Ана­ли­ти­ки Аль­фа-бан­ка оце­ни­ли по­тен­ци­аль­ный рост рос­сий­ской эко­но­ми­ки в 0,7%

Аль­фа-банк об­на­ро­до­вал свои про­гно­зы ро­ста ВВП Рос­сии

RBC - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - АНАСТАСИЯ ИВА­НО­ВА

Воз­мож­но­сти рос­сий­ской эко­но­ми­ки ока­за­лись в два ра­за мень­ше об­ще­при­ня­той оцен­ки, рас­счи­та­ли ана­ли­ти­ки Аль­фа-бан­ка. Это мо­жет при­ве­сти к пе­ре­гре­ву в ка­ком-ли­бо из эко­но­ми­че­ских сек­то­ров.

По­тен­ци­аль­ный рост рос­сий­ской эко­но­ми­ки со­став­ля­ет лишь 0,7%, а не 1,5%, как при­ня­то счи­тать. К та­ко­му вы­во­ду при­шли ана­ли­ти­ки Аль­фа-бан­ка в сво­ем ис­сле­до­ва­нии (есть у РБК).

В мак­ро­эко­но­ми­ке по­тен­ци­аль­ный ВВП — это нена­блю­да­е­мый по­ка­за­тель, ко­то­рый под­ра­зу­ме­ва­ет мак­си­маль­ный уро­вень вы­пус­ка при пол­ном ис­поль­зо­ва­нии всех фак­то­ров про­из­вод­ства и нор­маль­ной за­груз­ке мощ­но­стей. Фак­ти­че­ский уро­вень ВВП мо­жет быть и вы­ше по­тен­ци­аль­но­го, но в та­ком слу­чае воз­ни­ка­ет риск пе­ре­гре­ва эко­но­ми­ки и ро­ста ин­фля­ции.

Оцен­ка Аль­фа-бан­ка — в два ра­за мень­ше в срав­не­нии с об­ще­при­ня­тым кон­сен­су­сом. Так, Цен­тро­банк оце­ни­ва­ет по­тен­ци­аль­ный темп ро­ста рос­сий­ской эко­но­ми­ки на уровне 1,5–2%, Ин­сти­тут Гай­да­ра — 1,5–1,8%, Меж­ду­на­род­ный ва­лют­ный фонд — 1,5%. А Минэко­но­мраз­ви­тия рас­счи- ты­ва­ет, что по­тен­ци­аль­ный рост эко­но­ми­ки по­вы­сит­ся до 3% к 2024 го­ду бла­го­да­ря объ­яв­лен­ным ме­рам пра­ви­тель­ства (на­ци­о­наль­ные про­ек­ты, пен­си­он­ная ре­фор­ма, по­вы­ше­ние до­ли ин­ве­сти­ций до 25% ВВП).

За по­след­ние де­сять лет рос­сий­ская эко­но­ми­ка вы­рос­ла лишь на 7%, что зна­чи­тель­но мед­лен­нее эко­но­мик дру­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран, от­ме­ча­ет­ся в ис­сле­до­ва­нии.

Ос­нов­ную под­держ­ку по­тен­ци­аль­но­му ро­сту в Рос­сии по-преж­не­му ока­зы­ва­ет фак­тор ка­пи­та­ла, од­на­ко в срав­не­нии с дру­ги­ми раз­ви­ва­ю­щи­ми­ся стра­на­ми в Рос­сии он силь­но от­ста­ет.

На ин­тел­лек­ту­аль­ную соб­ствен­ность в Рос­сии идет все­го 3% ин­ве­сти­ций — это один из са­мых низ­ких по­ка­за­те­лей в ми­ре.

Из-за де­мо­гра­фи­че­ских про­блем со­кра­ща­ет­ся про­из­во­ди­тель­ность тру­да.

Что ме­ша­ет уско­ре­нию

Ана­ли­ти­ки Аль­фа-бан­ка вы­де­ли­ли несколь­ко при­чин, ко­то­ры­ми они объ­яс­ня­ют свою пес­си­ми­стич­ную оцен­ку по­тен­ци­аль­но­го ро­ста.

В первую оче­редь это огра­ни­чен­ный ин­ве­сти­ци­он­ный рост: до­ля ин­ве­сти­ций в ВВП в Рос­сии со­став­ля­ет 22% про­тив 24% в стра­нах Ор­га­ни­за­ции эко­но­ми­че­ско­го со­труд­ни­че­ства и раз­ви- тия (ОЭСР). При этом за по­след­ние де­сять лет ин­ве­сти­ции сни­зи­лись на 1%.

От­ча­сти про­бле­мы с ин­ве­сти­ци­я­ми объ­яс­ня­ют­ся их струк­ту­рой: прак­ти­че­ски по­ло­ви­на всех де­нег (45%) тра­тит­ся на стро­и­тель­ство, го­во­рит­ся в ис­сле­до­ва­нии. Пять лет на­зад до­ля стро­и­тель­ства бы­ла 42%. По­след­ние де­сять лет имен­но го­су­дар­ство ини­ци­и­ро­ва­ло боль­шие ин­ве­сти­ци­он­ные про­ек­ты, свя­зан­ные со стро­и­тель­ством. Та­ко­вы­ми ста­ли Олим­пи­а­да в Со­чи в 2014 го­ду (на нее по­тра­че- но $50 млрд), чем­пи­о­нат ми­ра по фут­бо­лу ($12 млрд), Кер­чен­ский мост ($4 млрд), га­зо­про­вод «Си­ла Си­би­ри» ($4 млрд), «Ту­рец­кий по­ток» ($3 млрд), «Се­вер­ный по­ток» ($2 млрд) и др.

Вто­рой при­чи­ной Аль­фа-банк на­зы­ва­ет стагни­ру­ю­щий ры­нок тру­да. Без уче­та жи­те­лей Кры­ма ра­бо­та­ю­щее на­се­ле­ние Рос­сии со­став­ля­ет 76 млн че­ло­век. То есть за де­сять лет пред­ло­же­ние ра­бо­чей си­лы со­кра­ти­лось на 4%. На­се­ле­ние в Рос­сии ста­ре­ет, а ко­ли­че­ство мо­ло­де­жи умень­ша­ет­ся.

Тре­тья при­чи­на сла­бо­го по­тен­ци­аль­но­го ро­ста — за­мед­ле­ние ро­ста про­из­во­ди­тель­но­сти тру­да, кон­ста­ти­ру­ют ана­ли­ти­ки. Бо­лее пя­ти лет рост про­из­во­ди­тель­но­сти ко­леб­лет­ся в рай­оне 1–1,5%. Это ком­пен­си­ру­ет­ся за счет удли­нен­но­го ра­бо­че­го дня: мень­ше лю­дей ра­бо­та­ют доль­ше. Дан­ную тен­ден­цию мог­ли бы пе­ре­ло­мить ин­ве­сти­ции в ин­но­ва­ции, но по­ка они на­хо­дят­ся на низ­ком уровне, от­ме­ча­ют ана­ли­ти­ки.

Для те­ку­ще­го со­сто­я­ния эко­но­ми­ки 0,7% — это слиш­ком пес­си­ми­стич­ная оцен­ка, не со­глас­на с вы­во­да­ми Аль­фа-бан­ка ди­рек­тор Цен­тра раз­ви­тия Выс­шей шко­лы эко­но­ми­ки На­та­лья Акин­ди­но­ва. По ее мне­нию, по­тен­ци­аль­ные тем­пы ро­ста сей­час на­хо­дят­ся на уровне 1–1,4%. Од­на­ко в пер­спек­ти­ве 5–10 лет все-та­ки сто­ит ждать по­ни­же­ния по­тен­ци­аль­но­го ро­ста до ме­нее 1%, до­бав­ля­ет она. В первую оче­редь это свя­за­но со ста­ре­ни­ем на­се­ле­ния.

Риск пе­ре­гре­ва

Сей­час раз­рыв меж­ду фак­ти­че­ски­ми и по­тен­ци­аль­ны­ми тем­па­ми ро­ста при­мер­но ну­ле­вой, оце­ни­ва­ют эко­но­ми­сты Аль­фа-бан­ка, а зна­чит, да­же при том низ­ком про­гно­зе пра­ви­тель­ства по ро­сту ВВП в 2019 го­ду (1,3%) воз­ни­ка­ет риск пе­ре­гре­ва эко­но­ми­ки и, со­от­вет­ствен­но, уско­ре­ния ин­фля­ции.

Пе­ре­грев, за­тра­ги­ва­ю­щий ка­кой­ли­бо от­дель­ный сек­тор эко­но­ми­ки, так­же чре­ват воз­ник­но­ве­ни­ем пу­зы­ря на этом рын­ке.

С 2000 го­да Рос­сия пе­ре­жи­ла два пе­ри­о­да пе­ре­гре­ва эко­но­ми­ки — в 2006–2008 го­дах и 2010– 2012 го­дах, на­по­ми­на­ет глав­ный эко­но­мист Аль­фа-бан­ка На­та­лия Ор­ло­ва. По ее сло­вам, ес­ли по ито­гам преды­ду­ще­го кри­зи­са пе­ре­грев был за­ме­тен в си­сте­ме роз­нич­но­го кре­ди­то­ва­ния, то на этот раз он мо­жет за­тро­нуть и дру­гой сек­тор, на­при­мер ипо­теч­ный.

Ипо­теч­ный сек­тор рос бла­го­да­ря ком­форт­ным для по­тре­би­те­ля став­кам, вряд ли да­лее он оста­нет­ся на та­ком же уровне, со­мне­ва­ет­ся На­та­лья Акин­ди­но­ва.

До­во­ды Аль­фа-бан­ка вы­гля­дят пра­виль­ны­ми, рас­суж­да­ет Алек­сандра Сус­ли­на из Эко­но­ми­че­ской экс­перт­ной груп­пы. Впро­чем, по ее сло­вам, оцен­ка в 0,7% по­тен­ци­аль­но­го ро­ста не так уж силь­но от­ли­ча­ет­ся от оцен­ки ЦБ, так что ско­рее это мож­но на­звать по­греш­но­стью. К то­му же об­ще­при­ня­тые 1,5% — это уже до­воль­но низ­кий по­ка­за­тель, от­ме­ча­ет Сус­ли­на.

По­ка пе­ре­грев рос­сий­ской эко­но­ми­ки ма­ло­ве­ро­я­тен, утвер­жда­ет Акин­ди­но­ва. Сей­час це­ны на нефть па­да­ют, а с 1 ян­ва­ря НДС по­вы­ша­ет­ся на 2 п.п., что не поз­во­лит вы­звать из­бы­точ­ный спрос в эко­но­ми­ке, ука­зы­ва­ет она.

Раз­ви­тие эко­но­ми­ки Рос­сии тор­мо­зит в том чис­ле огра­ни­чен­ный ин­ве­сти­ци­он­ный рост. По­чти по­ло­ви­на всех де­нег в струк­ту­ре ин­ве­сти­ций тра­тит­ся на стро­и­тель­ство, пре­иму­ще­ствен­но круп­ные гос­про­ек­ты. На фо­то: стро­и­тель­ство ста­ди­о­на в Санкт-Пе­тер­бур­ге, при­ни­мав­ше­го мат­чи чем­пи­о­на­та ми­ра по фут­бо­лу

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.