Semnificaţia împrumuturilor făcute de Ministerul Finanţelor de la bănci

Ministerul Finanţelor Publice a împrumutat 400 de milioane de lei de la bănci, printr-o emisiune de obligaţiuni cu maturitatea la 89 de luni, la un randament mediu de 4,69% pe an. Așa arată datele transmise de Banca Naţională a României (BNR).

Băncile au subscris mai mult decât valoarea emisiunii: 563,7 milioane de lei. Finanţele Publice au planificat în noiembrie 2018 împrumuturi de la băncile comerciale de 4,74 miliarde de lei. Dintre acestea, 4,2 miliarde de lei prin licitaţii de obligaţiuni de stat și certificate de trezorerie.

La ele se poate adăuga suma de 540 de milioane de lei, prin sesiuni suplimentare de oferte necompetitive, aferente licitaţiilor de obligaţiuni. Sumele vor fi destinate refinanţării datoriei publice și finanţării deficitului bugetului de stat. Faţă de luna octombrie, împrumuturile programate de MFP sunt mai mari cu 45 de milioane de lei, informează Agerpres.

Cooperare BNR-Finanţe

Ultimele trei operaţiuni repo ale BNR sunt datate 29 octombrie, 5 noiembrie și 12 noiembrie. Pe rând, banca centrală a injectat în piaţa interbancară 16,5 miliarde de lei, 12,34 miliarde de lei, respectiv 5,3 miliarde de lei.

Injecţiile acestea duc la creșterea lichidităţii și rezultatul este că titlurile de stat sunt purtătoare ale unui yield mai scăzut, ceea ce reprezintă o credibilitate și o atractivitate crescută. Astfel, de câte ori BNR injectează printr-o operaţiune repo bani în piaţă, Guvernul atrage mai mulţi bani de la investitori, prin achiziţionarea de către aceștia, de regulă bănci comerciale, de pe piaţă, a titlurilor de stat.

„Yieldul la 7 ani este 4,61%”, spune analistul economic Sorin Dinu, amintind că „pe 31 octombrie (n.r. - la două zile după ce BNR a făcut prima dintre cele trei operaţiuni repo amintite), MFP a scos pe piaţă titluri de stat de 600 de milioane de lei”.

Subscrierile au fost puţin mai mici decât valoarea de principiu a emisiunii - 591,9 milioane de lei, la o dobândă de Trezorerie de 3,46%, cu o maturitate de un an. Faptul că subscrierile făcute de bănci au fost ceva mai mici denotă o problemă.

Apoi, a apărut un alt repo și, în aceeași zi, Finanţele au emis titluri de stat de 200 de milioane și au avut subscrieri de 306 milioane de lei. Ceva mai bine, așa cum se observă - subscrierile au fost cu o treime mai mari decât valoarea de principiu a emisiunii.

Pe 7 noiembrie, la al doilea repo al BNR, MFP a venit cu o altă emisiune, de 300 de milioane de lei, luând 365 de milioane de lei. Se observă că au obţinut în plus, faţă de cât au emis, 65 de milioane de lei, ceea ce reprezintă un succes relativ modest.

Care este semnificaţia acestor cifre aparent seci? Aceasta este că „Guvernul se împrumută de pe piaţa internă și are o cerere mai mare sau mai mică, în funcţie de lichiditatea din piaţă și de preţ”, spune Dinu.

Finanţele trebuie să-și facă norma de împrumut

Problema este însă „că trebuie să-și facă norma de împrumut. BNR, prin crearea de lichiditate și reducerea yieldurilor, aduce mai aproape costurile de ceea ce își poate permite Guvernul”, a explicat „României libere” expertul.

Deci miza sunt împrumuturile necesare pentru echilibrarea bugetului general consolidat. Mai reușește Guvernul să calmeze deficitul bugetar până în 3% anul acesta? „Deficitul până în 3% - nu cred, dar aceasta nu are legătură cu faptul că se împrumută”, susţine Sorin Dinu.

„Ei trebuie să se încadreze în deficitul de maximum 2,99% cu vreo 30 de miliarde de lei. Vom ști mai bine abia în luna ianuarie, atunci când vor spune (n.r. - care este) deficitul”, explică Dinu.

Dar care este semnificaţia cifrelor? „Toate cifrele acestea arată că, în funcţie de lichiditatea din piaţă și de maturităţile la aceste titluri de stat, îţi dai seama care este apetitul băncilor de a subscrie la titluri de stat”, spune expertul.

Anume cum? Când este lichiditate mare, Finanţele obţin aproape de două ori sau de patru-cinci ori mai mult decât emit, „or, astăzi (n.r. - luni, 12 noiembrie 2018), a scăzut lichiditatea și, ca urmare, au scos din piaţă mai puţini bani”, spune Sorin Dinu.

„BNR i-a ajutat să împrumute bani și seria de date ne arată că, atunci când nu există stimulent, nu strâng banii. Nu putem decât să urmărim. Semnificaţia este că împrumută bani mereu ca să-și acopere cheltuielile, deficitul și refinanţarea datoriei”, susţine Dinu.

Deficitul pe ultimele două luni, cam 18 miliarde de lei

„Din socotelile mele, până în noiembrie a.c., ei și-au acoperit, practic, și deficitul, și partea de datorie. Le rămăseseră vreo 10 miliarde de lei de acoperit din deficit și au acoperit, grosso modo, cu ce au luat în plus de pe pieţele externe”, calculează specialistul.

„Cred că toţi banii pe care îi strâng acum Finanţele îi adună pentru scadenţa din 28 noiembrie, de 8 miliarde de lei, iar pentru finanţarea deficitului bugetar cred că se vor îndrepta spre acea rezervă de lichiditate refăcută la BNR”, afirmă Sorin Dinu.

BNR, amintește Dinu, a anunţat că are în rezervă 42 SORIN DINU, ANALIST ECONOMIC

de miliarde de lei, ceea ce este aproape echivalentul rezervei avute la sfârșitul anului 2017, când aveau puţin peste 41 de miliarde de lei.

Urmează, explică analistul economic, surplusul pe care l-au adunat pentru răscumpărări și refinanţarea deficitului bugetar. „Este adevărat că în octombrie au avut o scadenţă mică, dar deficitul pe octombrie și noiembrie, care este mai mare, plus cel de pe decembrie vor ajunge împreună la cel puţin 18 miliarde de lei. Vor trebui să-l acopere din rezerva BNR. Presupun că în decembrie nu vor mai fi atât de multe emisiuni. Sau cine știe?“, a spus analistul economic Sorin Dinu pentru „România liberă”.