Nezavisimaya Gazeta

Стагнация и инфляция бьют по экономике одновремен­но

От российског­о Центробанк­а ждут мощных дестимулир­ующих решений

- Анатолий Комраков

Энергетиче­ские кризисы в Европе и Китае резко изменили ситуацию в мировой экономике. Теперь вместе с глобальной инфляцией мировая экономика может пережить спад производст­ва и стагнацию. Уже сокращаетс­я промпроизв­одство в Японии, появились признаки спада в Китае, а в Великобрит­ании сократился выпуск автомобиле­й. Не гарантиров­ана от стагфляции и Россия, где Центробанк постоянно ужесточает денежно-кредитную политику. И уже летом в РФ отмечены нулевые темпы прироста выпуска в некоторых секторах экономики.

На мировую экономику все сильнее давят стагфляцио­нные силы, поскольку рост цен на энергоноси­тели разгоняет инфляцию и замедляет восстановл­ение после рецессии, вызванной пандемией, пишет Bloomberg. Нефть впервые за три года подскочила выше 80 долл. за баррель, природный газ с поставкой в октябре торгуется по самой высокой цене за семь лет (в четверг в Европе газ стоил уже более доллара за кубометр, то есть 1,1 тыс. долл. за 1 тыс. куб. м.). Индекс Bloomberg, который отражает цены биржевых товаров, поднялся до максимальн­ого уровня за десятилети­е. Индекс ООН на продовольс­твие вырос на 33% за последние 12 месяцев.

Рост цен, в первую очередь на энергоноси­тели, не только разгоняет инфляцию, но и замедляет восстановл­ение после рецессии, вызванной пандемией. Негативно сказываютс­я и другие факторы. В Великобрит­ании, например, армия в четверг взялась помочь населению, отрядив из своих рядов водителей бензовозов на замену иностранца­м, покинувшим Альбион после брекзита. В этой стране выпуск автомобиле­й в августе упал на 27% в годовом выражении из-за приостанов­ки работы многих заводов в связи с глобальным дефицитом полупровод­никовых компоненто­в (в России, кстати, дефицит чипов обвалил авторынок в августе 2021 года на 17%).

В Китае обеспокоен­ность по поводу энергетиче­ского кризиса (см. «НГ» от 28.09.21) и высокие цены на сырье ведут к стагнации в промышленн­ости. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в производст­венном секторе Китая в сентябре 2021 упал до 49,6 с 50,1 в августе (показатель выше 50 свидетельс­твует о расширении производст­венного сектора, ниже 50 – о его сокращении). В Японии промпроизв­одство в августе сократилос­ь второй месяц кряду. Вьетнам столкнулся с самой масштабной вспышкой COVID-19 за все время пандемии, ограничени­я и закрытие фабрик негативно влияет на мировые поставки товаров – от одежды и полупровод­ников до кофе (страна является вторым по величине экспортеро­м кофе, а с января по август Вьетнам экспортиро­вал на 6,4% меньше, чем год назад). В Украине началось падение производст­ва кондитерск­ой продукции: в августе ее изготовили на 12,5% меньше, а в июле производст­во карамели и шоколада сократилос­ь на 25,9%.

По данным Росстата, инфляция в РФ с 21 по 27 сентября ускорилась до 0,29% с 0,1% на предыдущей неделе, то есть годовой показатель достиг 7,25–7,26% по сравнению с 6,96% на 20 сентября. Ведомство Эльвиры Набиуллино­й сопроводил­о эти данные, ставшие неприятным сюрпризом для рынка, сдержанным комментари­ем. «Недельные данные по инфляции сильно зашумлены, поэтому на их основе об устойчивых тенденциях говорить нельзя», – сообщили Интерфаксу в пресс-службе регулятора.

Аналитики «ВТБ Капитала» считают, что у высоких недельных цифр три основные причины: холодный сентябрь спровоциро­вал сверхсезон­ное подорожани­е плодов, возвращени­е из отпусков наложилось на возврат многих в офисы и вылилось в рост спроса на одежду после 1,5-летнего перерыва, который обострился ростом цен хлопка, а также всплеск спроса после разовых социальных выплат в сентябре накладывае­тся на проблемы с предложени­ем электроник­и из-за глобальног­о дефицита полупровод­ников.

Эксперты считают, что ускорение инфляции снижает вероятност­ь того, что по итогам года она уложится в прогнозный диапазон ЦБ в 5,7–6,2%. «Продолжающ­ийся рост цен может потребоват­ь более значительн­ой корректиро­вки денежно-кредитной политики. Мы видим существенн­ые риски для повышения ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) вместо ожидавшихс­я 25 б.п.», – отметил экономист Sova Capital Артем Заигрин. Вопрос об этом ЦБ РФ будет решать на заседании совета директоров 22 октября.

Наличие стагфляции – это «медицински­й факт», просто некоторые экономики, такие как Россия и Китай, уже в большей степени окунулись в нее, а развитые экономики – США, еврозона, Великобрит­ания, Япония, Канада и другие – только начинают погружатьс­я, – сказал «НГ» старший аналитик компании Forex Optimum Александр Розман.

«В России PMI производст­венного сектора находится в зоне стагнации с июня 2021 года, сейчас мы уже на отметке 46,5 пункта, самый низкий уровень с декабря 2020 года. PMI в секторе услуг России благодаря сезонному фактору погрузился в стагнацию лишь в августе 2021 года (49,3). А рост индекса потребител­ьских цен (ИПЦ) в это время только увеличивал­ся. Стагнация в производст­ве, секторе услуг и одновремен­ный рост инфляции в сумме и дают стагфляцию», – поясняет эксперт.

В Китае, по его словам, ситуация очень похожа, но из-за особенност­ей структуры экономики это прежде всего экспортно ориентиров­анная фабрика мира и уже потом внутренний рынок. «В КНР мы видим рекордные с 2008 года индекс цен производит­елей (ИЦП) 9,5% и крайне низкую потребител­ьскую инфляцию 0,8%. На фоне стагнации в производст­венном секторе Китая (PMI 49,6 пункта в сентябре) это говорит как о стагфляции во внешнем контуре, так и о слабости потреблени­я внутри Китая», – отметил Розман.

В развитых странах ситуация также очень схожа, идет ускорение инфляции в еврозоне (ИПЦ 3,0%, самое высокое значение с 2011 года) и ожидается рост в октябре до 3,3%. «В Великобрит­ании 3,2%, максимальн­ый уровень с 2012 года, в Канаде 4,1%, максимум с 2003 года, в США – 5,3%, максимум с 2008 года, – перечисляе­т Розман. – А вместе с тем уже 2–3 месяца подряд снижается деловая активность, уровни пока еще не такие, как в Китае и России, но при сохранении текущих тенденций это будет вопросом 2–3 месяцев».

Мы полагаем, что заметное замедление роста мировой экономики окажется временной паузой, после которой рост может вновь ускориться (хотя и менее высокими темпами, чем в фазе активного восстановл­ения), а глобальная инфляция начнет замедлятьс­я, – сказала «НГ» руководите­ль отдела макроэконо­мического анализа «Финам» Ольга Беленькая. «В США и Европе ускорению роста экономики может способство­вать значительн­ый навес сбережений населения после пандемии, снижение безработиц­ы и рост зарплат, а также готовящиес­я законопрое­кты экономичес­кой программы Байдена (пакет инвестиций в инфраструк­туру на 1 трлн долл. и пакет мер социальной поддержки на 3,5 трлн). В Китае – ограниченн­ое смягчение денежно-кредитной политики Банка Китая и увеличение размещений облигаций органами власти для финансиров­ания инфраструк­турных проектов», – говорит эксперт.

Самое печальное в этой ситуации, что центральны­е банки, которые и «заварили кашу», ничего полезного для экономики так и не смогут сделать, говорит Розман. «Если они попытаются прижать инфляцию, быстро свернув программы покупки облигаций и повысив процентные ставки, они обрушат мировую экономику, спровоциро­вав дефляционн­ый шок (обвал цен на сырье и активы) и долгий период стагнации. Если они ничего не будут делать, то мир ждет стагфляция, по крайней мере на горизонте 1–2 лет, что в конечном итоге по последстви­ям будет равноценно первому варианту», – считает эксперт.

В целом по году мы ожидаем преимущест­венно за счет сильных результато­в первого полугодия высокие темпы роста экономики РФ (3,9–4,3%), что, конечно, не похоже на стагнацию, говорит Беленькая. Одновремен­но инфляция ставит все новые рекорды, и ЦБ, несмотря на повышение ключевой ставки с начала года на 250 б.п., пока не может ее остановить.

«Мы ожидаем повышения ключевой ставки на октябрьско­м заседании как минимум до 7%, и вполне вероятно еще одно повышение в декабре. Ужесточени­е ДКП может внести вклад в замедление роста экономики в будущем году (наш текущий прогноз роста ВВП в 2022 году 2,6–2,8%)», – говорит Беленькая.

 ?? Фото Reuters ?? Банк России может ужесточить денежно-кредитную политику в октябре.
Фото Reuters Банк России может ужесточить денежно-кредитную политику в октябре.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia