«РусГид­ро» ждет ком­мер­че­ской за­су­хи

Ком­па­ния одоб­ри­ла крайне осто­рож­ный биз­нес-план

Kommersant - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Та­тья­на Дя­тел

Как вы­яс­нил ” Ъ“, «РусГид­ро» ожи­да­ет за­мет­но­го ухуд­ше­ния или как ми­ни­мум стаг­на­ции фи­нан­со­вых по­ка­за­те­лей в бли­жай­шие го­ды. В биз­нес-плане гос­ком­па­нии рез­ко сни­жен про­гноз по чи­стой при­бы­ли в 2019 го­ду — сра­зу на 25%, до 30,8 млрд руб. При­чи­на — «бу­маж­ные» спи­са­ния по­сле вво­да пла­но­во убы­точ­ных но­вых энер­го­бло­ков на Даль­нем Во­сто­ке. По­след­стви­ем мо­жет стать сни­же­ние ба­зы для выплаты ди­ви­ден­дов, в том чис­ле ВТБ. Но «РусГид­ро» на­ме­ре­но рез­ко — в 2,5 ра­за — под­нять ка­пи­та­ли­за­цию. Для это­го ком­па­ния хо­чет от­ка­зать­ся от до­пэмис­сий ак­ций в поль­зу го­су­дар­ства под стро­и­тель­ство ин­фра­струк­ту­ры на Даль­нем Во­сто­ке, вый­ти из СП с «Ру­са­лом» по стро­и­тель­ству Тай­шет­ско­го алю­ми­ни­е­во­го за­во­да и до­стро­ить ава­рий­ную За­гор­скую ГАЭС-2.

«РусГид­ро» в 2019 го­ду ожи­да­ет па­де­ния чи­стой при­бы­ли по МСФО на 25%, до 30,8 млрд руб., сле­ду­ет из утвер­жден­но­го со­ве­том ди­рек­то­ров биз­нес-пла­на ком­па­нии (есть у ” Ъ“). EBITDA в 2019 го­ду со­ста­вит 70,65 млрд руб. про­тив 78,96 млрд руб. в 2018 го­ду, ROE мо­жет сни­зить­ся до 4% с ожи­да­е­мых 5,2% в 2018 го­ду. Источ­ник ” Ъ“, зна­ко­мый с си­ту­а­ци­ей, сни­же­ние при­бы­ли объ­яс­ня­ет ожи­да­е­мым обес­це­не­ни­ем по вво­ди­мым в 2019 го­ду бло­кам на Са­ха­лин­ской ГРЭС-2, ТЭС в Со­вет­ской Га­ва­ни и Нижне-Бу­рей­ской ГЭС. В «РусГид­ро» от­ка­за­лись ком­мен­ти­ро­вать биз­нес-план.

По про­гно­зу ком­па­нии, в 2020–2023 го­дах чи­стая при­быль бу­дет рас­ти, но ожи­да­ет­ся ее сни­же­ние в 2022 го­ду. Это свя­за­но с окон­ча­ни­ем дей­ствия фор­вард­но­го кон­трак­та с ВТБ и от­ра­же­ни­ем ре­зуль­та­та от про­да­жи ак­ций «РусГид­ро» стра­те­ги­че­ско­му ин­ве­сто­ру. ВТБ ку­пил в 2017 го­ду 12,9% ак­ций ком­па­нии за 55 млрд руб. (1 руб. за бу­ма­гу, в сре­ду на Мос­ков­ской бир­же акция сто­и­ла 0,5 руб.). За пять лет «РусГид­ро» долж­на вы­пла­тить ВТБ око­ло 13 млрд руб., за­тем па­кет на­до про­дать стра­те- гу, и ес­ли це­на про­да­жи бу­дет вы­ше но­ми­на­ла фор­вар­да, то раз­ни­ца вы­пла­чи­ва­ет­ся «РусГид­ро», ес­ли ни­же — ВТБ.

Вы­руч­ка по пла­ну 2019 го­да про­гно­зи­ру­ет­ся на уровне 2018 го­да с ро­стом на 0,2%, в 2020–2023 го­дах ком­па­ния ожи­да­ет до­ход от про­да­жи элек­тро­энер­гии и мощ­но­сти при­мер­но на том же уровне (мак­си­маль­ное уве­ли­че­ние в 2021 го­ду — 4%). Рас­хо­ды «РусГид­ро» в 2019 го­ду мо­гут уве­ли­чить­ся на 9,2%, в 2020м — на 9%, в 2021-м — на 0,1%, в 2022-м — на 14%, но в 2023 го­ду мо­гут сни­зить­ся сра­зу на 15%. Вы­ра­бот­ка «РусГид­ро» в 2019 го­ду ожи­да­ет­ся на уровне 86,5 млрд кВт•ч (план 2018го — 89,35 млрд кВт•ч), в 2020–2023 го­дах — по 84,5 млрд кВт•ч.

Объ­ем ди­ви­ден­дов за 2018 год по­ка неиз­ве­стен, но бу­ма­ги «РусГид­ро» име­ют низ­кую ди­ви­денд­ную до­ход­ность в том чис­ле из-за обес­це­не­ний ак­ти­вов по ме­ре вво­да бло­ков на Даль­нем Во­сто­ке (они убы­точ­ны из-за та­риф­но­го ре­гу­ли­ро­ва­ния). Что­бы ни­ве­ли­ро­вать за­ви­си­мость ди­ви­ден­дов от спи­са­ний, «РусГид­ро» пред­ла­га­ло при­вя­зать их к сво­бод­но­му де­неж­но­му по­то­ку (FCF) или к EBITDA, но схе­мы не утвер­жде­ны. По по­след­не­му ва­ри­ан­ту «РусГид­ро» пред­ла­га­ло за­кре­пить вы­пла­ту 50% от при­бы­ли по МСФО, но не ни­же, чем в сред­нем за три преды­ду­щих го­да. Этот ва­ри­ант, по дан­ным ” Ъ“, еще об­су­дят в на­ча­ле го­да. В «РусГид­ро» ” Ъ“со­об­щи­ли, что ком­па­ния вес­ной даст ре­ко­мен­да­ции ак­ци­о­не­рам по объ­е­му ди­ви­ден­дов на ос­но­ве ди­рек­ти­вы пра­ви­тель­ства. «Ком­па­ния ори­ен­ти­ро­ва­на на рост аб­со­лют­но­го раз­ме­ра ди­ви­ден­дов в дол­го­сроч­ной пер­спек­ти­ве»,— до­ба­ви­ли в «РусГид­ро». За по­след­ние три го­да ком­па­ния вы­пла­ти­ла бо­лее 46 млрд руб., в том чис­ле 19,9 млрд руб. за 2017 год.

Объ­ем ди­ви­ден­дов вы­плат ак­ци­о­не­рам — до­воль­но важ­ный па­ра­метр для «РусГид­ро»: чем ни­же це­на бу­ма­ги, тем вы­ше еже­год­ный пла­теж ВТБ.

За­да­ча ме­недж­мен­та — по­вы­сить сто­и­мость ком­па­нии: ожи­да­ет­ся, что ком­плекс мер поз­во­лит при­ба­вить к цене ак­ции «РусГид­ро» 0,77 руб., и до­ход от про­да­жи ак­ций вы­ше но­ми­на­ла по фор­вар­ду мо­жет со­ста­вить до 19,3 млрд руб., сле­ду­ет из от­че­та об эф­фек­тив­но­сти фор­вард­но­го кон­трак­та до 2021 го­да (есть у ”Ъ“).

В плане по­вы­ше­ния сто­и­мо­сти «РусГид­ро» — от­каз от фи­нан­си­ро­ва­ния ин­фра­струк­тур­ных про­ек­тов в ДФО че­рез вне­се­ние средств в свой ка­пи­тал. Так, ком­па­ния пред­ла­га­ет опла­тить вто­рую ЛЭП 110 кВ Пе­век—Би­ли­би­но (Чу­кот­ка) не че­рез вы­куп го­су­дар­ством до­пэмис­сии ак­ций, а че­рез но­вую над­бав­ку к цене для по­тре­би­те­лей це­но­вых зон энер­го­рын­ка (ев­ро­пей­ская часть РФ и Си­бирь). «РусГид­ро» со­чло «неце­ле­со­об­раз­ным» и уча­стие в СП с «Ру­са­лом» по стро­и­тель­ству Тай­шет­ско­го алю­ми­ни­е­во­го за­во­да (ТаАЗа) по­сле вве­де­ния санк­ций США в от­но­ше­нии Оле­га Де­ри­пас­ки и его ак­ти- вов. Но ре­ше­ние о на­ча­ле подъ­ема зда­ния ава­рий­ной За­гор­ской ГАЭС-2 уве­ли­чит сто­и­мость ком­па­нии до 82 млрд руб. или при­ба­вит 0,19 руб. к цене ак­ции, го­во­рит­ся в до­ку­мен­те. По­вы­сит сто­и­мость ак­ций и мо­дер­ни­за­ция ста­рых ТЭС на Даль­нем Во­сто­ке, счи­та­ют в ком­па­нии.

Вла­ди­мир Ск­ляр из «ВТБ Ка­пи­та­ла» счи­та­ет, что вво­ды на Даль­нем Во­сто­ке неиз­беж­но при­ве­дут к су­ще­ствен­ным спи­са­ни­ям ос­нов­ных средств и дав­ле­нию на чи­стую при­быль «РусГид­ро» в 2019 го­ду. Он так­же от­ме­ча­ет, что, учи­ты­вая от­сутст- вие про­грес­са по За­гор­ской ГАЭС и ма­ло­ве­ро­ят­ное уве­ли­че­ние вы­ра­бот­ки, 2019 год мо­жет ока­зать­ся для ком­па­нии од­ним из са­мых сла­бых по но­ми­наль­ной чи­стой при­бы­ли за несколь­ко лет. «Без из­ме­не­ния ди­ви­денд­ной по­ли­ти­ки — вне­се­ния по­прав­ки на пе­ре­оцен­ки ли­бо уста­нов­ле­ния ми­ни­маль­но­го уров­ня вы­плат — это бу­дет озна­чать сни­же­ние ди­ви­ден­дов в 2020 го­ду и су­ще­ствен­но огра­ни­чит рост ин­вест­при­вле­ка­тель­но­сти ак­ций»,— от­ме­ча­ет ана­ли­тик.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.