ре­дак­ци­он­ная ста­тья

ИНКУБАЦИОН­НЫЙ ПЕ­РИ­ОД

Ekspert - - СОДЕРЖАНИЕ -

Ос­нов­ная пре­лесть фи­нан­со­вых рын­ков за­клю­ча­ет­ся в том, что про­гно­зи­ро­вать их очень про­сто — и со­вер­шен­но невоз­мож­но. С од­ной сто­ро­ны, су­ще­ству­ют по­нят­ные да­же де­тям уров­ни под­держ­ки и со­про­тив­ле­ния, а так­же раз­лич­ные пси­хо­ло­ги­че­ские от­мет­ки — и их важ­ность обу­слов­ле­на тем, что в них ве­рит боль­шое чис­ло трей­де­ров. С дру­гой сто­ро­ны, ко­ли­че­ство фак­то­ров, вли­я­ю­щих на це­ны фи­нан­со­вых ин­стру­мен­тов, так ве­ли­ко, что вы­чле­нить из них са­мые важ­ные — за­да­ча прак­ти­че­ски невы­пол­ни­мая. По­ка вы чи­та­е­те эти стро­ки, ка­кой-ни­будь бой­кий ин­вест­бан­кир уже про­дал ин­ве­сто­рам струк­тур­ные об­ли­га­ции, риск ко­то­рых со­вер­шен­но неясен, — и че­рез ка­кое-то вре­мя из этих струк­тур­ных про­дук­тов мо­жет вы­лу­пить­ся се­рьез­ный убы­ток, как слу­чи­лось — не­ожи­дан­но для мно­гих — с вро­де бы на­деж­ны­ми ипо­теч­ны­ми об­ли­га­ци­я­ми в 2008 го­ду. А мо­жет быть, кри­зис при­дет со­всем с дру­гой сто­ро­ны све­та — из Ита­лии или Ки­тая.

На что же в та­ком слу­чае мож­но опи­рать­ся? На зна­ние о том, что все в ми­ре, и фон­до­вые рын­ки с эко­но­ми­кой, цик­лич­но, и за взле­том все­гда сле­ду­ет спад. Это­го спа­да ждут уже го­да че­ты­ре, но, по­хо­же, слу­чит­ся он в 2019 го­ду — в поль­зу это­го го­во­рит до­воль­но мно­го раз­ных до­во­дов.

В ав­гу­сте—сен­тяб­ре на­ча­ли по­не­мно­гу сни­жать­ся кре­ди­ты ком­мер­че­ским ком­па­ни­ям у аме­ри­кан­ских бан­ков. Непри­ят­ный зво­нок: ли­бо ком­па­нии не хо­тят брать но­вые кре­ди­ты, так как не уве­ре­ны, что ото­бьют их, ли­бо уже не мо­гут.

С по­вы­ше­ни­ем ста­вок рас­тет риск, что все боль­ше пред­при­я­тий не смо­жет спра­вить­ся с дол­га­ми — ре­фи­нан­си­ро­ва­ние ста­но­вит­ся все до­ро­же. Ва­ри­ан­тов раз­ви­тия кри­зи­са два: ли­бо бан­ки на­чи­на­ют бе­речь лик­вид­ность, по­до­зре­вать всех во­круг — и все за­кан­чи­ва­ет­ся кри­зи­сом лик­вид­но­сти, ли­бо ка­кой-то эми­тент об­ли­га­ций де­фол­тит­ся, ры­нок осы­па­ет­ся — и все опять-та­ки за­кан­чи­ва­ет­ся кри­зи­сом лик­вид­но­сти. Ско­рее все­го не обой­дет­ся и без «жертв» в ли­це осо­бо бес­ша­баш­ных фи­нан­со­вых ин­сти­ту­тов.

Ка­за­лось бы, ка­кой мо­жет быть кри­зис на фоне эко­но­ми­че­ско­го ро­ста? Вполне се­бе се­рьез­ный. Дело в том, что в 2018 го­ду раз­мер «плеч», то есть за­ем­ных средств, на NYSE сей­час пре­вы­ша­ет пи­ки 2001 и 2008 го­дов. То­гда со­от­но­ше­ние за­ем­ных и соб­ствен­ных средств ин­ве­сто­ров со­став­ля­ло 3:1 и 4:1 со­от­вет­ствен­но, а сей­час 6,5:1. Бук­валь­но дунь — и по­сып­лет­ся. Кста­ти, имен­но вы­со­кая до­ля за­ем­ных средств на рын­ке мо­жет объ­яс­нять ад­скую до­ро­го­виз­ну ак­ций FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) и их со­бра­тьев.

Кро­ме то­го, по срав­не­нию с 2008 го­дом се­рьез­но вырос уро­вень ав­то­ма­ти­за­ции и ро­бо­ти­за­ции тор­го­вых си­стем. Мно­гие на­стро­е­ны на опре­де­лен­ные уров­ни, на ко­то­рых они долж­ны по­ку­пать или про­да­вать бу­ма­ги, — и в слу­чае рез­ко­го кра­ха все эти си­сте­мы сра­бо­та­ют сра­зу. В этом слу­чае об­вал в мо­мен­те мо­жет быть сколь угод­но глу­бо­ким — тео­ре­ти­че­ски не ис­клю­чен да­же де­ся­ти­крат­ный про­вал, как в 1929 го­ду. Ра­зу­ме­ет­ся, по­том ры­нок вер­нет­ся на ра­зум­ные уров­ни, но во­прос в мар­жин-кол­лах, ко­то­рые на­стиг­нут участ­ни­ков, и в том, как это вы­дер­жит бир­же­вая и фи­нан­со­вая си­сте­ма.

JPMorgan про­гно­зи­ру­ет ре­цес­сию в США на трех­лет­нем го­ри­зон­те с ве­ро­ят­но­стью 80%, а фон­до­вый ры­нок обыч­но па­да­ет рань­ше эко­но­ми­ки. И да­же МВФ на днях за­явил, что ожи­да­ет во­ла­тиль­ность на ми­ро­вых бир­жах в 2019 го­ду, и по­со­ве­то­вал го­то­вить­ся к худ­ше­му. По­хо­же, у бу­ду­ще­го кри­зи­са сей­час инкубацион­ный пе­ри­од, во­прос толь­ко в сро­ках. ■

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.