新興料成資金避風港市場

歐政局恐生變•美升息或喊停

（吉隆坡14日訊）歐洲大選年若出現黑天鵝變局，新興市場反而可能“因禍得福”，分析員預期到時美國聯儲局升息行動將緊急剎車，國際資金重返新興市場，大馬股市將由於馬幣回穩和企業盈利回升而成為贏家。

資金有望重返新興市場

大馬投行指出，在投資者對歐元區主權債務危機印象猶新之際，歐洲今年將迎來多場重大選舉，隨着去年全球掀起的民族主義／民粹巨浪，一旦極右派上台執政，歐盟和歐元瓦解不再是不可思議的事情。

該行表示，歐洲政治危機可能令市場重返避險心態，投資者將退守避風港以策安全，例如買進美國國庫債券、黃金和日圓。投資者可能沽售歐洲股票(因風險溢價升高和政經局勢更加不穩定)、美國股票(因估值偏高)以及日本股票(因日圓走強)。

但是，投資者可能不急於拋售新興市場股票，因為歐洲政治危機意味着聯邦儲備局可能放緩升息步伐，這將對新興市場貨幣、股票和債券有利。聯儲局在作出利率決策時，將會考量國際風險對美國經濟的影響。“我們相信歐洲選舉結果的不明朗因素，將足以促使聯儲局在升息課題上不再踩油門。”

如果歐洲極右／反歐盟政黨在一些重要歐元區國家贏得勝利，令歐盟和歐元瓦解的風險升高，該行相信聯儲局在2017年3月或5月升息后，可能就不再升息。

根據《彭博社》調查，期貨交易商預期聯儲局在2017年3月升息的概率是100%。

大馬投行表示，新興市場有望從歐洲的“痛苦”中受益。一旦歐洲爆發政治危機，市場將被尋求安全避風港的策略所主導，但尋求回酬的行動不會完全終止。由於新興市場估值相對廉宜，加上貨幣前景更趨穩定（因聯儲局可能放緩升息），相信從先進市場流出的資金，除了轉至美國公債、黃金和日圓等安全資產外，部份資金將可能停靠在新興股市。

“簡言之，一旦歐洲政局生變，導致聯儲局停止升息，新興股市將會出現淨資金流入。”

2012年亞洲發展銀行資助的一項研究顯示，在2009至2011年歐元區主權 債務危機期間傳出的84項壞消息，並沒有對20發展中國家的股市和債市帶來系統性的正面相互關係。歐盟和新興市場的關聯主要是在貿易而非金融。因此，這也顯示新興市場將可從歐洲政治危機中受惠。

馬幣料回穩 馬股展望正面

大馬投行對大馬股市保持正面看法。在特朗普於去年11月獲選美國總統時，市場預期美國將加快升息，導致投資組合重新平衡在新興市場的投資，但此行動已告一段落，目前主要新興市場都從谷底反彈，甚至超越拋售前的水平，並創下18至24個月新高。同樣的，新興市場債券回酬率從近期高點滑落，以及新興貨幣從低點彈升，並取得扶持水平。

“在貨幣前景更為穩定的大背景下，我們相信投資者將開始注意大馬企業盈利處於上升周期。預計2017和2018年大馬30只綜指成分股的企業盈利將分別增長7.2%和8.3%。”

在此情況下，該行相信周期性領域開始表現超越大市，例如金融服務如聯昌集團(CIMB,1023,主板金融組)和興業銀行(RHBBANK,1066,主板金融組)、產業如馬資源(MRCB,1651,主板產業組)和雙威(SUNWAY, 5211,主板產業組)，以及非必需消費品商巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消費品組)。

中小資本股有望成焦點

同時，中小資本股(市值在20億令吉以下的公司)有望成為市場焦點，政府在2017年財政預算案中指示政府相關公司基金分配多達30億令吉以投資於此類股項，以及撥款7500萬令吉給大馬交易所管理的資金市場發展基金，以進行中小資本股的研究計劃。

該行看好高成長的中小資本股包括威城(VS,6963,主板工業產品組)、舊街場(OLDTOWN,5201,主板貿服組)和柏昇(BISON,5275,主板貿服組)。首選大資本股項則為國家能源(TENAGA,5347,主板貿服組)和金務大(GAMUDA,5398,主板建筑組)。

該行重申綜指年杪目標為1745點，以及引介2018年杪綜指目標為1900點，這是根據17.5倍本益比估值，比過去5年平均的16.5倍出現溢價，因為(1)大馬企業盈利重返上升周期、(2)在利率上升環境中，資產分配有利股票而非債券、(3)新興市場基本前景依然良好(成長穩健及回酬出色)以及(4)商品價格企穩。