ХОЖ­ДЕ­НИЕ ПО РИС­КАМ

По­яв­ле­ние мас­со­во­го част­но­го ин­ве­сто­ра на позд­ней ста­дии раз­ви­тия рос­сий­ско­го фон­до­во­го рын­ка обост­ри­ло про­бле­му со­зда­ния си­сте­мы за­щи­ты. Ре­гу­ля­тор и ин­ду­стрия ока­за­лись не го­то­вы к ком­про­мис­сам

Ekspert Ural - - NEWS -

По­яв­ле­ние мас­со­во­го част­но­го ин­ве­сто­ра на позд­ней ста­дии раз­ви­тия рос­сий­ско­го фон­до­во­го рын­ка обост­ри­ло про­бле­му со­зда­ния си­сте­мы за­щи­ты. Ре­гу­ля­тор и ин­ду­стрия ока­за­лись не го­то­вы к ком­про­мис­сам

Част­ный ин­ве­стор вто­рой год оста­ет­ся глав­ной фи­гу­рой рос­сий­ско­го фон­до­во­го рын­ка: 2018-й «про­шел под фла­гом все­го то­го, что не яв­ля­ет­ся де­по­зи­том», сфор­му­ли­ро­вал тренд на ок­тябрь­ской Ураль­ской кон­фе­рен­ции НА­У­ФОР за­ме­сти­тель пред­се­да­те­ля Бан­ка Рос­сии Вла­ди­мир Чи­стю­хин. Мо­де­ли и ме­ха­низ­мы раз­ви­тия на­прав­ле­ния ста­ли са­мой об­суж­да­е­мой те­мой на этом тра­ди­ци­он­ном ме­ро­при­я­тии в Ека­те­рин­бур­ге.

В сад зем­ных на­сла­жде­ний

В аб­со­лют­ных ве­ли­чи­нах объ­е­мы по­преж­не­му фор­ми­ру­ет ин­сти­ту­ци­о­наль­ный ин­ве­стор — бан­ки и пен­си­он­ные фон­ды, но оце­ни­те ди­на­ми­ку: за де­вять ме­ся­цев 2018 го­да (да­лее вез­де — ста­ти­сти­ка за этот пе­ри­од, ес­ли не ука­за­но иное) на Мос­ков­ской бир­же по­яви­лось столь­ко же но­вых кли­ен­тов-физ­лиц, сколь­ко и за весь 2017-й, — 260 ты­сяч. По сло­вам управ­ля­ю­ще­го ди­рек­то­ра по фон­до­во­му рын­ку Мос­ков­ской бир­жи Ан­ны Куз­не­цо­вой, до­ля фи­зи­че­ских лиц в объ­е­ме тор­гов на вто­рич­ном рын­ке кор­по­ра­тив­ных об­ли­га­ций до­сти­га­ет 10%, то­гда как еще в 2012 го­ду ста­ти­сти­ка фик­си­ро­ва­ла 2%. В це­лом на бир­же за­ре­ги­стри­ро­ва­но 2,4 мил­ли­о­на част­ных лиц. Ко­ли­че­ство ак­тив­ных кли­ен­тов, за­клю­ча­ю­щих хо­тя бы од­ну сдел­ку в ме­сяц, — 141 ты­ся­ча, и это ре­корд за всю ис­то­рию рос­сий­ско­го фон­до­во­го рын­ка. Чис­ло за­клю­ча­ю­щих хо­тя бы од­ну сдел­ку в год то­же под­би­ра­ет­ся к ре­корд­ным 400 ты­ся­чам. За всю ис­то­рию ин­ду­стрия рос­сий­ско­го фон­до­во­го рын­ка не зна­ла та­ко­го ожив­ле­ния в стане част­ных ин­ве­сто­ров.

Ди­на­ми­ку во мно­гом обес­пе­чил ме­ха­низм ин­ди­ви­ду­аль­ных ин­ве­сти­ци­он­ных сче­тов (ИИС), по­явив­ший­ся на рын­ке в 2015 го­ду. С его по­мо­щью мно­гие бан­ков­ские вклад­чи­ки, недо­воль­ные низ­ким уров­нем до­ход­но­сти тра­ди­ци­он­ных спо­со­бов сбе­ре­же­ний, на­ча­ли про­бо­вать се­бя в ка­че­стве ин­ве­сто­ров на фон­до­вом рын­ке: вла­де­лец ИИС, кро­ме воз­мож­но­сти бо­лее до­ход­ных вло­же­ний в ак­ции и об­ли­га­ции, име­ет пре­иму­ще­ства в ви­де на­ло­го­во­го вы­че­та. По сло­вам Ан­ны Куз­не­цо­вой, сей­час в си­сте­ме за­ре­ги­стри­ро­ва­но 450 тыс. ИИС: «Важ­но, что в 2015 — 2016 го­дах ИИС от­кры­ва­ли кли­ен­ты, у ко­то­рых за­кон­чил­ся трех­лет­ний срок дей­ствия до­го­во­ра, а в этом го­ду сче­та от­кры­ва­ют но­вые кли­ен­ты». «А по­вы­ше­ние пен­си­он­но­го воз­рас­та при­ве­дет к уве­ли­че­нию ин­ве­сти­ци­он­но­го го­ри­зон­та, у нас по­явит­ся но­вый кли­ент, ко­то­рый нач­нет ин-

ве­сти­ро­вать в обес­пе­че­ние ста­ро­сти, и мы долж­ны пред­ло­жить ему по­нят­ные ин­стру­мен­ты, ли­шен­ные из­бы­точ­но­го ре­гу­ли­ро­ва­ния», — ри­су­ет пер­спек­ти­вы ге­не­раль­ный ди­рек­тор ЗАО «Управ­ля­ю­щая ком­па­ния» Алек­сандр Мец­гер.

Вла­ди­мир Чи­стю­хин счи­та­ет, что ре­гу­ля­тор дол­жен про­явить осо­бую от­вет­ствен­ность, с од­ной сто­ро­ны, пред­ло­жив кли­ен­ту мак­си­мум ин­стру­мен­тов, с дру­гой — не об­ма­нув ожи­да­ния. А они, по опре­де­ле­нию зам­пре­да ЦБ, у неис­ку­шен­но­го ин­ве­сто­ра до­ста­точ­но про­сты: дай­те мне что-то по­хо­жее на де­по­зит, но с боль­шей до­ход­но­стью.

Чи­сти­ли­ще как сти­мул

За­да­ча за­щи­ты ин­те­ре­сов ин­ве­сто­ров из про­сто по­пу­ляр­ной те­мы транс­фор­ми­ру­ет­ся, та­ким об­ра­зом, в фак­тор дол­го­сроч­но­го ро­ста рын­ка.

Са­мый ло­гич­ный спо­соб за­щи­ты — вы­да­вить с рын­ка фи­нан­со­во­го сер­ви­са нечест­ных и непро­фес­си­о­наль­ных иг­ро­ков. На это в по­след­ние го­ды и бы­ла на­це­ле­на над­зор­ная прак­ти­ка ЦБ. По­хо­же, по боль­шей ча­сти ры­нок рас­чи­щен. По сло­вам ди­рек­то­ра де­пар­та­мен­та цен­ных бу­маг и то­вар­но­го рын­ка Бан­ка Рос­сии Ла­ри­сы Се­лю­ти­ной, ди­на­ми­ка ан­ну­ли­ро­ва­ния ли­цен­зий за­мет­но сни­зи­лась: за 2016 год с рын­ка ушли 204 ком­па­нии, за де­вять ме­ся­цев 2017-го — толь­ко 84, за тот же пе­ри­од в 2018-м — 51 про­фу­част­ник, при­чем око­ло тре­ти из них — кре­дит­ные ор­га­ни­за­ции, у ко­то­рых ли­бо бы­ла ото­зва­на бан­ков­ская ли­цен­зия, ли­бо они сда­ли неис­поль­зу­е­мые им ли­цен­зии про­фес­си­о­наль­ных участ­ни­ков. До­ля ор­га­ни­за­ций, доб­ро­воль­но сда­ю­щих ли­цен­зии, рас­тет: в 2017 го­ду по этой при­чине ры­нок по­ки­ну­ли 38% про­фу­част­ни­ков, в 2018-м — 49%. Од­но­вре­мен­но со­кра­ща­ет­ся до­ля ор­га­ни­за­ций, ли­цен­зии ко­то­рых ото­зва­ны в свя­зи с на­ру­ше­ни­я­ми за­ко­но­да­тель­ства о рын­ке цен­ных бу­маг. Еще в 2017 го­ду за на­ру­ше­ние нор­ма­ти­вов от­зы­вом ли­цен­зий на­ка­зы­ва­лись до 30% ушед­ших с рын­ка иг­ро­ков, в этом го­ду — уже толь­ко 18%. «Ве­сти биз­нес про­фес­си­о­наль­но­го участ­ни­ка ста­ло до­ро­го, а уве­ли­чи­вать до­ход­ность за счет недоб­ро­со­вест­ных прак­тик го­раз­до слож­нее из-за со­вер­шен­ство­ва­ния над­зор­ных про­це­дур, по­вы­ше­ния уров­ня ав­то­ма­ти­за­ции и об­ра­бот­ки дан­ных со сто­ро­ны ре­гу­ля­то­ра», — при­во­дит и оце­ни­ва­ет ста­ти­сти­ку Ла­ри­са Се­лю­ти­на.

Но од­ни­ми за­пре­ти­тель­ны­ми ме­ра­ми сред­ства ин­ве­сто­ра не за­щи­тить: ин­ве­сти­ции в ин­стру­мен­ты ак­ци­о­нер­но­го, дол­го­во­го рын­ка ка­пи­та­ла и их про­из­вод­ных в от­ли­чие от бан­ков­ско­го вкла­да пред­став­ля­ют слож­ную кон­струк­цию, в ос­но­ве ко­то­рой — опре­де­лен­ный уро­вень рис­ка. По­это­му пе­ред ре­гу­ля­то­ром сто­ит слож­ней­шая за­да­ча фор­ми­ро­ва­ния бу­фе­ра за­щи­ты, не на­ру­ша­ю­ще­го ос­нов функ­ци­о­ни­ро­ва­ния рын­ка.

Дис­кус­сия по по­во­ду по­ис­ка мо­де­лей за­щи­ты та­ко­го ти­па ин­ве­сто­ра на­ча­лась с са­мо­го про­сто­го и, ка­за­лось бы, ло­гич­но­го ме­ха­низ­ма — фор­ми­ро­ва­ния стра­хо­вой за­щи­ты средств на ИИС на ана­ло­гии с бан­ков­ским вкла­дом. По­на­ча­лу де­ло пошло быст­ро: раз­ра­бо­тан­ный по ини­ци­а­ти­ве НА­У­ФОР за­ко­но­про­ект про­шел пер­вое чте­ние ле­том 2017 го­да. Но ко вто­ро­му чте­нию ин­ду­стрия по­до­шла с клуб­ком спор­ных во­про­сов. На­при­мер, кто ста­нет опе­ра­то­ром ком­пен­са­ци­он­но­го фон­да, из ко­то­ро­го ин­ве­сто­ры бу­дут по­лу­чать вы­пла­ты в слу­чае кра­ха ком­па­нии, где от­крыт ИИС? Мин­фин и ЦБ вы­сту­пи­ли ка­те­го­ри­че­ски про­тив пе­ре­да­чи этой функ­ции Агент­ству по стра­хо­ва­нию вкла­дов. Их ар­гу­мен­ты по­нят­ны: граж­дане мо­гут рас­це­нить это как рас­про­стра­не­ние га­ран­тий го­су­дар­ства на вло­же­ния в цен­ные бу­ма­ги, что в корне невер­но. Кро­ме то­го, важ­но не со­здать лож­ных ил­лю­зий: ин­ду­стрии бу­дет очень слож­но до­ка­зать лю­дям, что риск сни­же­ния ко­ти­ро­вок ак­ций не яв­ля­ет­ся стра­хо­вым слу­ча­ем.

Де­вять врат

По­иск за­щит­ных мо­де­лей по­ка­зал, что кон­струк­ция бу­дет слож­ной.

Кон­тур пер­вый: на­до убе­речь ин­ве­сто­ра от невер­ных ре­ше­ний. Как пра­ви­ло, неис­ку­шен­ный ин­ве­стор опи­ра­ет­ся в этом во­про­се на со­ве­ты про­фес­си­о­на­лов. Сей­час ре­ко­мен­да­ции мо­жет раз­да­вать лю­бой че­ло­век вне за­ви­си­мо­сти от опы­та или ква­ли­фи­ка­ции на­звав­ший се­бя фи­нан­со­вым кон­суль­тан­том. ЦБ и НА­У­ФОР ре­ши­ли этот мо­мент уре­гу­ли­ро­вать и за­ко­но­да­тель­но вве­сти ин­сти­тут ин­ве­сти­ци­он­ных со­вет­ни­ков.

Раз­ра­бо­тан­ный за­ко­но­про­ект пред­ла­га­ет всем пре­тен­ду­ю­щим на этот ста­тус всту­пить в СРО и под­твер­дить опре­де­лен­ную ква­ли­фи­ка­цию. Пре­зи­дент НА­У­ФОР Алек­сей Ти­мо­фе­ев не раз под­чер­ки­вал, что бла­го­да­ря по­яв­ле­нию этой но­ва­ции мно­го про­фес­си­о­наль­ных спе­ци­а­ли­стов по­ки­нут «се­рую зо­ну», в ре­зуль­та­те рас­ши­рит­ся охват на­се­ле­ния услу­га­ми по гра­мот­но­му управ­ле­нию сбе­ре­же­ни­я­ми. Од­на­ко в про­цес­се об­суж­де­ния про­ек­та ока­за­лось, что ста­тус со­вет­ни­ков долж­ны под­твер­ждать и юри­ди­че­ские ли­ца, ока­зы­ва­ю­щие услу­ги куп­ли-про­да­жи цен­ных бу­маг: бро­кер­ские, ди­лер­ские ком­па­нии, а так­же бан­ки с ли­цен­зи­ей про­фу­част­ни­ка. И на этом эта­пе воз­ник­ла мас­са ме­то­до­ло­ги­че­ских про­блем. На­при­мер, ока­за­лось, что у участ­ни­ков рын­ка нет еди­но­го по­ни­ма­ния то­го, что та­кое ин­ди­ви­ду­аль­ная ин­ве­сти­ци­он­ная кон­суль­та­ция и где ее гра­ни­цы. Ин­ду­стрия на­ча­ла го­во­рить о том, что за­кон ра­моч­ный, не про­пи­сы­ва­ет про­цесс вза­и­мо­от­но­ше­ний меж­ду со­вет­ни­ком и кли­ен­том, рис­ки и от­вет­ствен­ность. На прак­ти­ке тем же бан­кам бу­дет слож­но от­де­лить ин­ве­сти­ци­он­ных со­вет­ни­ков от про­дав­цов.

Тем не ме­нее за­кон про­шел все чте­ния и дол­жен всту­пить в си­лу уже 21 де­каб­ря. Бук­валь­но за ме­сяц до это­го ин­ду­стрия на­ча­ла на­ста­и­вать на пе­ре­но­се сро­ков. Ре­гу­ля­тор со­гла­ша­ет­ся с тем, что про­бле­мы есть, но зад­ний ход да­вать не на­ме­рен. «Это са­мо­на­стра­и­ва­ю­щий­ся ме­ха­низм, да­вай­те по­смот­рим, как это бу­дет ра­бо­тать. В лю­бом слу­чае ин­ве­сти­ци­он­ное кон­суль­ти­ро­ва­ние — необ­хо­ди­мый эле­мент раз­ви­тия роз­ни­цы на рын­ке фи­нан­со­вых про­дук­тов», — го­во­рит Вла­ди­мир Чи­стю­хин. На кон­фе­рен­ции зам­пред ЦБ по­обе­щал сра­зу все ры­ча­ги не вклю­чать и как ми­ни­мум в те­че­ние пер­во­го по­лу­го­дия ис­хо­дить из прин­ци­пов кон­суль­та­тив­но­го над­зо­ра, что­бы вы­стро­ить но­вую мо­дель вме­сте с рын­ком: «Да­же ес­ли бу­дут из­да­ны нор­ма­тив­ные ак­ты, со­здан стан­дарт, мы го­то­вы в ра­бо­чем ре­жи­ме об­суж­дать про­бле­мы, ко­то­рые се­го­дня не до кон­ца по­ни­ма­ем, и в бу­ду­щем, воз­мож­но, прий­ти к кор­рек­ти­ров­ке за­ко­на».

Вто­рой кон­тур за­щи­ты свя­зан с опре­де­ле­ни­ем про­фи­ля кли­ен­та и со­от­вет­ству­ю­щим под­бо­ром фи­нан­со­вых ин­стру­мен­тов. В ми­ро­вой прак­ти­ке ин­ве­сто­ров при­ня­то раз­де­лять на две боль­шие ка­те­го­рии — ква­ли­фи­ци­ро­ван­ные и неква­ли­фи­ци­ро­ван­ные, при этом у каж­дой стра­ны своя ме­то­до­ло­гия. Рос­сий­ское за­ко­но­да­тель­ство вве­ло по­ня­тие «ква­ли­фи­ци­ро­ван­ный ин­ве­стор» дав­но: сре­ди физ­лиц это ин­ве­стор, вла­де­ю­щий цен­ны­ми бу­ма­га­ми на сум­му не ме­нее 3 млн руб­лей. До­пус­ка­ет­ся, что он до­ста­точ­но осве­дом­лен, мо­жет по­ку­пать бо­лее рис­ко­ван­ные фи­нан­со­вые ин­стру­мен­ты и нуж­да­ет­ся в мень­шей за­щи­те. По сло­вам Ан­ны Куз­не­цо­вой, се­го­дня из 2,4 млн физ­лиц, сче­та ко­то­рых за­ре­ги­стри­ро­ва­ны на бир­же, ква­ли­фи­ци­ро­ван­ны­ми счи­та­ют­ся око­ло 50 ты­сяч.

Год на­зад по­яви­лась кон­цеп­ция, по ко­то­рой неква­ли­фи­ци­ро­ван­но­му ин­ве­сто­ру раз­ре­ша­лось по­ку­пать толь­ко об­ли­га­ции. По сло­вам Алек­сея Ти­мо­фе­е­ва, это шо­ки­ро­ва­ло ры­нок, раз­го­ре­лась дис­кус­сия. В ре­зуль­та­те ре­гу­ля­тор по­счи­тал це­ле­со­об­раз­ным кон­кре­ти­зи­ро­вать по­ня­тие. В кон­суль­та­ци­он­ном до­кла­де «Со­вер­шен­ство­ва­ние си­сте­мы за­щи­ты ин­ве­сто­ров на фи­нан­со­вом рын­ке» ЦБ пред­ла­га­ет но­вый под­ход к ка­те­го­ри­ро­ва­нию и опре­де­ле­нию пе­реч­ня ин­стру­мен­тов для ин­ве­сти­ро­ва­ния: кри­те­ри­ем слу­жат не толь­ко сум­ма вло­же­ний, но так­же опыт и уро­вень до­хо­дов че­ло­ве­ка. Ин­ве­сто­ров пред­по­ла­га­ет­ся раз­де­лить на три ка­те­го­рии: ква­ли­фи­ци­ро­ван­ные, неква­ли­фи­ци­ро­ван­ные и про­фес­си­о­наль­ные. Кон­крет­но­го за­ко­но­про­ек­та еще ни­кто не ви­дел, но Вла­ди­мир Чи­стю­хин на­де­ет­ся, что за­кон удаст­ся при­нять в осен­нюю сес­сию это­го го­да.

Тре­тий эле­мент си­сте­мы за­щи­ты свя­зан с услу­га­ми бан­ков по раз­ме­ще­нию средств част­ных ин­ве­сто­ров в цен­ные бу­ма­ги. «У бан­ков на кор­с­че­те сме­ши­ва­ют­ся соб­ствен­ные сче­та, сче­та кли­ен­тов по де­по­зи­там и сче­та кли­ен­тов по ин­ве­сти­ци­он­ной де­я­тель­но­сти. Мы несколь­ко раз стал­ки­ва­лись с тем, что бан­ки, ко­гда у них от­зы­ва­ют ли­цен­зию, поль­зу­ют­ся нор­мой, поз­во­ляю- щей вер­нуть сред­ства кли­ен­там по бро­кер­ской де­я­тель­но­сти до фор­ми­ро­ва­ния кон­курс­ной мас­сы, и вы­во­дят че­рез эти сче­та все что угод­но, со­кра­щая тем са­мым кон­курс­ную мас­су», — фор­му­ли­ру­ет про­бле­ма­ти­ку Ла­ри­са Се­лю­ти­на.

По­сколь­ку чист­ка бан­ков­ско­го сек­то­ра про­дол­жа­ет­ся, ре­гу­ля­тор пред­ло­жил раз­ра­бо­тать мо­дель се­гре­га­ции — обособ­ле­ния де­неж­ных средств кли­ен­та, при­об­ре­та­ю­ще­го цен­ные бу­ма­ги. В про­цес­се раз­ра­бот­ки за­ко­но­про­ек­та вы­яс­ни­лось, что ес­ли эта мо­дель вво­дит­ся, она долж­на рас­про­стра­нять­ся на всех, в том чис­ле на бро­кер­ские и ди­лер­ские ком­па­нии. Алек­сей Ти­мо­фе­ев на­звал это ре­ше­ние тех­но­ло­гич­ным. А со­вет­ник де­пар­та­мен­та рын­ка цен­ных бу­маг и то­вар­но­го рын­ка Бан­ка Рос­сии Алек­сандр Аре­фьев про­ком­мен­ти­ро­вал си­ту­а­цию так:

— Сей­час раз­ра­ба­ты­ва­ют­ся по­прав­ки в за­кон, в со­от­вет­ствии с ко­то­ры­ми де­неж­ные сред­ства кли­ен­тов у бан­ка, бро­ке­ра и до­ве­ри­тель­но­го управ­ля­ю­ще­го обосаб­ли­ва­ют­ся на от­дель­ных сче­тах. Это вы­зва­ло мас­су недо­воль­ства и во­про­сов от­но­си­тель­но то­го, где от­кры­вать эти сче­та. Про­ра­ба­ты­ва­ет­ся во­прос о том, что­бы та­кие сче­та от­кры­вать в том чис­ле и в Цен­траль­ном бан­ке. Пред­по­ла­га­ет­ся, что это бу­дет от­дель­ный кор­с­чет, на ко­то­ром бу­дут обособ­лять­ся день­ги кли­ен­тов по бро­кер­ской де­я­тель­но­сти.

Бро­ке­рам эта ини­ци­а­ти­ва ка­те­го­ри­че­ски не нра­вит­ся. «С точ­ки зре­ния за­щи­ты ин­ве­сто­ров цель по­нят­на. Да, зло­упо­треб­ле­ния со сто­ро­ны от­дель­ных бан­ков есть. Но мне ка­жет­ся, что этот ме­тод борь­бы не очень пра­виль­ный, по­то­му что ка­са­ет­ся всех», — фор­му­ли­ру­ет пре­тен­зии пре­зи­дент НП РТС Ро­ман Го­рю­нов.

Глав­ный ис­пол­ни­тель­ный ди­рек­тор БКС Гло­бал Мар­кетс Ро­ман Ло­хов пред­ла­га­ет ис­поль­зо­вать меж­ду­на­род­ный опыт, ко­гда вы­стра­и­ва­ет­ся сквоз­ная се­гре­га­ция (бро­кер — де­по­зи­та­рий — кли­рин­го­вая ор­га­ни­за­ция). При этом, по его мне­нию, важ­но раз­де­лять под­хо­ды к се­гре­га­ции средств раз­ных ти­пов кли­ен­тов: ква­ли­фи­ци­ро­ван­ный ин­ве­стор при­ни­ма­ет рис­ки на се­бя, а вот роз­нич­но­го кли­ен­та невоз­мож­но на­чать об­слу­жи­вать без от­кры­тия се­гре­ги­ро­ван­но­го сче­та.

В хо­де жест­кой дис­кус­сии за круг­лым сто­лом Алек­сей Ти­мо­фе­ев пред­ло­жил об­су­дить идеи и аль­тер­на­тив­ные ва­ри­ан­ты на пло­щад­ке НА­У­ФОР, хо­тя и усо­мнил­ся в воз­мож­но­сти ком­про­мис­са: «Ин­ду­стрия раз­де­лит­ся, и я не знаю, удаст­ся ли нам най­ти аль­тер­на­ти­ву, ко­то­рая устро­и­ла бы всех».

Как вы­ра­зил­ся один из участ­ни­ков круг­ло­го сто­ла, ре­гу­ля­тор дей­ству­ет по бра­зиль­ской си­сте­ме обу­че­ния пла­ва­нию: бро­са­ет про­фу­част­ни­ков в сы­рой за­кон — ра­бо­тай­те, кто вы­жи­вет, с тем по­том и раз­бе­рем­ся.

Не­се­ние кре­ста

С тем, что част­но­го ин­ве­сто­ра за­щи­щать нуж­но, со­глас­ны все. Но в ре­зуль­та­те фор-

ми­ру­ет­ся несколь­ко до­пол­ни­тель­ных фак­то­ров, ра­бо­та­ю­щих про­тив ин­ду­стрии.

Во-пер­вых, лю­бые ре­гу­ля­тор­ные но­ва­ции ве­дут к по­вы­ше­нию из­дер­жек, а они и без то­го вы­со­ки. Ре­гу­ля­тор­ная на­груз­ка ста­но­вит­ся се­рьез­ной со­став­ля­ю­щей за­трат.

— Толь­ко 10% на­ших рас­хо­дов в по­след­нее вре­мя бы­ли свя­за­ны с но­вы­ми про­дук­та­ми и услу­га­ми для кли­ен­тов, 90% свя­за­но с ре­гу­ли­ро­ва­ни­ем. Это очень се­рьез­но ска­зы­ва­ет­ся на де­я­тель­но­сти, — го­во­рит ге­не­раль­ный ди­рек­тор ком­па­нии «Атон» Ан­дрей Звез­доч­кин.

— Со­зда­ние каж­до­го до­пол­ни­тель­но­го ба­рье­ра — это уве­ли­че­ние сто­и­мо­сти при­вле­че­ния кли­ен­тов. Меж­ду тем ры­нок и так некон­ку­рен­тен по срав­не­нию, на­при­мер, с крип­то­ва­лю­той или Фо­рекс, где сто­и­мость при­вле­че­ния кли­ен­та су­ще­ствен­но ни­же. Каж­дый раз, со­зда­вая но­вую ре­гу­ля­тор­ную про­бле­му, мы уве­ли­чи­ва­ем сто­и­мость при­вле­че­ния кли­ен­тов и, как след­ствие, умень­ша­ем их по­тен­ци­аль­ное ко­ли­че­ство. Ин­ве­сто­ров на­до за­щи­щать, но не сто­ит за­бы­вать глав­ный по­сту­лат — ин­ве­сто­ры на фон­до­вый ры­нок при­хо­дят за риском. Аб­со­лют­но всех за­щи­тить от рис­ков невоз­мож­но. Ес­ли лю­ди хо­тят най­ти риск — они его най­дут, — убеж­ден Ро­ман Го­рю­нов.

Во-вто­рых, след­стви­ем ро­ста се­бе­сто­и­мо­сти услуг мо­жет стать ис­ка­же­ние кон­ку­рент­ной сре­ды. Сег­мент бро­кер­ских услуг и без то­го силь­но кон­цен­три­ро­ван — ос­нов­ная часть обо­ро­та при­хо­дит­ся на первую де­сят­ку ком­па­ний, и с каж­дым го­дом эта кон­цен­тра­ция уси­ли­ва­ет­ся.

— За по­след­ние де­сять лет я не ви­жу боль­шо­го ко­ли­че­ства но­вых успеш­ных ком­па­ний. До­пус­каю, что од­на из про­блем — вы­со­кий ре­гу­ля­тор­ный ба­рьер. Ра­бо­тать в со­от­вет­ствии с тре­бо­ва­ни­ем ны­неш­не­го за­ко­но­да­тель­ства, предо­став­лять необ­хо­ди­мую ин­фра­струк­ту­ру, про­дук­ты и услу­ги кли­ен­там очень до­ро­го, — счи­та­ет Ан­дрей Звез­доч­кин.

Меж­ду тем рос­сий­ским фи­нан­со­вым до­мам при­хо­дит­ся кон­ку­ри­ро­вать не толь­ко друг с дру­гом и рын­ком Фо­рекс, но и дер­жать ме­сто в гло­баль­ном про­стран­стве, и это в-тре­тьих. По сло­вам Ан­дрея Звез­доч­ки­на, од­но из важ­ных на­прав­ле­ний де­я­тель­но­сти его ком­па­нии — ра­бо­та с со­сто­я­тель­ны­ми кли­ен­та­ми, и он на прак­ти­ке ви­дит, на­сколь­ко швей­цар­ским, ан­глий­ским, аме­ри­кан­ским бан­кам ин­те­ре­сен рос­сий­ский ры­нок. Вы­со­кая ре­гу­ля­тор­ная на­груз­ка апри­о­ри ме­ша­ет успеш­ной кон­ку­рен­ции в гло­баль­ном про­стран­стве.

Сто­и­мость и ка­че­ство ре­гу­ли­ро­ва­ния яв­ля­ют­ся од­ним из ос­нов­ных кри­те­ри­ев кон­ку­рен­то­спо­соб­но­сти ком­па­ний ин­ве­сти­ци­он­но­го биз­не­са, уве­рен Ро­ман Ло­хов. По его мне­нию, се­го­дня луч­ший под­ход де­мон­стри­ру­ет аме­ри­кан­ский ре­гу­ля­тор: «В Ев­ро- пе я по­лу­чал ли­цен­зию на тран­зак­ци­он­но­бан­ков­ское об­слу­жи­ва­ние де­сять ме­ся­цев, предо­ста­вил ку­чу бу­маг, про­вел несколь­ко встреч. До­пол­ни­тель­ную ли­цен­зию в Аме­ри­ке я по­лу­чил за 8 дней. Од­но пись­мо, один зво­нок, чет­кие фор­мы. И этот фак­тор очень ва­жен, по­то­му что биз­нес ста­но­вит­ся гло­баль­ным».

От­ли­чие раз­ви­тых фи­нан­со­вых рын­ков в том, что там все кол­ли­зии по за­щи­те прав ин­ве­сто­ров их ре­гу­ля­то­ры ре­ша­ли эво­лю­ци­он­ным пу­тем в про­цес­се ста­нов­ле­ния ин­фра­струк­ту­ры. Уни­каль­ная си­ту­а­ция в Рос­сии, по мне­нию Ан­дрея Звез­доч­ки­на, свя­за­на с тем, что уже на позд­ней ста­дии раз­ви­тия рын­ка на него при­хо­дит боль­шое ко­ли­че­ство кли­ен­тов без опы­та, и да­же неболь­шое по­тря­се­ние мо­жет ока­зать­ся для та­ких ин­ве­сто­ров непри­ят­ным сюр­при­зом: «То, что де­ла­ет ЦБ для сни­же­ния этих рис­ков, пра­виль­но. На мой взгляд, боль­шой вы­зов за­клю­ча­ет­ся в том, что­бы най­ти ме­ры, ко­то­рые поз­во­лят ре­шить по­тен­ци­аль­ные про­бле­мы кли­ен­тов, и в то же вре­мя не на­гру­зят ин­ду­стрию на­столь­ко силь­но, что она во­об­ще пе­ре­ста­нет рас­ти. Мы же все хо­тим, что­бы ин­ве­сти­ци­он­ная ин­ду­стрия в ко­неч­ном ито­ге пре­вра­ти­лась в зна­чи­мую ве­ли­чи­ну в рос­сий­ской эко­но­ми­ке в це­лом».

Ино­го пу­ти кро­ме по­ис­ка ком­про­мис­са нет, но сто­ро­ны к диа­ло­гу не го­то­вы. ■

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.