低利率時代逐漸謝幕投資者活躍依舊

全球中行都在發出將放棄超寬鬆貨幣政策的信號，但金融市場的反應則好像低利率時代不會結束一樣。在聯儲局提高短期利率0.25％一天後，人行提高了一系列關鍵的短期利率，英國中行則暗示加息為時不遠。土耳其也提高了借貸利率，日本、挪威和印尼中行則維持利率不變。

低利率 推高股票等資產價值

之前很多中行為刺激市場和經濟增長推出低利率政策，近在去年還有中行推出此類政策，但上述事件表明，全球中行的政策發生了明顯轉向。低利率使企業和個人的借款、支出和投資成本較為低廉，往往也會推高股票等資產的價值。

市場有時會對借貸成本上升的前景感到恐慌，但現在沒有發生這種情況。英國股市週四創出收盤歷史新高，歐洲和亞洲股指也紛紛上漲。

週三的聯儲局會議後，美國股市上漲，基準債券收益率下跌，美元走低。過去半年全球股市整體走高。追蹤47個先進和新興國家市場的道瓊斯全球指數自去年9月中旬以來上漲9.7％，除了美國的道瓊斯全球指數漲7.9％。

市場的反應可以解讀為，投資者對全球經濟將加速增長的信心日漸增強，這降低了中行用低利率刺激支出和投資的必要性。如果市場繁榮持續，甚至可能會鼓勵中行官員加快貨幣緊縮步伐。

就在聯儲局宣佈加息幾個小時後，中國今年第二次上調短期利率。

這種前所未有的、幾乎同步的加息舉措表明，中國政府希望避免資本外流至美國等地區。提高利率意在吸引投資者將存款留在國內銀行。中國此舉也為了給國內市場降溫。

招商銀行高級經濟學家劉東亮說，除了艱巨的去槓桿任務外，人行此舉也意在將中美利差控制在一個適當水平，避免人民幣承受壓力和資本外流。

投資者將廉價資本比作是雞尾酒會上的潘趣酒碗：來賓盡可開懷暢飲，直到有人將酒碗拿走宣佈酒會結束。

2015年12月，聯儲局7年來第一次將聯邦基金利率上調至零上方，2016年再次將利率上調0.25％，本周則為第三次加息。潘趣酒碗裡的酒越來越少。

如果按照歷史標準，美國利率水平依然很低。但本周的加息決定意味着，隨着美國經濟改善，聯儲局已經步入一個更激進的從金 融系統收回廉價資本的新階段。

美利率水平依然很低

在這方面，其他主要中行的步伐落後於美國，但也在朝相同的方向努力。

高盛經濟學家伊恩表示，類似歐元區這樣的地方，目前的狀況和美國3年前相仿，也就是說，方向是正確的，形勢也在好轉，但還有很長的路要走。

美國市場的走勢凸顯出，在某些情況下活躍的市場可以抵銷中行寬鬆政策轉向所帶來的影響。

儘管聯儲局週三將短期利率提高了25％，但高盛衡量股市、債市和匯市走勢對總體金融環境累積效應的指標顯示，美國金融環境變寬鬆，就如同降息了25％。金融環境變寬鬆意味着家庭、企業和投資者更容易進行借貸、支出和投資。

分析師將美國市場的反應歸因於聯儲局維持對2017年還將加息兩次的預期不變。聯儲局去年12月預計2017年將加息3次，每次可能加息25個基點。聯儲局週三加息後維持該預期不變，聯儲局仍認為通膨正逐步向其2％的目標回升，這是經濟正在回歸常態的跡象。

Voya投資管理首席市場策略師庫德稱，通貨再膨脹是好的通膨，表明經濟在增長，而這正是過去十多年全球經濟一直期待出現的事情。