НАСКОЛЬКО ВЫ НАПУГАНЫ?

По­сле рал­ли пер­во­го по­лу­го­дия на­ста­ло вре­мя неопре­де­лен­но­сти: тем­пы ро­ста ми­ро­вой эко­но­ми­ки за­мед­ля­ют­ся, в том чис­ле из-за кон­флик­та США и Ки­тая. В ак­ци­ях все еще есть хо­ро­шие идеи, но рис­ки все вы­ше

Ekspert - - СОДЕРЖАНИЕ -

Пер­вое по­лу­го­дие 2019-го по­гру­зи­ло ин­ве­сто­ров в эй­фо­рию. Шесть ме­ся­цев с на­ча­ла го­да мы на­блю­да­ли рал­ли в ак­ци­ях и об­ли­га­ци­ях прак­ти­че­ски на всех рын­ках. Рос­ли ко­ти­ров­ки бу­маг рос­сий­ских и за­пад­ных ком­па­ний, че­му спо­соб­ство­ва­ли хо­ро­шая от­чет­ность и щед­рые ди­ви­ден­ды. Да­же с уче­том то­го, что в пер­вом по­лу­го­дии все раз­ви­ва­ю­щи­е­ся рын­ки рос­ли, мы здесь смот­рим­ся луч­ше про­чих. Это хо­ро­шо вид­но на ин­дек­се MSCI EM, ко­то­рый вы­рос с на­ча­ла го­да на 9,2%, при этом оте­че­ствен­ные ак­ции удер­жи­ва­ют пер­вое ме­сто (28%). На ры­нок рос­сий­ских об­ли­га­ций ва­лом по­ва­ли­ли нере­зи­ден­ты, по­няв, что санк­ции — это ис­то­рия дол­гая, но не осо­бен­но страш­ная. Они рас­хва­ты­ва­ли госдолг как го­ря­чие пи­рож­ки, ре­корд­но на­рас­тив к маю свои вло­же­ния. В сек­то­ре кор­по­ра­тив­но­го дол­га то­же на­блю­дал­ся ажи­о­таж в пред­две­рии по­ни­же­ния став­ки ЦБ.

То­вар­ные рын­ки от­ме­ти­лись ро­стом цен на драг­ме­тал­лы из-за тор­го­вых раз­но­гла­сий США и КНР и вдвое по­до­ро­жав­шей из-за ка­та­стро­фы в Бра­зи­лии же­лез­ной ру­ды.

Во вто­ром по­лу­го­дии рал­ли и в на­ших, и в аме­ри­кан­ских ак­ци­ях мо­жет про­дол­жить­ся. На фоне воз­вра­ща­ю­щей­ся крип­то­и­сте­рии ин­ве­сти­ци­он­ны­ми иде­я­ми мо­гут стать бу­ма­ги ком­па­ний, про­из­во­дя­щих обо­ру­до­ва­ние для май­нин­га. А вот на рын­ке дол­га до­ход­но­сти ушли вниз. Ко все­му про­че­му ана­ли­ти­ки предо­сте­ре­га­ют: тор­го­вый кон­фликт и за­мед­ля­ю­ща­я­ся ми­ро­вая экономика со­зда­ют риск ре­цес­сии, ес­ли на­ци­о­наль­ные цен­тро­бан­ки не смо­гут «удер­жать штур­вал».

Ди­ви­денд­ное рал­ли и воз­рож­де­ние ри­тей­ла

На оте­че­ствен­ном рын­ке в пер­вом по­лу­го­дии «вы­стре­ли­ли» «Газ­пром» и Сбер­банк. Пер­вый с на­ча­ла го­да вы­рос на 57,8%, вто­рой — на 29%. Этот рост осо­бен­но за­ме­тен на фоне вы­рос­ше­го на 18,2% ин­дек­са Мос­ков­ской бир­жи. При­чем те, кто не ку­пил бу­ма­ги рань­ше, все еще име­ют воз­мож­ность за­ра­бо­тать на ги­ган­тах рын­ка. «Сыг­ра­ли идеи в наи­бо­лее лик­вид­ных бу­ма­гах, ко­то­рые, как пра­ви­ло, поль­зу­ют­ся по­вы­шен­ным ин­те­ре­сом со сто­ро­ны нере­зи­ден­тов. Од­ним из клю­че­вых фак­то­ров ста­ло улуч­ше­ние пер­спек­ти­вы ро­ста ди­ви­ден­дов», — го­во­рит Ан­дрей Ко­чет­ков,

ве­ду­щий ана­ли­тик «От­кры­тие Бро­кер».

Ко­ти­ров­ки «Газ­про­ма» на мо­мент на­пи­са­ния это­го об­зо­ра под­ско­чи­ли до 251,21 руб­ля за ак­цию, а сам га­зо­вый ги­гант в ка­кой-то мо­мент об­хо­дил по ка­пи­та­ли­за­ции са­мую до­ро­гую рос­сий­скую ком­па­нию — Сбер­банк. Рал­ли в ак­ци­ях га­зо­во­го хол­дин­га на­ча­лось по­сле то­го, как ста­ло из­вест­но об уве­ли­че­нии ди­ви­ден­дов. Сей­час, по­сле со­бра­ния ак­ци­о­не­ров, уже из­вест­но: на вы­пла­ты на­прав­ле­но 393,2 млрд руб­лей из рас­че­та 16,61 руб­ля на ак­цию (27% при­бы­ли по МСФО), в то вре­мя как пер­во­на­чаль­ные пла­ны пред­по­ла­га­ли вы­пла­ты лишь в раз­ме­ре 10,43 руб­ля на ак­цию.

До­пол­ни­тель­ны­ми фак­то­ра­ми, ко­то­рые толь­ко под­стег­ну­ли рал­ли, ста­ли слу­хи (не под­твер­див­ши­е­ся) об уволь­не­нии гла­вы ком­па­нии Алек­сея Мил­ле­ра и со­об­ще­ние о том, что по­сте­пен­но «Газ­пром» мо­жет пе­рей­ти на вы­пла­ту 50% от чи­стой при­бы­ли по МСФО. Это, кста­ти, поз­во­ля­ет го­во­рить, что бу­ма­ги ги­ган­та все еще при­вле­ка­тель­ны для по­куп­ки — по­хо­же, ком­па­ния вы­хо­дит из цик­ла ин­ве­сти­ций, ко­гда дол­гое вре­мя ди­ви­ден­ды бы­ли за­мо­ро­же­ны.

Сбер­банк за счет хо­ро­ших ди­ви­денд­ных вы­плат то­же рос быст­рее рын­ка — на ди­ви­ден­ды пошло 361,3 млрд руб­лей, или 16 руб­лей на од­ну ак­цию. Бизнес Сбе­ра по­преж­не­му оста­ет­ся на­сто­я­щей ма­ши­ной для по­лу­че­ния при­бы­ли: так, за пер­вый квар­тал 2019-го его чи­стая при­быль по МСФО вы­рос­ла на 7%.

Есть за что по­бла­го­да­рить ин­ве­сто­рам и «Ян­декс», взле­тев­ший на сло­вес­ных ин­тер­вен­ци­ях ни мно­го ни ма­ло пре­зи­ден­та стра­ны. «Мы ва­ми гор­дим­ся. “Ян­декс” успеш­но кон­ку­ри­ру­ет с та­ки­ми ги­ган­та­ми, как Google, и это не без под­держ­ки го­су­дар­ства», — ска­зал Вла­ди­мир Пу­тин.

Прак­ти­че­ски сра­зу на тор­гах бу­ма­ги «Ян­дек­са» об­но­ви­ли ис­то­ри­че­ский мак­си­мум, а все­го за пол­го­да ком­па­ния по­до­ро­жа­ла на треть.

Сер­гей Ра­поть­ков, ве­ду­щий фи­нан­со­вый ана­ли­тик «Алор бро­кер», об­ра­ща­ет вни­ма­ние на ак­ции ме­нее «яр­ких» эми­тен­тов, ко­то­рые мо­гут хо­ро­шо се­бя по­ка­зать в порт­фе­ле ин­ве­сто­ра. «По­сле двух­лет­не­го па­де­ния ви­дим неболь­шое вос­ста­нов­ле­ние все­го ри­тей­ла и счи­та­ем, что “Ма­г­нит” вер­нет се­бе бы­лой ин­те­рес ин­ве­сто­ров, — го­во­рит ана­ли­тик. — На фоне вос­ста­нов­ле­ния ри­тей­ла в це­лом и учи­ты­вая улуч­ша­ю­щи­е­ся фи­нан­со­вые по­ка­за­те­ли ком­па­нии, име­ет смысл за­ду­мать­ся над при­об­ре­те­ни­ем ГДР (гло­баль­ных де­по­зи­тар­ных рас­пи­сок, тор­гу­ют­ся на Мо­сбир­же. — “Экс­перт”) X5 Retail Group».

Сер­гей Ра­поть­ков так­же упо­ми­на­ет пре­фы «Сур­гут­неф­те­га­за», посколь­ку но­вая ди­ви­денд­ная по­ли­ти­ка ком­па­нии поз­во­ля­ет рас­счи­ты­вать на дву­знач­ные ди­ви­ден­ды, а са­ми бу­ма­ги вы­сту­па­ют как аль­тер­на­ти­ва по­куп­ке дол­ла­ра, за­щи­щая ин­ве­сто­ров от воз­мож­ных по­след­ствий в слу­чае де­валь­ва­ции руб­ля (на­пом­ним, на сче­тах «Сур­гут­неф­те­га­за» ско­пи­лось око­ло 45 млрд дол­ла­ров — сум­ма, со­по­ста­вим­ся с ФНБ, так что 51% чи­стой при­бы­ли за 2018 год ком­па­нии обес­пе­чи­ла пе­ре­оцен­ка ва­лют­ных де­по­зи­тов).

Ан­дрей Ко­чет­ков от­ме­ча­ет, что «Газ­пром» оста­ет­ся ин­те­рес­ной ди­ви­денд­ной ис­то­ри­ей на бли­жай­шие год-два, а так­же счи­та­ет ин­те­рес­ны­ми ак­ции ВТБ: они се­рьез­но недо­оце­не­ны, и есть шанс, что в бли­жай­шие 3–12 ме­ся­цев ры­нок это на­ко­нец за­ме­тит. Од­на­ко в це­лом г-н Ко­чет­ков ре­ко­мен­ду­ет го­то­вить­ся к воз­мож­ной кор­рек­ции рын­ков во вто­ром по­лу­го­дии и ди­вер­си­фи­ци­ро­вать свои ин­ве­сти­ци­он­ные порт­фе­ли.

Что де­лать, ес­ли ры­нок ак­ций все же упа­дет? Ес­ли вы го­то­вы стать дол­го­сроч­ны­ми ин­ве­сто­ра­ми — по­ку­пать. «Не­смот­ря на вну­ши­тель­ный рост с на­ча­ла го­да, на дол­го­сроч­ном го­ри­зон­те в три–пять лет рос­сий­ский фон­до­вый ры­нок по-преж­не­му вы­гля­дит при­вле­ка­тель­но бла­го­да­ря от­но­си­тель­но де­ше­вой оцен­ке и вы­со­кой ди­ви­денд­ной до­ход­но­сти по срав­не­нию с ана­ло­га­ми из ка­те­го­рии раз­ви­ва­ю­щих­ся стран», — го­во­рит Алек­сей Ска­бал­ла­но­вич, управ­ля­ю­щий ак­ти­ва­ми «Ре­ги­он ЭсМ».

Со­от­вет­ствен­но, на ди­ви­денд­ные ис­то­рии и име­ет смысл об­ра­щать вни­ма­ние. Ан­дрей Ко­чет­ков на­по­ми­на­ет, что это элек­тро­энер­ге­ти­ка, ме­тал­лур­гия, от­дель­ные бу­ма­ги неф­те­га­зо­во­го и бан­ков­ско­го сек­то­ров.

Ак­ции США: в пред­две­рии ре­цес­сии

На рын­ках США си­ту­а­ция ана­ло­гич­на на­шей, но там на эми­тен­тах мож­но бы­ло за­ра­бо­тать да­же боль­ше. Взрыв­ным ро­стом от­ме­тил­ся про­из­во­ди­тель кос­ме­ти­ки Avon, с на­ча­ла го­да по­до­ро­жав­ший в пол­то­ра ра­за. На 66,15% вы­рос­ли бу­ма­ги про­из­во­ди­те­ля су­пер­ка­ров Ferrari. Од­на­ко при­выч­ные нам ги­ган­ты от­ста­ли от ли­де­ров ро­ста не силь­но. На 43,7% по­до­ро­жал Facebook (скан­да­лы во­круг Мар­ка Цу­кер­бер­га соц­се­ти, ви­ди­мо, не толь­ко не ме­ша­ют, но, на­про­тив, под­сте­ги­ва­ют ко­ти­ров­ки), на 42,6% NetFlix, на 39% вы­рос­ла ка­пи­та­ли­за­ция тор­го­вой пло­щад­ки eBay.

Ис­то­рия оше­лом­ля­ю­ще­го взле­та ко­ти­ро­вок Avon (+156% за пер­вое по­лу­го­дие 2019-го) на са­мом де­ле до­воль­но про­ста. Косме­ти­че­ский ги­гант дав­но ис­пы­ты­ва­ет про­бле­мы с фи­нан­са­ми. За пять лет ком­па­ния по­те­ря­ла бо­лее 90% ка­пи­та­ли­за­ции (сей­час она со­став­ля­ет 1,73 млрд дол­ла­ров). В на­ча­ле про­шло­го го­да гла­ва Avon Ян Зий­дер­вельд при­зна­вал, что бизнес-мо­дель ком­па­нии не ра­бо­та­ет. На этом фоне но­во­сти о том, что вско­ре за­вер­шит­ся сли­я­ние Avon и бра­зиль­ской Natura Cosmetics (ана­ло­гич­ная струк­ту­ра по про­из­вод­ству кос­ме­ти­ки с пря­мы­ми про­да­жа­ми), при­ве­ли ин­ве­сто­ров в со­сто­я­ние эй­фо­рии. Это сли­я­ние долж­но зна­чи­тель­но по­вы­сить эф­фек­тив­ность биз­не­са обе­их ком­па­ний, а кро­ме то­го, по­сле сдел­ки вла­дель­цы бу­маг Avon (каж­дая ак­ция Avon бу­дет кон­вер­ти­ро­ва­на в 0,3 ак­ции но­во­об­ра­зо­ван­ной струк­ту­ры) мо­гут по­лу­чить 15-про­цент­ный при­рост сто­и­мо­сти ак­ций — и это без уче­та си­нер­гии от сдел­ки.

Несколь­ко от­ста­ет, но все же по­ка­зы­ва­ет от­лич­ные ре­зуль­та­ты про­из­во­ди­тель люк­со­вых спорт­ка­ров Ferrari. Ак­ции ком­па­нии, как мы ука­за­ли вы­ше, по­до­ро­жа­ли во мно­гом бла­го­да­ря от­лич­ным ре­зуль­та­там пер­во­го квар­та­ла 2019-го: от­но­си­тель­но ана­ло­гич­но­го пе­ри­о­да про­шло­го го­да ком­па­ния смог­ла про­дать ма­шин на 22,7% боль­ше. По­сле вы­хо­да от­чет­но­сти Ferrari ее бу­ма­ги сра­зу скак­ну­ли на че­ты­ре про­цен­та, по­сле че­го про­дол­жи­ли рост. Вы­руч­ка ита­льян­ских про­из­во­ди­те­лей до­ро­гих ав­то со­ста­ви­ла 940 млн ев­ро за пер­вый квар­тал это­го го­да (на 13% боль­ше, чем го­дом ра­нее), а чи­стая при­быль вы­рос­ла на 22%, до 180 млн ев­ро. При этом Ferrari дей­ству­ет по всем пра­ви­лам за­пад­ных рын­ков: пла­тит ди­ви­ден­ды и про­во­дит buyback (вы­ку­па­ет свои ак­ции с рын­ка). В част­но­сти, за пер­вый квар­тал ав­то­про­из­во­ди­тель вы­ку­пил на 16,7 млн ев­ро сво­их бу­маг и вы­пла­тил ди­ви­ден­ды на 193 млн ев­ро, или по 1,03 ев­ро на ак­цию.

Сер­гей Ра­поть­ков до­бав­ля­ет, что для тех, кто не успел за­ра­бо­тать на ве­сен­нем рал­ли, при­вле­ка­тель­ным на аме­ри­кан­ском рын­ке оста­ет­ся все тот же тех­но­ло­ги­че­ский сек­тор, а так­же ри­тейл. «Сто­ит при­смот­реть­ся к та­ким бу­ма­гам, как ак­ции Nvidia: ин­ду­стрия ви­део­игр про­дол­жа­ет на­би­рать обо­ро­ты, а “крип­то­ма­ния”, по­хо­же, воз­вра­ща­ет­ся с ди­на­мич­ным ро­стом кур­са бит­кой­на», — го­во­рит ана­ли­тик. При этом г-н Ра­поть­ков под­ска­зы­ва­ет еще один неоче­вид­ный ва­ри­ант: «Ак­ции ло­ги­сти­че­ско­го ги­ган­та FedEх за год упа­ли на 40 про­цен­тов из-за тор­го­вых спо­ров меж­ду США и Ки­та­ем. Од­на­ко опа­се­ния пре­уве­ли­че­ны. Бизнес, свя­зан­ный с Ки­та­ем, обес­пе­чи­ва­ет шесть про­цен­тов вы­руч­ки ком­па­нии».

В США все ча­ще зву­чат опа­се­ния, что бо­лее чем де­ся­ти­лет­ний рост рын­ка ак­ций все же даст сбой (хо­тя о кри­зи­се и об­ва­ле ста­ра­ют­ся не го­во­рить, за­ме­няя это сло­вом «ре­цес­сия»), а зна­чит, все боль­ше ин­ве­сто­ров ищет не ис­то­рии ро­ста, а ди­ви­денд­ные ак­ции. Сре­ди ин­те­рес­ных — ком­па­нии, ко­то­рые да­ют бо­лее ше­сти про­цен­тов ди­ви­денд­ной до­ход­но­сти (на­до пом­нить, что это в дол­ла­рах) — от зна­ко­мо­го всем McDonald’s до на­хо­дя­щих­ся не в луч­шей фор­ме, но за­то щед­ро раз­да­ю­щих ди­ви­ден­ды ри­тей­ле­ра Macy’s (ма­га­зи­ны Macy’s и Bloomingda­les) и про­из­во­ди­те­ля кан­на­би­са и элек­трон­ных си­га­рет Altria Group.

Об­ли­га­ции: в поисках му­со­ра

Суве­рен­ные ев­ро­бон­ды раз­ви­ва­ю­щих­ся стран по ито­гам по­лу­го­дия поз­во­ли­ли ин­ве­сто­рам по­лу­чить бо­лее 20% го­до­вых. При этом ин­декс на­ших го­су­дар­ствен­ных ев­ро­бон­дов, рас­счи­ты­ва­е­мый Bank of America ML, с на­ча­ла го­да вы­рос на 12%.

Как от­ме­ча­ет Ар­тур Нав­роц­кий, на­чаль­ник от­де­ла фи­нан­со­вых рын­ков ИК «Ве­лес Ка­пи­тал», ин­сти­ту­ци­о­наль­ные ин­ве­сто­ры по­ку­па­ли об­ли­га­ции с ми­ни­маль­ным ко­эф­фи­ци­ен­том рис­ка, то­гда как роз­нич­ные ин­ве­сто­ры ис­ка­ли как мож­но боль­шие ку­по­ны — и раз­би­ра­ли «му­сор­ные» об­ли­га­ции.

Что же ка­са­ет­ся рос­сий­ско­го госдол­га, то его бра­ли все — ино­стран­цы и рус­ские, дол­го­сроч­ные ин­ве­сто­ры и те, кто за­шел в ры­нок на па­ру ме­ся­цев. «Участ­ни­ки тор­гов ста­ра­лись за­ра­бо­тать по прин­ци­пу “мно­го и быст­ро”, по­это­му пре­иму­ще­ствен­но вкла­ды­ва­лись в длин­ную дю­ра­цию (срок до по­га­ше­ния или офер­ты. — “Экс­перт”) вы­пус­ков», — го­во­рит Ар­тур Нав­роц­кий. А вот сред­не­сроч­ные суве­рен­ные зай­мы от­ста­ва­ли, что при­ве­ло к суже­нию раз­ни­цы до­ход­но­сти меж­ду длин­ны­ми и бо­лее ко­рот­ки­ми до мно­го­лет­них ис­то­ри­че­ских ми­ни­му­мов.

На се­го­дняш­ний день сред­не­взве­шен­ная до­ход­ность на­ше­го госдол­га сни­жа­ет­ся — она со­став­ля­ет 3,89 про­тив 5,87% в кон­це 2018 го­да. Кро­ме то­го, Мин­фин вдвое со­кра­тил пла­ны раз­ме­ще­ния ОФЗ в тре­тьем квар­та­ле те­ку­ще­го го­да. Фак­ти­че­ски мож­но го­во­рить, что рал­ли на дол­го­вом рын­ке за­кон­чи­лось и даль­ней­шую ди­на­ми­ку бу­дет опре­де­лять Цен­тро­банк и тем­пы сни­же­ния став­ки.

«Те­ку­щее рас­по­ло­же­ние ОФЗ прак­ти­че­ски транс­ли­ру­ет клю­че­вую став­ку в диа­па­зоне 6,5–6,75 про­цен­та, то есть ни­же верх­ней гра­ни­цы ней­траль­ной клю­че­вой став­ки ЦБ. Этот фак­тор не

сколь­ко огра­ни­чи­ва­ет тор­го­вую ак­тив­ность бан­ков­ско­го каз­на­чей­ства, по­это­му ак­цент ин­ве­сти­ро­ва­ния в луч­шем слу­чае огра­ни­чит­ся ис­клю­чи­тель­но пя­ти­лет­ним от­рез­ком и мень­ше», — объ­яс­ня­ет Ар­тур Нав­роц­кий.

Ин­те­рес­ны­ми бу­ма­га­ми, по сло­вам ана­ли­ти­ка, в этих усло­ви­ях вы­гля­дят вы­пус­ки ГТЛК и «Рос­неф­ти». В июне S&P по­вы­си­ло рей­тинг ГТЛК до BB с BB–, со ста­биль­ным про­гно­зом. А «Рос­нефть» име­ет ши­ро­кий спред от­но­си­тель­но ОФЗ — и спред этот мо­жет сузить­ся (в та­ком слу­чае це­на об­ли­га­ций под­рас­тет).

«Ин­ве­сто­рам с раз­ме­ром порт­фе­ля де­сять мил­ли­о­нов руб­лей мы ре­ко­мен­ду­ем рос­сий­ские кор­по­ра­тив­ные об­ли­га­ции пер­во­го-вто­ро­го эше­ло­нов с хо­ро­шим кре­дит­ным ка­че­ством, ко­то­рые, на наш взгляд, еще не в пол­ной ме­ре отыг­ра­ли ожи­да­е­мое по­ни­же­ние руб­ле­вых ста­вок, — да­ет ре­ко­мен­да­ции на­чаль­ник ана­ли­ти­че­ско­го от­де­ла ИФК “Со­лид” Олег Ша­гов. — А ин­ве­сто­ры со сво­бод­ны­ми ста ты­ся­ча­ми руб­лей вполне мо­гут по­ис­кать се­бе под­хо­дя­щие к их про­фи­лю рис­ка об­ли­га­ции в ма­ло­лик­вид­ном сек­то­ре вы­со­ко­до­ход­ных об­ли­га­ций, где об­ли­га­ции с до­ход­но­стя­ми вы­ше 12 про­цен­тов го­до­вых не та­кая уж ред­кость».

То­вар­ный ры­нок: же­лез­ный и пал­ла­ди­е­вый бум

«Нефть Brent за­вер­ши­ла 2018 год на от­мет­ке 54,15 дол­ла­ра. Со­от­вет­ствен­но, рост за пер­вое по­лу­го­дие пре­вы­сил 20 про­цен­тов. Чуть ме­нее оп­ти­ми­стич­но тор­го­ва­лось зо­ло­то, ко­то­рое смог­ло при­не­сти ин­ве­сто­рам до де­ся­ти про­цен­тов при­бы­ли. Неп­ло­хое по­вы­ше­ние вы­да­ли ме­тал­лы — ни­кель и пал­ла­дий, ин­ве­сти­ции в ко­то­рые по­мог­ли за­ра­бо­тать око­ло 20 про­цен­тов», — пе­ре­чис­ля­ет ито­ги ра­бо­ты то­вар­но­го рын­ка Ан­дрей Ко­чет­ков. По его сло­вам, пер­спек­ти­вы даль­ней­ше­го ро­ста сы­рье­во­го рын­ка со­хра­ня­ют­ся, но во мно­гом их судь­бу опре­де­лят пе­ре­го­во­ры США и Ки­тая, а так­же по­ли­ти­ка ФРС. «По­тен­ци­ал ро­ста ко­ти­ро­вок неф­ти во мно­гом ис­чер­пан из-за уве­ли­че­ния до­бы­чи в США. Те­ку­щие це­ны фак­ти­че­ски обес­пе­чи­ва­ют­ся неры­ноч­ны­ми ме­то­да­ми, а имен­но огра­ни­че­ни­я­ми для Ира­на и Ве­не­су­э­лы. Со­от­вет­ствен­но, уве­рен­но ре­ко­мен­до­вать к по­куп­ке ка­кие-ли­бо ак­ти­вы на сы­рье­вом рын­ке до­воль­но слож­но. Да­же рост цен на же­лез­ную ру­ду мо­жет ока­зать­ся вре­мен­ным», — го­во­рит ана­ли­тик.

Бес­спор­ным ли­де­ром по­лу­го­дия сре­ди то­ва­ров ста­ла же­лез­ная ру­да — на мо­мент под­го­тов­ки это­го ма­те­ри­а­ла она сто­и­ла 123,16 дол­ла­ра за мет­ри­че­скую тон­ну на Нью-Йорк­ской бир­же, хо­тя еще в де­каб­ре 2018-го бы­ло лишь 67,82 дол­ла­ра за тон­ну (182% ро­ста!).

«Же­лез­ная ру­да рос­ла на фоне уже­сто­че­ния ба­лан­са спро­са и пред­ло­же­ния на ми­ро­вом рын­ке. Из-за про­ры­ва дам­бы на руд­ни­ке Brucutu бра­зиль­ской кор­по­ра­ции Vale, круп­ней­ше­го в ми­ре про­из­во­ди­те­ля же­лез­ной ру­ды, ком­па­ния бы­ла вы­нуж­де­на при­оста­но­вить про­из­вод­ство, что вы­ве­ло с рын­ка при­мер­но 30 мил­ли­о­нов тонн в го­до­вом вы­ра­же­нии. Не­га­тив­ным фак­то­ром по­слу­жи­ли так­же небла­го­при­ят­ные по­год­ные усло­вия в Ав­стра­лии, при­вед­шие к со­кра­ще­нию про­из­вод­ства ру­ды на этом кон­ти­нен­те», — рас­ска­зал Алек­сей Ска­бал­ла­но­вич. Он ожи­да­ет, что ба­ланс на рын­ке по­сте­пен­но вос­ста­но­вит­ся к 2020 го­ду, а це­на опу­стит­ся до 80–90 дол­ла­ров за тон­ну ру­ды, то есть тут ин­ве­сто­рам ло­вить уже нече­го.

Сто­ит от­ме­тить, что Vale рез­ко по­те­ря­ла в кре­дит­ном рей­тин­ге по­сле ава­рии, а ее ак­ции по­де­ше­ве­ли на де­сять про­цен­тов. А бра­зиль­ские вла­сти еще в фев­ра­ле за­мо­ро­зи­ли ак­ти­вы ком­па­нии на че­ты­ре мил­ли­ар­да дол­ла­ров. Од­на­ко го­то­вые к рис­ку ин­ве­сто­ры ску­па­ли бон­ды Vale в рас­че­те, что ком­па­ния вы­сто­ит и опра­вит­ся от непри­ят­но­стей.

В от­ли­чие от же­ле­за драг­ме­тал­лы вы­рос­ли не так силь­но, но за­то по ме­нее ка­та­стро­фи­че­ским при­чи­нам. Ска­зы­ва­ет­ся при­выч­ка ин­ве­сто­ров на фоне гео­по­ли­ти­че­ских неопре­де­лен­но­стей пе­ре­хо­дить к за­щит­ным ак­ти­вам, в первую оче­редь к зо­ло­ту. Зо­ло­то не­дав­но до­стиг­ло ше­сти­лет­не­го мак­си­му­ма. Но луч­ше все­го се­бя чув­ство­вал пал­ла­дий. Ры­нок это­го ме­тал­ла дол­гое вре­мя оста­ет­ся де­фи­цит­ным бла­го­да­ря рас­ту­ще­му спро­су на него со сто­ро­ны ав­то­мо­биль­ной про­мыш­лен­но­сти. В но­ябрь­ском об­зо­ре «Ин­ве­сти­ции в драг­ме­тал­лы 2018/19», под­го­тов­лен­ном Metals Focus и Ин­сти­ту­том гео­тех­но­ло­гий, ска­за­но, что в этом го­ду це­на на пал­ла­дий вы­рас­тет на 14%, до 1120 дол­ла­ров за ун­цию. И тен­ден­ция со­хра­нит­ся, так как ав­то­мо­биль­ные ка­та­ли­за­то­ры, по оцен­кам экс­пер­тов, обес­пе­чат это­му ме­тал­лу по край­ней ме­ре де­ся­ти­ле­тие спро­са. Кста­ти, круп­ней­ший про­из­во­ди­тель пал­ла­дия — наш «Нор­ни­кель» (40% ми­ро­во­го про­из­вод­ства), его бу­ма­ги за пер­вое по­лу­го­дие 2019-го по­до­ро­жа­ли на 11%, до 14 310 руб­лей за шту­ку.

Будь осто­ро­жен

Оста­ет­ся толь­ко на­де­ять­ся, что спрос на ав­то­мо­би­ли оста­нет­ся как ми­ни­мум на те­ку­щем уровне, так как ана­ли­ти­ки уже дав­но го­во­рят о рис­ках сва­ли­ва­ния ми­ро­вой эко­но­ми­ки в ре­цес­сию. Бо­лее то­го, Deutsche Bank под­счи­тал, что рас­хо­ды аме­ри­кан­ских ком­па­ний на про­це­ду­ру об­рат­но­го вы­ку­па ак­ций впер­вые за семь лет со­кра­ти­лись. Тут на­до на­пом­нить, что об­рат­ный вы­куп уже дав­но яв­ля­ет­ся важ­ней­шим фак­то­ром для под­держ­ки аме­ри­кан­ско­го фон­до­во­го рын­ка. Та­ким об­ра­зом, со­кра­ще­ние трат на buyback — тре­вож­ный при­знак для тех, кто де­ла­ет став­ки на ак­ции и во­об­ще на ак­ти­вы раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков (к ко­то­рым от­но­сит­ся и Рос­сия). По­это­му в це­лом, пла­ни­руя ин­ве­сти­ции на неболь­шой срок (а пол­го­да — срок неболь­шой), сле­ду­ет хо­ро­шо взве­сить, го­то­вы ли вы по­не­сти убыт­ки, и уже ис­хо­дя из это­го рис­ко­вать в боль­шей (то­ва­ры, ак­ции, вы­со­ко­до­ход­ные об­ли­га­ции) или мень­шей (зо­ло­то, ев­ро­об­ли­га­ции, госдолг) сте­пе­ни.

«Глав­ный во­прос для фи­нан­со­вых рын­ков сей­час — ве­ро­ят­ность на­ступ­ле­ния ре­цес­сии в раз­ви­тых стра­нах. Пе­ре­рас­тет ли те­ку­щее за­мед­ле­ние эко­но­ми­ки в ре­цес­сию на го­ри­зон­те по­лу­го­да или же про­грам­мы фис­каль­ных и мо­не­тар­ных сти­му­лов Ки­тая и ми­ро­вых цен­тро­бан­ков по­мо­гут вос­ста­нов­ле­нию де­ло­вой ак­тив­но­сти?» — рас­суж­да­ет Алек­сей Ска­бал­ла­но­вич. Он по­ла­га­ет, что до кон­ца го­да пред­по­чти­тель­ны­ми вы­гля­дят ин­ве­сти­ции в дра­го­цен­ные ме­тал­лы (зо­ло­то) и ев­ро­об­ли­га­ции. «Рын­ки ак­ций, ве­ро­ят­но, бу­дут де­мон­стри­ро­вать по­вы­шен­ную во­ла­тиль­ность, что мо­жет со­здать при­вле­ка­тель­ные воз­мож­но­сти для ин­ве­сти­ро­ва­ния, но так­же несет и по­вы­шен­ные рис­ки», — пре­ду­пре­жда­ет ана­ли­тик. ■

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.