忽略所謂的“內地賭場”表現。

以前是中國的基本面主導價格，現在是中國基本面和中國資金一同決定價格。中國資金可是多到滿出來。同時，中國政府目前正在設法控制其自身政策的影響。

撤刺激措施重新定向中國中央經濟工作會議結束後發佈的聲明中稱：“房子是用來住的，不是用於炒的。”

刺激措施推動經濟增長，但也在中國一線城市引發房市泡沫。因此，必須撤回刺激措施，或至少是重新定向。

我們此前看到過這樣的情景。過去幾年已經歷過好幾次這樣的政策週期。

最好的辦法是關閉刺激政策閘門，但其影響在 2017年上半年仍將十分明顯，從而可能支持金屬價格繼續上探。

到明年下半年，中國金屬行業硬著陸的言論可能再起。

但對於金屬價格而言，有一個來自中國的全新潛在推動因素。

哦，其實並非全新的因素。北京等城市多年來一直面臨嚴重的霧霾問題。

而空氣污染繼續明顯惡化。面對嚴重霧霾天氣，前週中國北方23個城市發佈最高級別的紅色預警。

中國政府似乎沒有坐視不管。環境監測團隊在全國巡視，要求違法者關停企業並採取補救措施。

而且最關鍵的，環保部門和地方政府間今年底前要分割開來，防止新華社所說的腐敗及利益衝突。

換言之，中國政府終於開始在“污染治理”中變得強硬。

對於中國龐大的金屬生產行業來說，雖然結果難以預料，但面臨的將更加嚴格。

如果想知道未來形勢發展的線索，那麼密切關注中國國內市場吧。

它們可能是金屬定價一個新的不利因素，但它們對中國政策信號的解讀，似乎遠優於一些局外人。

仔細想來這可能是上月上海鉛數量增長逾3倍至210萬口的原因。