雲升盈利加速增長多元資源評級維持

FPSO提前投產 新合約扶持售資產不派息

（吉隆坡23日訊）雲升控股（ YINSON, 7293,主板貿服組）將在下週公佈2017財政年上半年財報，大馬研究預見公司將交出及格成績單，並相信在Genesis浮式生產儲油卸油船（FPSO）提前投產和潛在新合約流扶持下，2018財政年盈利增速將進一步加快。

雲升控股將在下週公佈2017財政年上半年財報，大馬投行認為總體表現將符合預期，其中次季盈利在低營運成本和馬幣貶值帶動下，將錄得按季增幅。“但是，我們相信雲升控股盈利加速器僅會在2018財政年出現，因Genisis將在明年1月進行交收。＂

同時，油氣期刊《Upstream》報道，雲升控股和阿瑪達（ARMADA,5210,主板貿服組）是“唯二＂競標西班牙雷普索爾（Repsol）查隆多（Ca Rong Do）油氣工程FPSO服務的油氣公司。

（吉隆坡23日訊）多元資源工業（ DRBHCOM, 1619,主板工業產品組）脫售新加坡資產，藉此釋放非核心資產價值，由於不會派發股息，分析員冷待這項商業計劃。

多元資源工業和聯營夥伴建議以1億6780萬新元（約5億1010萬令吉）脫售新加坡科溫控股（Corwin）的100％股權。

科溫控股主要業務為產業投資，擁有新加坡“The Chill＂商場，賬面價值為1億4000萬新元（約4億2625萬令吉）。

1997至2016年，多元資源工業在科溫控股的總投資為2億2494萬令吉，估計可從脫售90％股權獲利約3億4821萬4000令吉，相等於每股18

大馬投行表示，若雲升控股成功取得越南新合約，假設FPSO的10年租賃資本開銷為6億5000萬美元（約26.65億令吉）、49％持股和15％工程內部回酬率（IRR），預見相關工程將提高雲升控股現每股4令吉26仙目標價15％或56仙。

“儘管油氣領域前景疲弱，但越南和西非需要更多天然氣來發電，我們相信新FSPO機會依舊存在。＂

該行說，查隆多FPSO工程料在今年杪釋出，雲升控股也積極探討更多FPSO工程，其中包括意大利埃尼（ Eni）的尼日利亞ZabaZaba- Etan工程。

相關工程需要比雲升控股現有140萬公噸的Genisis更大的儲藏空間，儲藏量要求達到170萬公噸，可能需要耗資10億美元建造。

ZabaZaba-Etan工程將在10月中旬提呈技術競標，最快預計於2017年第二季頒出，但基於環繞相關工程的貪瀆調查仍在進行，埃尼最終投資決定可能生變。 仙。

聯昌研究相當看好多元資源工業賣出科溫控股股權，因此舉可釋放非核心業務的投資價值。

不過，聯昌預期，多元資源工業脫售上述資產後，並不會派發特別股息，脫售所得將全盤充作營運資本。完成脫售後，該公司負債比將從0.81倍降低至0.75倍。

多元資源工業脫售資產，並未讓肯納格研究改觀；相對之下，該行更憂慮消費情緒低靡，汽車領域缺乏催化劑提振銷量，亦是多元資源工業

另一方面，大馬投行認為，基於加蓬（Gabon）Olowi油田表現遜色，因此Knock Adoon的FPSO合約可能在2018年10月屆滿前遭到中止，但相信對雲升控股的估值影響不大，主要是公司可回收全額的中止費用。“不過，這可能削減集團2018財政年盈利高達5％。＂

整體來看，大馬投行相信雲升控股成本撙節措施將提振FPSO業務營運效率，上調2017財政年盈利目標11％，同時2018財政年盈利目標也隨Genesis提前投產上修10％。

大馬投行表示，市場憧憬雲升控股將在10月杪派發特別股息，帶動股價自7月初起累積上漲20％，但相信股價仍潛存上升空間。

“雲升控股手握57億美元訂單，已確保未來盈利能見度，同時該股現有本益比僅為15倍，比戴樂集團（DIALOG,7277,主板貿服組）和國油氣體（PETGAS,6033,主板工業產品組）等同儕的逾20倍為低，因此維持其｀買進´評級，目標價則調高至3令吉70仙。＂

汽車業務——普騰所面對的挑戰。

肯納格說，普騰目前獲政府15億令吉貸款，以落實普騰轉虧為盈計劃。此外，普騰也會在明年首季尋找策略夥伴。

聯昌與肯納格皆以綜合估值法估值多元資源工業後，一致維持各自早前評級不變。

聯昌認為，多元資源工業仍會持續釋放資產價值，因此維持“買進＂評級不變，而肯納格則基於普騰前景仍充滿挑戰，因此維持“落後大市＂評級。