Ры­нок го­соб­ли­га­ций: без па­ни­ки

Ekspert - - ГЛАВНАЯ НОВОСТЬ -

Не­ре­зи­ден­ты в ок­тяб­ре воз­об­но­ви­ли рас­про­да­жу руб­ле­во­го госдол­га. За ме­сяц их со­во­куп­ный порт­фель ОФЗ по­ху­дел на

777 млн дол­ла­ров (против при­ро­ста на

225 млн в сен­тяб­ре). В це­лом с на­ча­ла «се­зо­на рас­про­даж» рос­сий­ских гос­бу­маг в мар­те ино­стран­цы со­кра­ти­ли свой порт­фель на 14,5 млрд дол­ла­ров, или при­мер­но на треть. Пи­ки про­даж за­ко­но­мер­но при­шлись на ме­ся­цы объ­яв­ле­ния круп­ных па­ке­тов ан­ти­рос­сий­ских санк­ций со сто­ро­ны США — ап­рель (5,3 млрд дол­ла­ров) и ав­густ (3,9 млрд дол­ла­ров). Тем не ме­нее ино­стран­цы про­дол­жа­ют вла­деть

ОФЗ об­щей но­ми­наль­ной сто­и­мо­стью

27,5 млрд дол­ла­ров (в ва­лют­ном эк­ви­ва­лен­те) — это ров­но чет­верть рын­ка.

Еще 16,4 млрд дол­ла­ров вло­же­но нере­зи­ден­та­ми в су­ве­рен­ные ев­ро­об­ли­га­ции

РФ, здесь до­ля ино­стран­цев су­ще­ствен­но вы­ше — 46,3% по со­сто­я­нию на 1 ок­тяб­ря. По­сколь­ку эти бу­ма­ги ли­ше­ны ва­лют­но­го рис­ка, вло­же­ния нере­зи­ден­тов в них бо­лее ста­биль­ны, чем в ОФЗ. За тре­тий квар­тал порт­фель ев­ро­об­ли­га­ций нере­зи­ден­тов со­кра­тил­ся все­го на 124 млн дол­ла­ров, а с на­ча­ла го­да порт­фель и во­все вы­рос на 1,3 млрд дол­ла­ров.

ЦБ впер­вые под­счи­тал, как рас­про­да­жа ОФЗ нере­зи­ден­та­ми, на­чав­ша­я­ся по­сле ап­рель­ско­го объ­яв­ле­ния о санк­ци­ях против рос­сий­ских пуб­лич­ных ком­па­ний, по­вли­я­ла на сто­и­мость руб­ле­во­го госдол­га Рос­сии. При со­кра­ще­нии объ­е­ма вло­же­ний в ОФЗ нере­зи­ден­та­ми на один мил­ли­ард руб­лей в день доходность по рос­сий­ско­му госдол­гу уве­ли­чи­ва­лась на 0,64 ба­зис­но­го пунк­та (б. п.) за весь пе­ри­од ис­сле­до­ва­ния, ко­то­рое охва­ты­ва­ло вто­рой—тре­тий квар­та­лы те­ку­ще­го го­да, го­во­рит­ся в «Об­зо­ре фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти» Бан­ка Рос­сии. За ука­зан­ный пе­ри­од вло­же­ния ино­стран­ных ин­ве­сто­ров в ОФЗ со­кра­ти­лись, в руб­ле­вой оцен­ке, на 498 млрд. Со­от­вет­ствен­но, ес­ли бы сред­ства нере­зи­ден­тов не за­ме­ща­ли рос­сий­ские ин­ве­сто­ры, сто­и­мость госдол­га РФ вы­рос­ла бы бо­лее чем на 3,2 про­цент­но­го пунк­та (п. п.), или бо­лее чем на треть от се­го­дняш­них фак­ти­че­ских зна­че­ний. Эта оцен­ка не учи­ты­ва­ет стрес­со­вые эпи­зо­ды на рын­ке, на­блю­дав­ши­е­ся в ап­ре­ле (ввод санк­ций), июне (мас­со­вый вы­ход нере­зи­ден­тов из стра­те­гии carrytrade, ос­но­ван­ной на раз­ни­це меж­ду став­ка­ми в США и Рос­сии), а так­же в ав­гу­сте—сен­тяб­ре (на фоне угро­зы но­вых за­пад­ных санк­ций). Та­кие стрес­со­вые оцен­ки да­ют до­пол­ни­тель­ную над­бав­ку к до­ход­но­сти.

В усло­ви­ях воз­рос­шей во­ла­тиль­но­сти на рын­ках ЦБ про­вел оцен­ку устой­чи­во­сти фи­нан­со­вых ин­сти­ту­тов (бан­ков, стра­хо­вых ком­па­ний и НПФ) к раз­но­го ро­да рис­кам во­ла­тиль­но­сти, со­об­щи­ла 29 но­яб­ря пер­вый зам­пред ЦБ Ксе­ния Юда­е­ва. Ана­лиз про­во­дил­ся в сен­тяб­ре на пи­ко­вых зна­че­ни­ях до­ход­но­сти дол­го­во­го рын­ка. Прак­ти­че­ски все круп­ней­шие фи­нан­со­вые ин­сти­ту­ты всех ти­пов вы­дер­жи­ва­ют уве­ли­че­ние до­ход­но­сти до­пол­ни­тель­но на 400–500 б. п. (4–5 п. п.) по срав­не­нию с пи­ко­вы­ми зна­че­ни­я­ми до­ход­но­сти, за­яви­ла пер­вый зам­пред ЦБ, при­знав оте­че­ствен­ную фи­нан­со­вую си­сте­му «до­ста­точ­но устой­чи­вой». С ка­ки­ми фак­ти­че­ски­ми стрес­са­ми столк­нет­ся си­сте­ма в бу­ду­щем го­ду и есть ли в ре­зер­ве у ре­гу­ля­то­ра ме­ры на слу­чай, ес­ли до­ход­но­сти пре­вы­сят бух­гал­тер­ский те­сто­вый диапазон, Юда­е­ва не уточ­ни­ла. ■

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.