Norges Bank: Selg oljeaksjene! Ekspertutvalg: Nei, ikke gjør det!

Et utvalget gir finansminister Siv Jensen et helt annet råd en hun fikk av Norges Bank.

Utvalget la frem sin rapport i går formiddag og er blitt ledet av professor Øystein Thøgersen ved Norges Handelshøyskole.

– Å selge energiaksjene i Statens pensjonsfond utland (SPU) er ikke en effektiv forsikring mot lavere oljepris i fremtiden. Energiaksjene i fondet gir bare et marginalt bidrag til nasjonens oljeprisrisiko, sier Thøgersen i en pressemelding.

Statens pensjonsfond utland (SPU) er det offisielle navnet på Oljefondet.

Sier nei til Norges Banks råd

Utvalget støtter dermed ikke Norges Bank. Banken sendte i november i fjor brev til Finansdepartementet med forslag om at Oljefondet selger seg ut av olje- og gasselskaper. Men klimahensyn er ikke grunnen.

Fondet hadde da slike aksjer for drøyt 300 milliarder kroner. I alt er fondet nå på drøyt 8.600 milliarder kroner.

Sjeføkonom Harald Magnus Andreassen og tidligere sjef i Folketrygdfondet, Olaug Svarva, har vaert sammen med Thøgersen i utvalget.

Liten vinning

Ved en lavere varig oljepris vil statens inntekter falle vesentlig. Verdien av oljeaksjene i Oljefondet vil også falle.

Men utvalgets budskap er at fallet i verdien på oljeaksjer betyr svaert lite i den store sammenhengen. Dermed er det også lite å oppnå ved å kvitte seg med oljeaksjer:

«Et salg av energiaksjene i SPU er ikke en effektiv forsikring mot lavere oljeinntekter i fremtiden. I et scenario med varig lav oljepris vil statens netto kontantstrøm fra petroleumsvirksomheten falle markert. Kun om lag 1 prosent av dette tapet vil dekkes inn dersom SPU ikke investeres i energiaksjer. Anslaget er usikkert, men bidraget vil uansett vaere svaert lite.»

Kostnader ved å gå ut

Deretter holder utvalget opp kostnaden ved å kvitte seg med oljeaksjer i Oljefondet. Kostnaden ligger i å endre fondets investeringsstrategi:

«Et salg av energiaksjene vil bryte med dagens investeringsstrategi, med bred spredning av investeringene og høy terskel for uttrekk. (...) Et SPU uten energiaksjer vil avvike fra markedsvekter og kan forventes enten å oppnå lavere avkastning eller høyere risiko.»

Med andre ord: Avkastningen blir lavere eller risikoen høyere hvis fondet kvitter seg med aksjer i oljeselskaper.

Konklusjonen blir: Ut fra en vurdering av forventet avkastning og risiko i statens oljeformue lønner det seg ikke å selge seg ut av oljeaksjer. Rådet fra Norges Bank er ikke et godt råd.

Oljeformue i tre deler

Statens oljeformue består av tre deler:

Statens andel av olje og gass i bakken

Eierandelen på 67 prosent i Equinor (tidligere Statoil)

Pengene i Oljefondet, som egentlig er olje i bakken omgjort til plasseringer på Wall Street

Oljepenger i sirkel

Pengene i Oljefondet kommer fra oljeutvinning. Etter dagens handleliste plasserer fondet noe av dette tilbake i oljeaksjer.

– Hvorfor investerer vi i olje én gang til? har Oljefondets sjef Yngve Slyngstad spurt.

Det var hverken klimahensyn eller forventet avkastning av oljeaksjer som lå bak Norges Banks råd. Formålet var ene og alene å redusere risikoen i statens samlede oljeformue.