Ста­биль­ность для внут­рен­не­го упо­треб­ле­ния

Рис­ки фи­нан­со­вой си­сте­мы за­мо­ро­же­ны на слу­чай ми­ро­во­го кри­зи­са

Kommersant - - Первая Страница - Дмит­рий Бут­рин

К пред­кри­зис­но­му со­сто­я­нию ми­ро­вой эко­но­ми­ки рос­сий­ская фи­нан­со­вая си­сте­ма, со­глас­но опуб­ли­ко­ван­но­му Бан­ком Рос­сии «Об­зо­ру фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти», по­до­шла в за­щи­щен­ном со­сто­я­нии. Ухуд­ше­ние про­гно­зов ми­ро­во­го ВВП в 2019 го­ду про­ис­хо­ди­ло па­рал­лель­но сни­же­нию об­щей оцен­ки рис­ков фи­нан­со­вой си­сте­мы РФ, а по­тен­ци­аль­ное вли­я­ние внеш­них шо­ков для нее, ви­ди­мо, сни­жа­лось да­же быст­рее, чем внут­рен­ние рис­ки. О ней­тра­ли­за­ции же с 2020 го­да од­ной из важ­ней­ших сред­не­сроч­ных угроз — де­фор­ма­ции «бюд­жет­но­го пра­ви­ла» из­за бу­ду­щих трат ФНБ — Бан­ку Рос­сии уже пред­ло­жил до­го­во­рить­ся Мин­фин.

Вче­ра ЦБ опуб­ли­ко­вал оче­ред­ной «Об­зор фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти» за вто­рой-тре­тий квар­та­лы 2019 го­да — на­пом­ним, эти ра­бо­ты Банк Рос­сии пуб­ли­ку­ет с се­ре­ди­ны де­ся­ти­ле­тия па­рал­лель­но с МВФ и стра­на­ми G20, они со­зда­ют­ся по гар­мо­ни­зи­ро­ван­ной в круп­ней­ших эко­но­ми­ках ми­ра ме­то­ди­ке. Об­зор ана­ли­зи­ру­ет рис­ки для фи­нан­со­вой си­сте­мы и клю­че­вые уяз­ви­мо­сти для бан­ков­ско­го сек­то­ра и ре­гу­ли­ру­е­мых и нере­гу­ли­ру­е­мых сег­мен­тов финрын­ка.

Об­зор за этот пе­ри­од ин­те­ре­сен в первую оче­редь ре­ак­ци­ей и ре­гу­ля­то­ра, и рын­ков на про­ис­хо­див­шее всю се­ре­ди­ну го­да ухуд­ше­ние про­гно­зов ро­ста ми­ро­во­го ВВП и круп­ней­ших юрис­дик­ций в 2020 го­ду: до­ку­мент ЦБ от­кры­то ис­хо­дит из до­пу­ще­ния МВФ о сни­же­нии его тем­пов ни­же 3% в год, счи­тая воз­мож­ной при­чи­ной это­го на­ло­же­ние цик­ли­че­ско­го ми­ро­во­го спа­да (сни­же­ние цик­ли­че­ско­го ро­ста в эко­но­ми­ке США) на конъ­юнк­тур­ные фак­то­ры (тор­го­вые вой­ны США и КНР, неопре­де­лен­ность с «Брек­си­том»; первый зам­пред ЦБ Ксе­ния Юда­е­ва, пред­став­ляя об­зор, вче­ра так­же от­ме­ти­ла уже, воз­мож­но, фик­си­ру­е­мое «за­ра­же­ние» бу­ду­щим спа­дом эко­но­мик Ла­тин­ской Аме­ри­ки).

Для рис­ков, опре­де­ля­е­мых об­зо­ром пре­иму­ще­ствен­но как внут­рен­ние, об­зор ЦБ, как и мно­гие про­шлые до­ку­мен­ты этой се­рии, чрез­вы­чай­но бла­го­при­я­тен: по су­ти, с 2015 го­да во всех сег­мен­тах финрын­ка и в бан­ков­ском сек­то­ре рис­ки неуклон­но сни­жа­лись, в боль­шин­стве слу­ча­ев они ле­том-осе­нью 2019 го­да на­хо­ди­лись в «зе­ле­ной» зоне. Ми­ни­маль­ное их уси­ле­ние в ре­гу­ли­ру­е­мом небан­ков­ском сек­то­ре (в стра­хо­ва­нии, для бро­ке­ров и ча­сти биз­не­са НПФ) ЦБ счи­та­ет ско­рее сов­па­де­ни­ем, а не ре­зуль­та­том ми­гра­ции, нет так­же при­зна­ков ро­ста рис­ков в нере­гу­ли­ру­е­мых сег­мен­тах финрын­ка.

В Бан­ке Рос­сии осо­бо от­ме­ча­ют со­кра­ще­ние на­коп­ле­ния в ана­ли­зи­ру­е­мом пе­ри­о­де рис­ков кон­цен­тра­ции в бан­ков­ской си­сте­ме кре­ди­тов круп­ным ком­па­ни­ям (хо­тя этот струк­тур­ный риск со­хра­ня­ет­ся). ЦБ так­же бес­по­ко­ит уси­ле­ние дис­ба­лан­са — рост объ­е­мов ко­рот­ких де­по­зи­тов на фоне уве­ли­че­ния до­ли длин­ных кре­ди­тов в бан­ков­ской си­сте­ме, однако ре­гу­ля­тор, ви­ди­мо, спра­вед­ли­во от­но­сит этот эф­фект к по­след­стви­ям быст­ро­го сни­же­ния в 2017–2019 го­дах клю­че­вой став­ки — в бли­жай­шее вре­мя Банк Рос­сии на­ме­рен опуб­ли­ко­вать ре­ко­мен­да­ции бан­кам по оцен­ке про­цент­но­го рис­ка. Кро­ме то­го, в сфе­ре кре­ди­то­ва­ния физ­лиц ЦБ счи­та­ет необ­хо­ди­мым по­лу­че­ние им но­вых полномочий по огра­ни­че­нию кре­ди­то­ва­ния физ­лиц и на­ме­рен об­суж­дать с бан­ка­ми до­пол­не­ние огра­ни­че­ни­я­ми «по­ка­за­те­лей дол­го­вой на­груз­ки» су­ще­ству­ю­щих огра­ни­че­ний «со­от­но­ше­ния кре­дит/за­лог» (LTV) в ипо­теч­ном кре­ди­то­ва­нии. Но в це­лом, су­дя по то­ну об­зо­ра ЦБ, сни­же­ние тем­пов ро­ста кре­ди­та физ­ли­цам во вто­ром-тре­тьем квар­та­лах 2019 го­да ре­гу­ля­тор счи­та­ет до­ста­точ­ным. Да и в це­лом все вы­ше­опи­сан­ные про­бле­мы оце­ни­ва­ют­ся как ма­ло­зна­чи­тель­ные — осо­бен­но это вид­но из об­зо­ра ЦБ мер мак­ро­пру­ден­ци­аль­но­го ре­а­ги­ро­ва­ния в дру­гих юрис­дик­ци­ях за этот же пе­ри­од.

Но­вым в об­зо­ре ЦБ (кро­ме впер­вые по­явив­шей­ся в этом до­ку­мен­те сек­ции «Кли­ма­ти­че­ские рис­ки», в ос­нов­ном аб­стракт­ной) яв­ля­ет­ся впер­вые дан­ная ЦБ по­пыт­ка оцен­ки склон­но­сти рын­ков РФ к «за­ра­же­нию» ми­ро­вы­ми фи­нан­со­вы­ми шо­ка­ми. Ана­ли­ти­ки Бан­ка Рос­сии, ис­поль­зуя «ин­декс по­боч­ных эф­фек­тов» Фр­эн­си­са Ди­бол­да и Ка­ми­ла Ил­ма­за (работа 2009 го­да), про­де­мон­стри­ро­ва­ли, что эта за­ви­си­мость сей­час на уровне дру­гих стран БРИКС (на уровне Бра­зи­лии и ни­же ЮАР), при этом уро­вень под­вер­жен­но­сти та­ких стран, как Ве­ли­ко­бри­та­ния, Фран­ция, Гер­ма­ния, Ка­на­да, су­ще­ствен­но вы­ше. Наи­бо­лее силь­ное вли­я­ние на фи­нан­со­вый ры­нок РФ (в част­но­сти, на его об­ли­га­ци­он­ный сек­тор) ока­зы­ва­ют про­цес­сы на рын­ках США, мень­шее — Бра­зи­лии, Ин­дии, ЮАР, Ве­ли­ко­бри­та­нии.

Кро­ме это­го, в об­зо­ре впер­вые при­во­дит­ся ана­лиз вли­я­ния фи­нан­со­вых усло­вий РФ на ди­на­ми­ку ВВП по ме­то­ди­ке «ВВП под риском» (GDP-at-risk), раз­ра­ба­ты­ва­е­мой МВФ с 2017 го­да. Спор о том, как уже­сто­че­ние фи­нан­со­вых усло­вий мо­жет вли­ять на бу­ду­щую ди­на­ми­ку ВВП, идет несколь­ко лет, рас­че­ты ЦБ по­ка­зы­ва­ют по этой ме­то­ди­ке низ­кие рис­ки спа­да в свя­зи с усло­ви­я­ми на финрын­ке и воз­мож­ную по­ло­жи­тель­ную связь меж­ду про­бле­ма­ми финрын­ка и бу­ду­щим ро­стом. При этом ухуд­ше­ние про­гно­зов ди­на­ми­ки ми­ро­во­го ВВП про­ис­хо­ди­ло на фоне сни­же­ния рис­ков рас­про­стра­не­ния внеш­них шо­ков в ми­ро­вой эко­но­ми­ке. Тем не ме­нее ЦБ счи­та­ет рис­ки вли­я­ния ми­ро­вой во­ла­тиль­но­сти на бу­ду­щую ди­на­ми­ку рос­сий­ско­го ВВП су­ще­ству­ю­щи­ми, хо­тя и сба­лан­си­ро­ван­ны­ми на те­ку­щий мо­мент.

Ва­лют­ные рис­ки в оцен­ке ЦБ для финрын­ка РФ, как и ра­нее, на­хо­дят­ся в «зе­ле­ной» зоне. От­ме­тим, па­рал­лель­но с пре­зен­та­ци­ей ЦБ об­зо­ра за­мгла­вы Мин­фи­на Вла­ди­мир Ко­лы­чев за­явил о пред­ло­же­нии ве­дом­ства Бан­ку Рос­сии об­су­дить ме­ха­низм со­кра­ще­ния вли­я­ния бу­ду­щих ин­ве­сти­ций ФНБ на валютный курс. Идея Мин­фи­на — в «нет­тин­ге» этих рас­хо­дов (1 трлн руб. до 2022 го­да) и от­ло­жен­ных по­ку­пок ЦБ ва­лю­ты в ре­зер­вы (1,4 трлн руб.) Ре­ше­ния пока нет, но ес­ли оно бу­дет при­ня­то, что ве­ро­ят­но, на бли­жай­шие го­ды риск вли­я­ния на курс руб­ля трат ФНБ и фак­ти­че­ско­го от­ступ­ле­ния от «бюд­жет­но­го пра­ви­ла» бу­дет лик­ви­ди­ро­ван — меж­ду тем это по край­ней ме­ре один из са­мых об­суж­да­е­мых в последний год в бан­ках и пра­ви­тель­стве фи­нан­со­вых рис­ков.

ФО­ТО АЛЕК­САНДРА КОРЯКОВА

Пред­став­лен­ный пер­вым зам­пре­дом ЦБ Ксе­ни­ей Юда­е­вой об­зор опи­ра­ет­ся на до­пу­ще­ния МВФ о сни­же­нии тем­пов ми­ро­во­го ро­ста ни­же 3% в год, но от­ме­ча­ет сни­же­ние рис­ков во всех сек­то­рах фи­нан­со­вой си­сте­мы РФ

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.