Глав­ный драйвер ре­цес­сии — сжа­тие по­треб­ле­ния до­мо­хо­зяйств

Ре­верс на рын­ке на­лич­ной ва­лю­ты: дол­ла­ры уже не нуж­ны Рост де­по­зи­тов еще не ком­пен­си­ро­вал ито­ги де­кабрь­ской па­ни­ки

Ekspert - - ИНДИКАТОРЫ -

Сжа­тие со­во­куп­но­го вы­пус­ка в пер­вые ме­ся­цы го­да оста­ет­ся до­воль­но уме­рен­ным. Ин­декс вы­пус­ка в ба­зо­вых ви­дах эко­но­ми­че­ской де­я­тель­но­сти Рос­ста­та сни­зил­ся в ян­ва­ре на 1,1% в го­до­вом со­по­став­ле­нии; ВВП, по дан­ным МЭР, — на 1,5%. Фев­раль­ские оцен­ки ди­на­ми­ки ВВП (к фев­ра­лю 2014 го­да) ва­рьи­ру­ют — от –2,1%, по вер­сии Вне­ш­эко­ном­бан­ка (ра­бо­ту по мак­ро­эко­но­ми­че­ско­му мо­ни­то­рин­гу ве­дет пе­ре­шед­ший из МЭР на долж­ность зам­пре­да ВЭБа Ан­дрей Кле­пач), до –3,5%, по дан­ным VTB Capital. Од­на­ко ко­неч­ное ис­поль­зо­ва­ние ре­зуль­та­тов эко­но­ми­че­ской де­я­тель­но­сти, ес­ли не счи­тать во­ен­ных рас­хо­дов, па­да­ет очень быст­ро.

Стре­ми­тель­нее все­го со­кра­ща­ют­ся по­тре­би­тель­ские рас­хо­ды. В фев­ра­ле фи­зи­че­ский объ­ем роз­нич­но­го то­ва­ро­обо­ро­та недо­тя­ги­вал до уров­ня про­шло­го фев­ра­ля уже 7,7%. В про­шлой ре­цес­сии та­ко­го раз­ме­ра го­до­вое сни­же­ние по­треб­ле­ния до­стиг­ло лишь в июле—ав­гу­сте 2009 го­да, ко­гда ва­лют­ный кри­зис был да­ле­ко по­за­ди, а про­из­вод­ство уже вто­рой ме­сяц рос­ло, вы­тя­ги­ва­е­мое из «ямы» ожив­ле­ни­ем ми­ро­вой эко­но­ми­ки.

Сни­же­ние обо­ро­та роз­ни­цы в го­до­вом со­по­став­ле­нии, ско­рее все­го, про­дол­жит­ся еще несколь­ко ме­ся­цев. Ска­зы­ва­ет­ся су­ще­ствен­но бо­лее быст­рый рост в ны­неш­нем кри­зис­ном эпи­зо­де по­тре­би­тель­ских и осо­бен­но про­до­воль­ствен­ных цен В ре­зуль­та­те на­се­ле­нию при­хо­дит­ся со­кра­щать не толь­ко по­куп­ки то­ва­ров дли­тель­но­го поль­зо­ва­ния, но и ре­аль­ные рас­хо­ды на еду.

В то же вре­мя па­де­ние ин­ве­сти­ций в от­ли­чие от кри­зи­са 2009 го­да оста­ет­ся по­ка уме­рен­ным. В фев­ра­ле — на 6,5% (при этом с се­зон­ной по­прав­кой они да­же немно­го вы­рос­ли про­тив ян­ва­ря). То­гда как в ян­ва­ре—фев­ра­ле 2009 го­да про­вал ин­ве­сти­ций был око­ло 18% в го­до­вом со­по­став­ле­нии, а на «дне» — в мае 2009-го — их па­де­ние до­сти­га­ло по­чти чет­вер­ти. При­чи­на ны­неш­не­го срав­ни­тель­но мяг­ко­го сни­же­ния ин­ве­сти­ций — в ак­тив­ном жи­лищ­ном стро­и­тель­стве (ввод жи­лых до­мов в фев­ра­ле вы­рос на 48% в го­до­вом со­по­став­ле­нии).

На рын­ке на­лич­ной ва­лю­ты на­блю­да­ет­ся от­чет­ли­вый ре­верс — ажи­о­таж­ные по­куп­ки де­каб­ря в на­ча­ле го­да сме­ни­лись чи­стой сда­чей ва­лю­ты граж­да­на­ми. Нет­то-про­да­жи, воз­врат на ва­лют­ные де­по­зи­ты в бан­ках и саль­до транс­гра­нич­ных пе­ре­во­дов че­рез пла­теж­ные си­сте­мы впер­вые (по­сле ап­ре­ля 2013 го­да) по­ло­жи­тель­ны, хо­тя циф­ра и мик­ро­ско­пи­че­ская (404 млн дол­ла­ров).

Кор­по­ра­тив­ное кре­ди­то­ва­ние ожи­ви­лось с де­каб­ря, при на­би­ра­ю­щем обо­ро­ты сжа­тии со­во­куп­но­го порт­фе­ля роз­нич­ных кре­ди­тов. Это объ­яс­ня­ет­ся весь­ма три­ви­аль­но — рас­ши­ре­ни­ем внут­рен­не­го ва­лют­но­го кре­ди­то­ва­ния вза­мен став­ших не­до­ступ­ны­ми внеш­них зай­мов. За год (к на­ча­лу мар­та) ва­лют­ная за­дол­жен­ность кор­по­ра­тив­ных за­ем­щи­ков пе­ред рос­сий­ски­ми бан­ка­ми вы­рос­ла на 15 млрд дол­ла­ров (до 183,4 млрд), в том чис­ле за по­след­ние три ме­ся­ца, ко­гда ЦБ на­чал ак­тив­но ре­фи­нан­си­ро­вать кре­ди­ты из сво­их ре­зер­вов, — на 8,2 млрд дол­ла­ров.

На­се­ле­ние со­кра­ща­ет и руб­ле­вую, и осо­бен­но ва­лют­ную за­дол­жен­ность пе­ред бан­ка­ми; в част­но­сти, по­след­няя к на­ча­лу мар­та сни­зи­лась в го­до­вом ис­чис­ле­нии на 27% в дол­ла­ро­вом эк­ви­ва­лен­те.

При­быль бан­ков тре­тий ме­сяц под­ряд оста­ет­ся в ми­ну­се, при­чем в фев­ра­ле она ста­ла та­ко­вой да­же без уче­та про­ви­зий на воз­мож­ный невоз­врат ссуд, ко­то­рые немно­го со­кра­ти­лись. По-ви­ди­мо­му, это ре­зуль­тат от­ри­ца­тель­ной кур­со­вой пе­ре­оцен­ки ва­лют­ных ак­ти­вов бан­ков, ко­то­рая зна­чи­тель­но уве­ли­чи­ва­ла чи­стые те­ку­щие до­хо­ды в преды­ду­щие два ме­ся­ца.

Мож­но бы­ло бы про­гно­зи­ро­вать на­рас­та­ние про­блем в бан­ков­ском сек­то­ре. Од­на­ко с ап­ре­ля нач­нет­ся ин­тен­сив­ное «ко­ли­че­ствен­ное смяг­че­ние» в ви­де рас­хо­до­ва­ния Ре­зерв­но­го фон­да, ко­то­рое уде­ше­вит фон­ди­ро­ва­ние бан­ков и, ско­рее все­го, оста­но­вит даль­ней­шее укреп­ле­ние руб­ля.

При­ток де­нег на­се­ле­ния в кре­дит­ные у чреж де­ния (с се­зон­ной по­прав­кой и по фик­си­ро­ван­но­му обменному кур­су) к на­ча­лу мар­та все еще не пол­но­стью ком­пен­си­ро­вал де­кабрь­ский «на­бег на бан­ки». По­вто­рит­ся ли в даль­ней­шем си­ту­а­ция 2009 го­да? То­гда бла­го­да­ря рас­хо­до­ва­нию Ре­зерв­но­го фон­да уже с фев­ра­ля де­по­зи­ты в бан­ках вос­ста­но­ви­ли рост, под­дер­жан­ный за­тем со­кра­ще­ни­ем ва­лют­ной на­лич­ки на ру­ках, несмот­ря на про­дол­жав­ши­е­ся спад про­из­вод­ства, сжа­тие кре­ди­та и рост без­ра­бо­ти­цы по­чти до кон­ца го­да. Ве­ро­ят­но, что-то по­хо­жее бу­дет и на этот раз. Хо­тя то­гдаш­них тем­пов рас­ши­ре­ния де­неж­ной мас­сы мы, ко­неч­но, не уви­дим — из-за бо­лее скром­но­го бюд­жет­но­го де­фи­ци­та.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.