اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ ﺗﺮﻓﻊ ﺣﻴﺎزات اﻷﺳﻬﻢ ﻣﻊ اﺗﺠﺎه ﻟـ »ﺗﺨﻔﻴﻀﺎت ﺻﻐﻴﺮة«
زﻳﺎدات ﻛﺒﲑة ﺑﻤﺨﺼﺼﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﳋﺎص واﻟﺒﲎ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ
ﻧـــــﺸـــــﺮت ﺷـــــﺮﻛـــــﺔ »إﻧـــﻔـــﻴـــﺴـــﻜـــﻮ« دراﺳـﺎﺗـﻬـﺎ اﻟﺴﻨﻮﻳﺔ اﻟـﺴـﺎدﺳـﺔ ﺗﺤﺖ ﻋﻨﻮان »إﻧﻔﻴﺴﻜﻮ ﻏﻠﻮﺑﺎل ﺳﻮﻓﻴﺮﻳﻦ أﺳـــﻴـــﺖ ﻣــﺎﻧــﺠــﻤــﻨــﺖ ﺳــــﺘــــﺪي«، ﺣـﻴـﺚ اﺳــﺘــﻌــﺮﺿــﺖ اﻟــﺴــﻠــﻮك اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎري اﳌﻌﻘﺪ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟـﺜـﺮوات اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ واﻟــﺒــﻨــﻮك اﳌــﺮﻛــﺰﻳــﺔ، واﻟــﺘــﻲ أوﺿـﺤـﺖ ﻓــﻴــﻬــﺎ ﻫــــﺬا اﻟـــﻌـــﺎم أن اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓﻲ اﻷﺳــــــﻬــــــﻢ ﺗــــــﺠــــــﺎوز اﻻﺳــــﺘــــﺜــــﻤــــﺎر ﻓــﻲ اﻟـــــﺴـــــﻨـــــﺪات، ﻟـــﺘـــﺼـــﺒـــﺢ اﻷﺳـــــﻬـــــﻢ ﻓــﻲ ﻃﻠﻴﻌﺔ ﻓـﺌـﺎت اﻷﺻـــﻮل اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺜﺮوات اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ ﻋﺒﺮ ﻛﺎﻣﻞ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎﺗﻬﺎ اﻟﻨﺸﻄﺔ واﻟﺴﻠﺒﻴﺔ وﻣﺘﻌﺪدة اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ.
وأﺟــــــﺮت دراﺳــــــﺔ اﻟـــﻌـــﺎم اﻟــﺤــﺎﻟــﻲ اﺳــــﺘــــﺒــــﻴــــﺎﻧــــﺎ ﻵراء ٦٢١ ﻣـــــﺴـــــﺆول اﺳــــــﺘــــــﺜــــــﻤــــــﺎرات ﺳــــــﻴــــــﺎدﻳــــــﺔ وﻣـــــﺪﻳـــــﺮ اﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت ﺑﻨﻮك ﻣﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ، ﻳﺪﻳﺮون ﻣﺎ ﺣﺠﻤﻪ ٧١ ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﻴﺮﻛﻲ ﻣـﻦ اﻷﺻـﻮل اﻟـــﺴـــﻴـــﺎدﻳـــﺔ، ﻣــﻨــﻬــﺎ ٢٦ ﺑــﻨــﻜــﴼ ﻣــﺮﻛــﺰﻳــﴼ )ارﺗﻔﺎﻋﺎ ﻣﻦ ٥٣ ﺑﻨﻜﺎ ﻣﺮﻛﺰﻳﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم ٧١٠٢(، ﻣﻤﺎ ﻳﻌﻜﺲ ﺗﻨﺎﻣﻲ ﻣﻜﺎﻧﺘﻬﻢ ﻛﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺳﻴﺎدﻳﲔ.
وﻛﺸﻔﺖ اﻟﺪراﺳﺔ أن اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ ﻫﻢ أﻛﺜﺮ اﳌﺴﺘﺨﺪﻣﲔ اﻟﺘﺰاﻣﴼ ﺑﺎﻹدارة اﻟﻨﺸﻄﺔ، ﺣﻴﺚ ﺗﺘﻢ إدارة ﻣﺎ ﻧﺴﺒﺘﻪ ٥٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﳌﺤﺎﻓﻆ ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل. وﻛﺜﻴﺮﴽ ﻣﺎ ﻳــﺴــﻌــﻰ اﳌـــﺴـــﺘـــﺜـــﻤـــﺮون اﻟـــﺴـــﻴـــﺎدﻳـــﻮن ﻓــــﻲ اﻟــــﺸــــﺮق اﻷوﺳــــــــﻂ إﻟــــــﻰ اﻧــﺘــﻬــﺎج اﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺎت ﻣــﻼﺋــﻤــﺔ ﻓـــﻲ أﺳـــﻮاق »أﻗـــﻞ ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ« و»أﻗـــﻞ ﻛــﻔــﺎءة« ﺣﻴﺚ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻺدارة اﻟﻨﺸﻄﺔ أن ﺗﺤﻘﻖ ﻋﻮاﺋﺪ »أﻟﻔﺎ«، أي أﻋﻠﻰ ﻣﻦ اﳌﻌﻴﺎر اﻟﻘﻴﺎﺳﻲ أو اﳌﺆﺷﺮ اﻷﻛﺒﺮ ﳌﺜﻞ ﻫـﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر، ﻣـﺜـﻞ ﻣــﺆﺷــﺮ »ﺳــﺘــﺎﻧــﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز ٠٠٥«. ﻛﻤﺎ أﻧﻬﻢ ﻳﻤﻴﻠﻮن إﻟﻰ اﻣـﺘـﻼك ﻓﺮﻳﻖ داﺧـﻠـﻲ ﻧﺸﻂ ﻟﻸﺳﻬﻢ، ﻣﻤﺎ ﻳﻌﻨﻲ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﺘﺄﺛﻴﺮ اﳌﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻰ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﺳﺘﺨﺪام اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻟﻨﺸﻄﺔ.
وﺗــﻌــﻤــﻞ اﻟــﺼــﻨــﺎدﻳــﻖ اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﺔ اﻵﺳــﻴــﻮﻳــﺔ ﺑــﺼــﻮرة ﻣـﺸـﺎﺑـﻬـﺔ ﻧﺴﺒﻴﴼ ﻟـﻜـﻮﻧـﻬـﻢ ﻣـﺴـﺘـﺨـﺪﻣـﲔ ﻛــﺒــﺎرا ﻟــــﻺدارة اﻟــﻨــﺸــﻄــﺔ، ﻣــﺪﻓــﻮﻋــﲔ إﻟــــﻰ ﺣـــﺪ ﻛـﺒـﻴـﺮ ﺑـــﺎﻋـــﺘـــﺒـــﺎر أﺳـــــــﻮاق اﻷﺳــــﻬــــﻢ اﳌــﺤــﻠــﻴــﺔ أﻗــــﻞ ﻛـــﻔـــﺎءة ﻣـــﻦ أﺳــــــﻮاق اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة وأوروﺑﺎ، ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ وﺟﻮد ﻣﻌﺪل ﻓﺘﺮات ﻣﻠﻜﻴﺔ أﻃﻮل ﺑﲔ ﺷﺮاء وﺑﻴﻊ ﺣﻘﻮق ﻣﻠﻜﻴﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ.
وأﺷــــــﺎرت اﻟـــﺪراﺳـــﺔ إﻟـــﻰ ارﺗــﻔــﺎع ﻣـــﻌـــﺪل ﻣــﺨــﺼــﺼــﺎت اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ إﻟﻰ ٣٣ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ، ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ٩٢ ﻓــﻲ اﳌــﺎﺋــﺔ ﻓــﻲ ﻋــﺎم ٧١٠٢ وﺟــﺎءت اﻟــــــﺰﻳــــــﺎدة ﻓــــﻲ ﻣـــﺨـــﺼـــﺼـــﺎت اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﻣﺪﻓﻮﻋﺔ ﺑﻌﺪد ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ، ﺑﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺼﺎﻋﺪ. وﻓﻲ اﳌﺘﻮﺳﻂ ﺑﻠﻐﺖ ﻋﻮاﺋﺪ اﻷﺳﻬﻢ ٧٫٨ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻓﻲ أوﺳــــﺎط اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﻟــﺬﻳــﻦ ﺷﻤﻠﻬﻢ اﻻﺳــﺘــﺒــﻴــﺎن، اﻷﻣـــﺮ اﻟـــﺬي دﻋـــﻢ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ اﻟـﻨـﺘـﺎﺋـﺞ اﻟـﻘـﻮﻳـﺔ ﻋـﻠـﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﳌﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ. وﻛﺎﻧﺖ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﺗــﺒــﻠــﻎ ٤٫٩ ﻓـــﻲ اﳌـــﺎﺋـــﺔ ﻓـــﻲ ﻋــــﺎم ٧١٠٢ ﺑﺰﻳﺎدة ﻋﻦ ﻧﺴﺒﺔ ١٫٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ اﳌﺤﻘﻘﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ٦١٠٢.
وﻣﻊ ارﺗﻔﺎع ﻃﻠﺐ ﻣﻌﻈﻢ اﳌﻨﺎﻃﻖ اﻟــﻘــﻮي ﻋـﻠـﻰ اﻷﺳــــﻮاق اﻟــﺨــﺎﺻــﺔ، ﻓـﺈن اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﲔ ﻓــﻲ اﻟـﺸـﺮق اﻷوﺳـــــــﻂ ﻫـــﻢ اﻷﻛـــﺜـــﺮ اﺳـــﺘـــﻬـــﺪاﻓـــﴼ ﻓـﻲ ﺑــﺮاﻣــﺠــﻬــﻢ، ﺣـﻴـﺚ زادت ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻﺳـــﺘـــﺜـــﻤـــﺎر ﻓــــﻲ اﻻﺋـــﺘـــﻤـــﺎن اﻟــﺨــﺎص ﺑــﻨــﺴــﺒــﺔ ٤٤ ﻓـــــﻲ اﳌـــــﺎﺋـــــﺔ، وارﺗـــﻔـــﻌـــﺖ ﻣــﺨــﺼــﺼــﺎت اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓـــﻲ اﻟـﺒـﻨـﻰ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﺑﻨﺴﺒﺔ ٣٣ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ. وﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣــﻦ ذﻟـــﻚ، ﻓــﺈن ﻋـــﺪدﴽ ﻣﻤﺎﺛﻼ ﻣـــــﻦ اﳌـــﺴـــﺘـــﺜـــﻤـــﺮﻳـــﻦ اﻟــــﺴــــﻴــــﺎدﻳــــﲔ ﻓــﻲ أﺳﻬﻢ اﻟـﺸـﺮﻛـﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﻳﺨﻔﻀﻮن ﻣــــﺨــــﺼــــﺼــــﺎﺗــــﻬــــﻢ اﻻﺳـــــﺘـــــﺜـــــﻤـــــﺎرﻳـــــﺔ، وﻳــﻘــﻮﻣــﻮن ﺑﺘﺨﺼﻴﺺ اﺳـﺘـﺜـﻤـﺎرات ﺟﺪﻳﺪة ﻷﺷﻜﺎل أﺧﺮى ﻣﻦ ﻓﺌﺎت أﺻﻮل اﻷﺳﻮاق اﻟﺨﺎﺻﺔ.
ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻷﺳﻬﻢ ﰲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ
ﻣﻊ ﺗﺰاﻳﺪ ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﻣﺪى اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺨﻤﺲ اﳌﺎﺿﻴﺔ - وﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ - ﻓﺈن ﻣﺎ ﻳﻘﺮب ﻣــﻦ ﻧــﺼــﻒ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﲔ أﺻــﺒــﺤــﻮا اﻵن ﻳــﻮاﺟــﻬــﻮن ﺗـﺪرﻳـﺠـﻴـﴼ أو ﻣــﺎدﻳــﺎ زﻳــــﺎدة ﻛـﺒـﻴـﺮة ﻓــﻲ اﻷﺳــﻬــﻢ. وﻓـﻲ ﺣﲔ أن اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﲔ ﻳـﻜـﺘـﻔـﻮن ﺑــﻬــﺬه اﻟـــﺰﻳـــﺎدة، ﻓـــــﺈن اﻟـــﺒـــﻌـــﺾ ﻻ ﻳــﺸــﻌــﺮ ﺑـــﺎﻻرﺗـــﻴـــﺎح إزاء اﻟــﻮﺿــﻊ اﻟــﺮاﻫــﻦ. وﻳـﺨـﻄـﻂ أﻛﺜﺮ ﻣـﻦ ﺛﻠﺜﻬﻢ )٥٣ ﻓـﻲ اﳌــﺎﺋــﺔ( ﻟﺘﺨﻔﻴﺾ ﻣﺨﺼﺼﺎﺗﻬﻢ ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﻋﻠﻰ اﳌﺪى اﳌﺘﻮﺳﻂ، وﻳﻬﺪف اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون ﻋﻤﻮﻣﴼ ﻹﺟــﺮاء ﺗﺨﻔﻴﻀﺎت ﺻﻐﻴﺮة ﺑــﺪﻻ ﻣﻦ ﺗﺨﻔﻴﻀﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ.
وﻣﻦ ﺑﲔ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻳﺘﻄﻠﻌﻮن إﻟــــــــــــﻰ ﺗــــﺨــــﻔــــﻴــــﺾ ﻣـــﺨـــﺼــــﺼـــﺎﺗـــﻬــــﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ، ﻓﺈن اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣــﻨــﻬــﻢ ﻣـــﺪﻓـــﻮﻋـــﻮن ﺑـــﻮﺟـــﻬـــﺎت اﻟــﻨــﻈــﺮ اﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑﺄن ﺗﻘﻴﻴﻤﺎت اﻷﺳﻬﻢ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ وﻓﻘﴼ ﻟﻸﺳﺲ اﳌﻄﻠﻘﺔ واﻟﻨﺴﺒﻴﺔ، وأن اﻷﺳـــﻮاق ﻣﻌﺮﺿﺔ ﻟﺨﻄﺮ اﻟﺘﺼﺤﻴﺢ إﻣــﺎ ﺑﺴﺒﺐ اﻟــــﺪورات اﻟﺠﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ أو اﻻﻗــﺘــﺼــﺎدﻳــﺔ. وﺗــﺸــﻤــﻞ اﻟـﻘـﻀـﺎﻳـﺎ اﳌﻌﺎﻛﺴﺔ ﻷﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻬﺪد اﻻﻗــﺘــﺼــﺎد اﻟــﻌــﺎﳌــﻲ ﻣــﺨــﺎوف ﻧـﺸـﻮب ﺣﺮب ﺗﺠﺎرﻳﺔ، وأﺧﺮى ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﻮﺿﻊ اﻟﺼﲔ، واﻟﺘﻘﻴﻴﻤﺎت، واﻟﺘﻀﺨﻢ.
ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻷﺳﻬﻢ اﳌﺘﻄﻮرة
ﻣﻊ زﻳﺎدة ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ، ﻛﺸﻔﺖ دراﺳﺔ ﻫﺬا اﻟﻌﺎم ﻋﻦ وﺟﻮد ﺗﻄﻮرات ﻣﻬﻤﺔ ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ، ﺣﻴﺚ ﺣﻘﻘﺖ اﻹدارة ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺸﻄﺔ - وإﻟﻰ ﺣﺪ ﻣﺎ اﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ - ﻧﺠﺎﺣﺎت ﻛﺒﻴﺮة ﻓـــﻲ اﳌــﺤــﺎﻓــﻆ اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎرﻳــﺔ. وﺧـــﻼل اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺜﻼث اﳌﺎﺿﻴﺔ، ﻗﺎم أﻗﻞ ﻣﻦ ﻧـﺼـﻒ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﻟــﺴــﻴـﺎدﻳــﲔ )٥٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( وﺑﺪرﺟﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺑﺎﻟﺘﻨﺎوب ﻣـــﻦ اﻻﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺎت اﻟــﻨــﺸــﻄــﺔ إﻟــﻰ اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر اﻟــﺴــﻠــﺒــﻲ واﺳــﺘــﺜــﻤــﺎرات اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ، إﻟـﻰ درﺟــﺔ أن أﻗـﻞ ﻣـﻦ ﻧﺼﻒ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻷﺳــﻬــﻢ أﺻﺒﺤﺖ اﻵن ﺗــﺪار ﺑﻨﺸﺎط. وﻛــﺎن ﻫـﺬا اﻟﻨﻬﺞ اﻷﻗــﻮى ﻓـﻲ أوﺳـﺎط اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ ﻓﻲ اﻟﻐﺮب.
وﻓــﻲ ﻫــﺬا اﻹﻃـــﺎر، اﻛﺘﺴﺐ ﻋﺎﻣﻞ اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﺿــﻤــﻦ ﻣــﺤــﺎﻓــﻆ اﻷﺳــﻬــﻢ أﻫﻤﻴﺔ ﻛﺒﻴﺮة، وﻳـﺒـﺪو ﻣـﻦ اﳌـﺮﺟـﺢ أن ﻳــﻈــﻞ ﻫــــﺬا اﻟـــﻮﺿـــﻊ ﻋــﻠــﻰ ﻣـــﺎ ﻫـــﻮ ﻓـﻲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ اﻟﻘﺮﻳﺐ. ﻓﻌﻠﻰ ﻣﺪى اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺜﻼث اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ، ﻋﺰز أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻧﺼﻒ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ )٣٥ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( ﻣــﺨــﺼــﺼــﺎﺗــﻬــﻢ ﻓـــﻲ اﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺎت اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ، وﻳﺨﻄﻂ ٦٥ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻨﻬﻢ ﳌﻮاﺻﻠﺔ ﺗـــﻌـــﺰﻳـــﺰ ﻣــﺨــﺼــﺼــﺎﺗــﻬــﻢ ﻋـــﻠـــﻰ ﻣــــﺪار اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺜﻼث اﳌﻘﺒﻠﺔ.
وﻳﻜﺘﺴﺐ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ أﻫﻤﻴﺔ ﻓــﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ آﺳــﻴــﺎ واﳌــﺤــﻴــﻂ اﻟــﻬــﺎدئ، ﺣﻴﺚ ﺗﺴﺘﺨﺪم ٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻷﺳــﻬــﻢ ﻫـــﺬه اﻻﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺔ، وﻟـﻜـﻦ ﻻ ﻳـــﺰال اﻻﺳــﺘــﺨــﺪام اﻹﺟــﻤــﺎﻟــﻲ ﻟﻬﺬه اﻻﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺔ ﺣــﺘــﻰ اﻵن ﻳـﺘـﺒـﺎﻃـﺄ ﻓــﻲ اﻟــﻐــﺮب واﻟــﺸــﺮق اﻷوﺳـــــﻂ، ﺣﻴﺚ ﺗﺴﺘﺨﺪم ٤١ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ و٠١ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣـــﻦ ﻣــﺤــﺎﻓــﻆ اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﻋــﻠــﻰ اﻟــﺘــﻮاﻟــﻲ اﺳــﺘــﺮاﺗــﻴــﺠــﻴــﺎت اﻟـــﻌـــﻮاﻣـــﻞ اﳌــﺮﺗــﺒــﻄــﺔ ﺑــﺎﻟــﻌــﺎﺋــﺪات اﳌــﺮﺗــﻔــﻌــﺔ. وﻓـــﻲ ﺣــﲔ ﻣﻦ اﳌﺘﻮﻗﻊ أن ﺗﺴﺘﻤﺮ اﻹدارة اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺗﺒﻨﻲ ﻫﺬه اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ، ﻓﺈن أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺛﻠﺚ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ ﻳﻌﺘﺰﻣﻮن ﺗﺨﻔﻴﺾ اﳌﺨﺼﺼﺎت اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ، إﻣﺎ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ وإﻣﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺞ إدارة ﻧﺸﻄﺔ ﻫﺎدﻓﺔ.
وﻓــﻲ ﻫــﺬا اﻟــﺴــﻴــﺎق، ﻗــﺎﻟــﺖ زﻳﻨﺐ اﻟﻜﻔﻴﺸﻲ، ﻣﺪﻳﺮة اﳌﺒﻴﻌﺎت اﳌﺆﺳﺴﻴﺔ ﳌــﻨــﻄــﻘــﺔ اﻟـــﺸـــﺮق اﻷوﺳـــــــﻂ وأﻓــﺮﻳــﻘــﻴــﺎ ﺑﺸﺮﻛﺔ إﻧﻔﻴﺴﺘﻜﻮ ﻹدارة اﻷﺻﻮل: »ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟــﺬي ﻣﺎ زال ﻓﻴﻪ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﻮن ﻣﻠﺘﺰﻣﲔ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﺰاﻳﺪ ﺑــﺎﻷﺳــﻬــﻢ ﻛــﺄﺻــﻮل أﺳــﺎﺳــﻴــﺔ ﻟﻠﻨﻤﻮ، ﻓـــــﻘـــــﺪ ﺣــــــــــﺪث ﺗــــــﺤــــــﻮل ﺣــــﻘــــﻴــــﻘــــﻲ ﻓــﻲ ﻣــﺤــﺎﻓــﻆ اﻷﺳــﻬــﻢ ﻫــــﺬه. وﻋــﻠــﻰ اﻟــﺮﻏــﻢ ﻣــــﻦ أن اﻻﺳـــﺘـــﺮاﺗـــﻴـــﺠـــﻴـــﺎت اﻟــﺴــﻠــﺒــﻴــﺔ ﻛــﺎﻧــﺖ ﻣــﻦ اﳌـﺴـﺘـﻔـﻴـﺪﻳـﻦ اﻟـﺮﺋـﻴـﺴـﻴـﲔ، ﻓـﺈﻧـﻬـﺎ أﻛــﺜــﺮ دﻗـــﺔ ﺑـﻜـﺜـﻴـﺮ ﻣــﻦ اﻟـﺘـﺤـﺮك ﻣــﻦ ﻧﺸﻄﺔ إﻟــﻰ ﺳﻠﺒﻴﺔ؛ إذ إن ﺣﺮﻛﺔ اﳌﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳـﺘـﺜـﻤـﺎرﻳـﺔ ﺗـﺘـﺤـﺮك ﻓﻌﻼ ﻓــــﻲ اﺗـــﺠـــﺎﻫـــﺎت ﻣـــﺘـــﻌـــﺪدة. وﺑــﺎﻟــﻨــﻈــﺮ إﻟـــﻰ اﳌــﺴــﺘــﻘــﺒــﻞ، ﻓـــﺈن اﺳـﺘـﺮاﺗـﻴـﺠـﻴـﺎت اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ أﺑﺮز اﻟﻔﺎﺋﺰﻳﻦ، ﺣﻴﺚ ﻳﺮى اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﻮن ﻋـﺎﻣـﻼ ﺛﺎﻟﺜﴼ ﺑـﲔ اﻹدارة اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ اﻟﻨﺸﻄﺔ واﻹدارة اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ«.
دﻓﻊ ﺳﻌﺮ ﻋﺎدل
وﻛـــﺸـــﻔـــﺖ اﻟـــــﺪراﺳـــــﺔ ﻋــــﻦ وﺟــــﻮد ﺗﺒﺎﻳﻦ ﻫﺎﺋﻞ ﺑﲔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ اﻷﻣــﺮ ﺑـﺎﻟـﺮﺳـﻮم. وﻓﻲ اﻟــــــﻌــــــﺎدة، ﻳــــــﺘــــــﺮاوح ﻧــــﻄــــﺎق اﻟــــﺮﺳــــﻮم اﻟﺸﺎﺋﻌﺔ ﺑــﲔ ٥٢ و٥٤ ﻧﻘﻄﺔ أﺳــﺎس، وﻟـــﻜـــﻦ اﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮﻳــﻦ اﻟـــﺬﻳـــﻦ ﺷـﻤـﻠـﻬـﻢ اﻻﺳـﺘـﺒـﻴـﺎن ذﻛـــﺮوا أن ﻧﺴﺒﺔ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﳌﺼﺮوﻓﺎت ﺗﺘﺮاوح ﻣﺎ ﺑﲔ ٥ إﻟﻰ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ٠٠١ ﻧﻘﻄﺔ أﺳﺎس.
وﺑــﺼــﻔــﺘــﻬــﺎ ﻣــﺠــﻤــﻮﻋــﺔ واﺳـــﻌـــﺔ، ﺳﻌﺖ اﻟـﺠـﻬـﺎت اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺪى اﻷﺷﻬﺮ اﻻﺛﻨﻲ ﻋﺸﺮ اﳌﺎﺿﻴﺔ ﻟﺨﻔﺾ ﻧﺴﺐ اﻟﻨﻔﻘﺎت. وﻛﺎن اﻟﻬﺪف اﻟﺮﺋﻴﺴﻲ ﻣﻦ ذﻟﻚ ﻫﻮ ﺗﺤﺴﲔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻌﻮاﺋﺪ.
وأﺿــﺎﻓــﺖ اﻟﻜﻔﻴﺸﻲ ﻗـﺎﺋـﻠـﺔ: »ﻣﻊ ﺗــﻮﻗــﻊ ﺑـﻴـﺌـﺔ ﻋـــﺎﺋـــﺪات أﻛــﺜــﺮ ﺻـﻌـﻮﺑـﺔ، أﺻــﺒــﺤــﺖ اﻟــﺠــﻬــﺎت اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﺔ أﻛــﺜــﺮ ﺗﻄﻠﺒﴼ ﻣﻦ ﻣﺪﻳﺮي إدارة اﻷﺻﻮل. وﻫﺬا ﻫــﻮ اﻟــﺴــﺎﺋــﺪ ﺑـﺸـﻜـﻞ ﺧـــﺎص ﻓــﻲ ﻓﺌﺎت اﻷﺻﻮل ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻌﺎﻣﺔ. وﻣﻊ ذﻟﻚ، ﻓﻔﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﺗﺨﺼﺼﴼ وﻓــﻲ أﺳـــﻮاق اﻷﺻـــﻮل اﻟــﺨــﺎﺻــﺔ، ﻓـﺈن اﻟﺜﻘﺔ ﺑﺎﻹدارة اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ واﺳﺘﻤﺮار أداء اﻹدارة اﳌــﺘــﻔــﻮق ﺑـــﻤـــﺮور اﻟـــﻮﻗـــﺖ ﻫﻮ اﻷﻛــﺜــﺮ اﻧــﺘــﺸــﺎرﴽ. وﻧــﺤــﻦ ﻧـــﺮى أﻳـﻀـﺎ ﻗﺒﻮﻻ ﻗﻮﻳﴼ ﻟﺮﺳﻮم اﻷداء ﻓﻲ أوﺳﺎط اﻟﺠﻬﺎت اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ. وﺗﺘﻤﺜﻞ أﻛﺜﺮ وﺟﻬﺎت اﻟﻨﻈﺮ ﺷﻴﻮﻋﺎ ﻟﻠﺮﺳﻮم اﻟـــﻌـــﺎدﻟـــﺔ ﻓـــﻲ ﻧــﺴــﺒــﺔ ٥٢ إﻟــــﻰ ٠٣ ﻓـﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ ﺣﺼﺔ »أﻟﻔﺎ« اﳌﺴﺘﻠﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ دﻓﻌﻬﺎ ﳌﺪﻳﺮي اﻷﺻﻮل ﻛﺮﺳﻮم أﺳﺎﺳﻴﺔ ورﺳﻮم أداء«.
ﺻﻌﻮد ﻓﺌﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ
وﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺑﻘﺎء اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ ﺻﻤﻴﻢ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ، ﻓﻘﺪ ﺗﻀﺎﻋﻒ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﳌﺨﺼﺼﺎت ﻓــﻲ ﻓــﺌــﺎت اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎرات اﻟـﺒـﺪﻳـﻠـﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺨﻤﺲ اﳌﺎﺿﻴﺔ، ﺣﻴﺚ ﺑﻠﻎ أﻋـﻠـﻰ ﻣﺴﺘﻮى ﻟــﻪ ﻋﻠﻰ اﻹﻃـــﻼق ﻋﻨﺪ ٠٢ ﻓــﻲ اﳌــﺎﺋــﺔ ﻓــﻲ ﻋــﺎم ٧١٠٢، وﺗــﺪرك اﻟــﺠــﻬــﺎت اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﺔ ﺑــﺸــﻜــﻞ ﻣــﺘــﺰاﻳــﺪ أن ﻣــﺠــﻤــﻮﻋــﺔ أوﺳــــﻊ ﻣـــﻦ اﳌـــﺰاﻳـــﺎ ﻳﺘﻢ ﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ. وﻻ ﺗــﺰال اﻟـﻌـﻘـﺎرات وأﺳـﻬـﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ أﻛﺜﺮ ﻓﺌﺎت اﻷﺻﻮل ﺷﻌﺒﻴﺔ، إﻻ أن اﻟﺒﻨﻰ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ اﻛﺘﺴﺒﺖ ﺷﻬﺮة ﻓﻲ اﻵوﻧــﺔ اﻷﺧـﻴـﺮة، ﺧﺎﺻﺔ ﺑﲔ أﻛﺒﺮ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ.
واﺳـــﺘـــﻄـــﺮدت اﻟــﻜــﻔــﻴــﺸــﻲ ﻗــﺎﺋــﻠــﺔ: »ﻳـــﻔـــﻀـــﻞ اﻟــﻜــﺜــﻴــﺮ ﻣــــﻦ اﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮﻳــﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ اﻷﺳــﻮاق اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻔﻀﻞ ﻃﺒﻴﻌﺘﻬﺎ ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ وﻋﺪم ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﺗﺤﻮﻳﻞ اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﻓﺌﺎت اﻷﺻﻮل إﻟﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻓـﻲ ﻫـﺬه اﻟـﺴـﻮق. وﻣﻊ ذﻟـــــﻚ، ﻛــــﺎن اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓـــﻲ اﻷﺳـــــﻮاق اﻟـــــﺨـــــﺎﺻـــــﺔ ﻳــــﺸــــﻜــــﻞ ﺗــــﺤــــﺪﻳــــﴼ ﺛـــﺎﺑـــﺘـــﴼ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﲔ، وﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ، ﻇﻠﺖ ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻨﻬﻢ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ. وﺗﻜﻤﻦ اﻟﻔﺮص اﻟﺠﻴﺪة ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻰ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ واﻻﺋــﺘــﻤــﺎن اﻟـﺨـﺎص، وﻟـﻜـﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟـﺬﻳـﻦ اﺳﺘﻄﻠﻌﺖ آراؤﻫــﻢ ﻳــﺮون ﻓﺮﺻﴼ أﻗـﻞ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻓﻲ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺗﺰاﻳﺪ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل ورﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر. وﻋﺒﺮ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺛﻼﺛﺔ أﺧﻤﺎس )١٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( ﻣﻦ اﳌﺸﺎرﻛﲔ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺒﻴﺎن ﻋﻦ ﻗﻠﻘﻬﻢ ﻣﻦ أن أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ أﺻﺒﺤﺖ ﻣﺒﺎﻟﻐﺎ ﻓﻴﻬﺎ«.
ﲢﻮﻳﻞ اﻻﻫﺘﻤﺎم إﻟﻰ ﻣﻨﺎﻃﻖ ﺟﺪﻳﺪة
وﻋﻠﻰ اﻟـﺮﻏـﻢ ﻣـﻦ ﻫــﺬه اﳌـﺨـﺎوف، ﻓـــﺈن ﻣـﻌـﻈـﻢ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﲔ ﺳﻴﻮاﺻﻠﻮن ﺗﺨﺼﻴﺺ اﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﻬﻢ ﻓــﻲ اﻷﺳـــــﻮاق اﻟــﺨــﺎﺻــﺔ، ﻣــﻊ اﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋـــﻠـــﻰ اﻟــــﻔــــﺮص اﳌـــﺘـــﺎﺣـــﺔ ﻓــــﻲ ﻣــﻨــﺎﻃــﻖ ﺟــﺪﻳــﺪة ﺑــــﺪﻻ ﻣــﻦ اﻟـﺘـﺤـﻴـﺰ اﻟـﺘـﻘـﻠـﻴـﺪي ﻟـــــﻸﺳـــــﻮاق اﳌـــﺤـــﻠـــﻴـــﺔ. وﻗــــــﺪ ﺳـــﺎﻋـــﺪت اﳌﺒﺎدرات اﻟﻜﺒﻴﺮة، ﻣﺜﻞ ﻣﺒﺎدرة ﺣﺰام ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺤﺮﻳﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻟﺼﲔ، ﻋــﻠــﻰ ﺟــﻌــﻞ ﻣــﻨــﻄــﻘــﺔ آﺳـــﻴـــﺎ واﳌــﺤــﻴــﻂ اﻟﻬﺎدئ أﻛﺜﺮ اﳌﻨﺎﻃﻖ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ، ﺣﻴﺚ ﻳﺮى ٤٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺴﻴﺎدﻳﲔ ﻫـﺬه اﳌﻨﻄﻘﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﻓﺮﺻﺔ. وﻓﻲ ﺣﲔ أن اﻟﺒﻨﻰ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﻓﻲ أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺟﺬاﺑﺔ ﻓﻘﻂ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ إﻟﻰ ١٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣــﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟـﺴـﻴـﺎدﻳـﲔ، ﻓﻬﻨﺎك إﻣــﻜــﺎﻧــﻴــﺔ ﻹﻋـــــﺎدة اﻹﻗـــﺒـــﺎل ﻋـﻠـﻴـﻬـﺎ إذا ﻗﺎﻣﺖ إدارة اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻷﻣﻴﺮﻛﻲ دوﻧﺎﻟﺪ ﺗﺮﻣﺐ ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺧﻄﺔ اﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ اﳌﻔﺘﺮﺿﺔ.
وﻳـــﺘـــﻢ ﺗــﻔــﻀــﻴــﻞ ﻛـــﻞ ﻣـــﻦ أﻣــﻴــﺮﻛــﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ وأوروﺑـــﺎ واﻟـﺸـﺮق اﻷوﺳـﻂ وأﻓــﺮﻳــﻘــﻴــﺎ ﻟـﻼﺋـﺘـﻤـﺎن اﻟــﺨــﺎص، ﺣﻴﺚ ﻳﻌﺘﺒﺮﻫﺎ ٣٨ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟــﺴــﻴــﺎدﻳــﲔ ﻛـﻤـﻨـﺎﻃـﻖ ﺟـــﺬاﺑـــﺔ. وﺗـﻌـﺪ اﻷﺳـــــــﻮاق ﻏــﻴــﺮ اﳌـــﺮﻛـــﺰﻳـــﺔ ﻓـــﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ أوروﺑـــــﺎ واﻟــﺸــﺮق اﻷوﺳــــﻂ وأﻓـﺮﻳـﻘـﻴـﺎ ﺟﺬاﺑﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ ﺣﻴﺚ إﻧﻬﻢ ﻳﺴﻌﻮن إﻟﻰ اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ ﺑﻌﻴﺪﴽ ﻋﻦ أﺻﻮل اﻟﺴﻮق اﳌﺤﻠﻴﺔ. وﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ، ﻳﺆدي ﺗﺨﻔﻴﻒ ﺿﻮاﺑﻂ رأس اﳌﺎل وﺗﺤﺴﲔ ﻇــــــــــﺮوف اﻻﺳــــــﺘــــــﻘــــــﺮار اﻻﻗـــــﺘـــــﺼـــــﺎدي واﻟـــﺴـــﻴـــﺎﺳـــﻲ إﻟــــــﻰ ﺧـــﻠـــﻖ اﳌــــﺰﻳــــﺪ ﻣــﻦ اﻟﻔﺮص، ﻻ ﺳﻴﻤﺎ ﻓﻲ إﻃﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑــﺄﺳــﻬــﻢ اﻟــﺸــﺮﻛــﺎت اﻟــﺨــﺎﺻــﺔ واﻟـﺒـﻨـﻰ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ.