Ку­да ухо­дит дол­лар

Фи­нан­сист Яро­слав Ка­ба­ков — о том, для че­го Цен­тро­банк из­ме­нил струк­ту­ру меж­ду­на­род­ных ре­зер­вов

Izvestia - - Первая страница -

Банк Рос­сии опуб­ли­ко­вал дан­ные о ди­на­ми­ке и струк­ту­ре сво­их зо­ло­то­ва­лют­ных ре­зер­вов по ито­гам пер­вых ше­сти ме­ся­цев 2018-го — как все­гда с по­лу­го­до­вой за­держ­кой, что­бы не осо­бен­но бу­до­ра­жить фи­нан­со­вые рын­ки. Пер­вое, что бро­са­ет­ся в гла­за, ес­ли ана­ли­зи­ро­вать из­ме­не­ния за год (с кон­ца июня 2017 го­да), — дра­ма­ти­че­ское сни­же­ние до­ли вло­же­ний в дол­ла­ро­вые ин­стру­мен­ты и неве­ро­ят­ный рост ак­ти­вов, но­ми­ни­ро­ван­ных в юа­нях. Эти со­бы­тия мо­гут быть свя­за­ны, хо­тя и не на­пря­мую. Впро­чем, обо всем по по­ряд­ку.

Нач­нем с дол­ла­ра США. До­ля ак­ти­вов, но­ми­ни­ро­ван­ных в аме­ри­кан­ской ва­лю­те, в ре­зер­вах Бан­ка Рос­сии за год упа­ла бо­лее чем вдвое — с 46,3 до 21,9%. Та­ким об­ра­зом, дол­лар впер­вые пе­ре­стал быть для ЦБ ос­нов­ной ре­зерв­ной валютой, уступив паль­му пер­вен­ства ев­ро (рост с 25,1 до 32,0%).

Пер­вое, что, уве­рен, при­хо­дит на ум боль­шин­ству на­ших со­граж­дан, — это след­ствие но­вой хо­лод­ной вой­ны с аме­ри­кан­ца­ми на фи­нан­со­вом фрон­те. Та­кой ва­ри­ант, ко­неч­но, пол­но­стью ис­клю­чать нель­зя, тем бо­лее что на­ча­ло это­го го­да со­про­вож­да­лось рез­ким уси­ле­ни­ем санк­ци­он­ной ри­то­ри­ки вплоть до об­суж­де­ния идей от­клю­че­ния рос­сий­ских бан­ков от си­сте­мы меж­ду­на­род­ных рас­че­тов SWIFT и огра­ни­че­ний на опе­ра­ции в дол­ла­рах для гос­бан­ков. С этой точ­ки зре­ния вы­гля­дит ло­гич­ным некое сни­же­ние Цен­тро­бан­ком рис­ков пу­тем умень­ше­ния до­ли дол­ла­ро­вых ак­ти­вов в ре­зер­вах.

Вме­сте с тем есть и бо­лее есте­ствен­ное, чи­сто эко­но­ми­че­ское объ­яс­не­ние. На наш взгляд, Цен­тро­банк все-та­ки управ­ля­ет зо­ло­то­ва­лют­ны­ми ре­зер­ва­ми, ру­ко­вод­ству­ясь пре­иму­ще­ствен­но со­об­ра­же­ни­я­ми ры­ноч­ной конъ­юнк­ту­ры. Вли­я­ние по­ли­ти­че­ских фак­то­ров ес­ли и есть, то ми­ни­маль­ное. И с этой точ­ки зре­ния сни­же­ние до­ли дол­ла­ро­вых ак­ти­вов (пре­иму­ще­ствен­но за счет рас­про­да­жи об­ли­га­ций Каз­на­чей­ства США) вы­гля­дит до­воль­но ло­гич­но. Дей­стви­тель­но, еще в кон­це 2017 го­да бы­ло по­нят­но: аме­ри­кан­ский ре­гу­ля­тор (ФРС США) бу­дет уже­сто­чать де­неж­но-кре­дит­ную по­ли­ти­ку, что озна­ча­ет рост про­цент­ных ста­вок и со­от­вет­ствен­но сни­же­ние цен на об­ли­га­ции, в том чис­ле го­су­дар­ствен­ные. В та­ких усло­ви­ях их про­да­жа со­вер­шен­но есте­ствен­ная и вы­год­ная опе­ра­ция — что-то вро­де фик­са­ции при­бы­ли на мак­си­му­мах це­ны.

Од­но­вре­мен­но Ев­ро­пей­ский цен­тро­банк — как год на­зад, так и сей­час — осо­бо не то­ро­пит­ся под­ни­мать свою ну­ле­вую учет­ную став­ку; со­от­вет­ствен­но, не бы­ло и пред­по­сы­лок к сни­же­нию цен на но­ми­ни­ро­ван­ные в ев­ро об­ли­га­ции. От­сю­да и до­воль­но ло­гич­ное ре­ше­ние на­рас­тить до­лю в ре­зер­вах ак­ти­вов в ев­ро, в первую оче­редь за счет наи­бо­лее на­деж­ных го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций Гер­ма­нии и Фран­ции.

Те­перь о юане. До­ля ре­зер­вов, но­ми­ни­ро­ван­ных в этой ва­лю­те, у Бан­ка Рос­сии вы­рос­ла бо­лее чем в 100 раз — с 0,1 до 14,7%. Это­му так­же есть два объ­яс­не­ния.

Преж­де все­го сто­ит вспом­нить, что рас­ши­ре­ние эко­но­ми­че­ско­го со­труд­ни­че­ства с Ки­та­ем — стра­те­ги­че­ский курс, объ­яв­лен­ный Рос­си­ей, тем бо­лее важ­ный в усло­ви­ях за­пад­ной изо­ля­ции. И рас­ши­ре­ние тор­го­вых свя­зей де­ла­ет есте­ствен­ным со­зда­ние ре­зер­вов в ва­лю­те стра­ны-парт­не­ра. Еще в 2015 го­ду ЦБ объ­явил о вклю­че­нии юа­ня в со­став сво­их на­ци­о­наль­ных ва­лют­ных ре­зер­вов; в 2016-м меж­ду ним и На­род­ным бан­ком Ки­тая был под­пи­сан ме­мо­ран­дум о со­труд­ни­че­стве; в 2017-м в Рос­сии на­чал ра­бо­тать кли­рин­го­вый центр по опе­ра­ци­ям в юа­нях. А в 2018 го­ду на­ча­лись раз­го­во­ры о пе­ре­хо­де в рас­че­тах с ос­нов­ны­ми тор­го­вы­ми парт­не­ра­ми от дол­ла­ра США к на­ци­о­наль­ным ва­лю­там; в этом плане Ки­тай как один из круп­ней­ших по­ку­па­те­лей рос­сий­ско­го сы­рья кан­ди­дат но­мер один. Так что и рез­кий рост ре­зер­вов ЦБ РФ в юа­нях име­ет вполне ло­ги­че­ское объ­яс­не­ние.

Но есть, как и бы­ло обе­ща­но, объ­яс­не­ние кон­спи­ро­ло­ги­че­ское. Ки­тай­ские ком­па­нии, как из­вест­но, фи­нан­си­ру­ют свя­зан­ные с по­став­кой в Под­не­бес­ную сы­рья мас­штаб­ные ин­фра­струк­тур­ные про­ек­ты рос­сий­ских ком­па­ний, ряд ко­то­рых на­хо­дит­ся под за­пад­ны­ми санк­ци­я­ми. И, что­бы сни­зить риск по­па­да­ния под вто­рич­ные огра­ни­че­ния со сто­ро­ны США, ки­тай­цам, воз­мож­но, удоб­нее про­во­дить рас­че­ты по та­ким кон­трак­там не в дол­ла­рах, а в руб­лях и юа­нях. От­сю­да необ­хо­ди­мость на­ра­щи­ва­ния объ­е­мов та­ких вза­им­ных рас­че­тов и со­от­вет­ствен­но уве­ли­че­ния Бан­ком Рос­сии ре­зер­вов в ки­тай­ской ва­лю­те.

ДО­ЛЯ АК­ТИ­ВОВ, НОМИНИРО ВАННЫХ В АМЕ РИКАНСКОЙ ВА­ЛЮ­ТЕ, В РЕ ЗЕРВАХ ЦБ ЗА ГОД УПА­ЛА БО­ЛЕЕ ЧЕМ ВДВОЕ. ТА­КИМ ОБ­РА­ЗОМ, ДОЛ­ЛАР ВПЕР ВЫЕ ПЕ­РЕ­СТАЛ БЫТЬ ДЛЯ ЦБ ОС­НОВ­НОЙ РЕ­ЗЕРВ­НОЙ ВАЛЮТОЙ, УСТУПИВ ПАЛЬ МУ ПЕР­ВЕН­СТВА ЕВ­РО

| Getty Images | VCG

ЦБ вкла­ды­ва­ет­ся в юа­ни по эко­но­ми­че­ским при­чи­нам

Ди­рек­тор по стра­те­гии АО «Фи­нам» Яро­слав Ка­ба­ков

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.