實踐案例:億馬建築(IKHMAS,5268,主板建築股)馬麵粉廠(MFLOUR,3662,主板消費股)來百利機構(RUBEREX,7803,主板工業股)

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上述3家公司有個共同點,即股價遠比每股淨資產低。而且,以上財政年每股盈利計算,本益比都低過10倍(見表1)。無論如何,細看3家公司的業績和財務狀況,價值陷阱若隱若現,或許是致使股價長期低迷不振,連續滑跌超過1年的部份原因。

以打樁業務為主的益馬建築,固然受到去年國內建築業陷入寒冬的打擊。但即便在建築業處於巔峰的2016與2017年,其業績也令人失望。

2016財政年(12月31日結賬)僅賺1128萬令吉,大跌逾55%,跑輸同行億鋼控股(ECONBHD,5253,主板建築股)和鵬發( PTARAS, 9598,主板建築股)。億鋼控股與鵬發在2017財政年(同樣是6月30日結賬)分別賺8077萬令吉與3625萬令吉,漲幅是19.58%和104%。

來百利機構的情況亦大同小異。近年來各大手套生產商如賀特佳( HARTA, 5168,主板保健股)等盈利不斷攀升,業績長虹,但來百利機構卻獨自憔悴,2017財政年(12月31日結賬)淨利

驟減36%。

同時,來百利機構面對中國環保政策改變的挑戰,最終認賠離場,降價脫售中國業務,顯示公司的經營策略有不足之處,且管理層反應緩慢。

至於家禽業務在今年受到肉雞降價、產能下跌等因素重創的馬麵粉廠,雖有信心在今年解決問題。但債務過高仍是懸在該公司頭上的達摩克里斯之劍。

截至2018財政年第3季(截至9月30日)止,馬麵粉廠貸款總額為11億8334萬令吉,負債率高達1.36倍。該公司並沒有公佈減債計劃。

馬麵粉廠在去年7月雖建議通過發售可贖回可轉換無押債券( RCULS);以及附加股集資2億7500萬令吉,以應付公司的資本開銷。

這個供股行動會擴大公司股本,有助拉低負債率,但是,負債比例雖降減,惟公司欠下的債務實際數額卻維持不變,須承擔的利息支出依然偏高。債台高築須伸手向股東要錢,營運效率值得商榷。

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