»اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« اﻷﻣﻴﺮﻛﻲ واﻟﻘﺎﻋﺪة اﳌﻌﻬﻮدة

Asharq Al-Awsat Saudi Edition - - اﻟــــﺮأي - * ﺑﺎﻻﺗﻔﺎق ﻣﻊ »ﺑﻠﻮﻣﺒﺮغ«

ﺑـــــــﺎت أي ﺗـــــﺤـــــﺮك ﻣـــــﻦ ﻗــﺒــﻞ ﺑــﻨــﻚ »اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟــﻔــﻴــﺪراﻟــﻲ« اﻷﻣــﻴــﺮﻛــﻲ ﻣــﻮﺿــﻊ ﻗــﻠــﻖ وﺗــﺮﻗــﺐ وﻧــﻘــﺎش، ﻛـﻤـﺎ ﻳـﻨـﺒـﻐـﻲ ﻟــﻸﻣــﺮ أن ﻳـــﻜـــﻮن. وﻟـــﻘـــﺪ اﻧـــﺨـــﺮط اﻟــﺮﺋــﻴــﺲ اﻷﻣﻴﺮﻛﻲ دوﻧﺎﻟﺪ ﺗﺮﻣﺐ ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟـﻨـﻘـﺎش ﻣــﻦ وﻗــﺖ ﻟﻴﺲ ﺑﺒﻌﻴﺪ، ﻛـﺎﺳـﺮﴽ اﻟﺘﻘﺎﻟﻴﺪ اﳌﻌﻬﻮدة ﺧﻼل اﻟـــﻌـــﻘـــﻮد اﻷﺧــــﻴــــﺮة ﻣــــﻦ اﻟــﺼــﻤــﺖ اﻟـــﺮﺋـــﺎﺳـــﻲ إزاء ﺳــﻴــﺎﺳــﺎت ﺑـﻨـﻚ »اﻻﺣـﺘـﻴـﺎﻃـﻲ اﻟـﻔـﻴـﺪراﻟـﻲ«. وﻫﻮ ﻟﻴﺲ ﻣﺴﺮورﴽ أﺑﺪﴽ ﺑﺸﺄن أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ.

وﻳـــــــﺸـــــــﺎرك ﺑــــﻌــــﺾ ﺧــــﺒــــﺮاء اﻻﻗـــﺘـــﺼـــﺎد اﻟـــﺮﺋـــﻴـــﺲ اﻷﻣــﻴــﺮﻛــﻲ ﻓــﻲ اﻋــﺘــﻘــﺎده ﺑـــﺄن »اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻳﺴﺎرع ﻛﺜﻴﺮﴽ ﻓﻲ رﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ اﻟﺒﻼد. وﺑﻌﺾ اﻟــــﺨــــﺒــــﺮاء اﻵﺧـــــﺮﻳـــــﻦ ﻳــﻠــﺘــﺰﻣــﻮن ﺟﺎﻧﺐ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ«، وﻣــﻦ ﺑﻴﻨﻬﻢ ﻣـﺎرﺗـﻦ ﻓﻴﻠﺪﺷﺘﺎﻳﻦ اﻟـﺒـﺮوﻓـﺴـﻮر ﺑﺠﺎﻣﻌﺔ ﻫــﺎرﻓــﺎرد، واﳌـــﺴـــﺘـــﺸـــﺎر اﻟـــﻘـــﺪﻳـــﻢ ﻟــﻠــﺮؤﺳــﺎء اﻟﺠﻤﻬﻮرﻳﲔ، اﻟﺬي ﻳﻘﻮل: »إﻧﻨﺎ ﻓـــﻲ ﺣــﺎﺟــﺔ إﻟــــﻰ ارﺗـــﻔـــﺎع أﺳــﻌــﺎر اﻟــﻔــﺎﺋــﺪة ﻋــﻦ أﻋــﻠــﻰ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺗﻬﺎ ﺣﺘﻰ ﻳﺘﺴﻨﻰ إﺳﻘﺎﻃﻬﺎ ﻻﺣﻘﴼ ﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﺤﻔﻴﺰ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺣﺪوث اﻟﺮﻛﻮد«.

وﻓــﻲ ﻣـﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻤﺴﺄﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻳــﺘــﺤــﺮك ﺑــﻮﺗــﻴــﺮة أﻛــﺜــﺮ ﺻــﺮاﻣــﺔ، دﻋﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﻼ - أدرﻳﲔ وﺑﻌﺾ اﳌﺘﺰﻧﲔ ﻟﻠﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓـﻲ اﻟـﺤـﻮار. ﻓﺈن ﻛﺎن »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻗـــﺪ أﺧـــﻄـــﺄ ﺳــﺒــﻴــﻠــﻪ ﻋــﻠــﻰ اﳌــﺴــﺎر اﻟــﺼــﺎرم أو اﳌــﺴــﺎﻟــﻢ، ﻓـﻠـﻘـﺪ وﻗـﻊ ﻓـﻘـﻂ ﻓــﻲ ﺧـﻄـﺄ ﻃـﻔـﻴـﻒ. )وﺗـﻔـﻴـﺪ ﺗﺼﺮﻳﺤﺎت ﺟﻴﺮوم ﺑﺎول، رﺋﻴﺲ ﺑـﻨـﻚ »اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟــﻔــﻴــﺪراﻟــﻲ«، ﺑﺄن أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻵن ﻫﻲ أﻗﻞ ﺑــﻘــﻠــﻴــﻞ ﻣـــﻦ اﳌـــﺴـــﺘـــﻮى اﳌــﺤــﺎﻳــﺪ، ﺑﺎﻟﻜﺜﻴﺮ(.

وﻻ ﺗــــﺰال ﻣــﻌــﺪﻻت اﻟـﺒـﻄـﺎﻟـﺔ واﻟـــﺘـــﻀـــﺨـــﻢ أدﻧــــــــﻰ ﺑــﻜــﺜــﻴــﺮ ﻣــﻦ اﳌﺘﻮﺳﻂ اﳌﺴﺠﻞ ﺧـﻼل اﻟﻌﻘﻮد اﻟـــﺨـــﻤـــﺴـــﺔ اﳌـــــﺎﺿـــــﻴـــــﺔ. وﻳـــﺠـــﺮي اﻟــﺘــﻀــﺨــﻢ اﳌــﺘــﻮﻗــﻊ ﺑــﺎﻟــﻘــﺮب ﻣﻦ ﻫــﺪف »اﻻﺣـﺘـﻴـﺎﻃـﻲ اﻟـﻔـﻴـﺪراﻟـﻲ« اﻟــﺒــﺎﻟــﻎ ﻧـﻘـﻄـﺘـﲔ ﻣــﺌــﻮﻳــﺘــﲔ. وﻻ ﻳـﻤـﻜـﻦ ﻟـﻠـﻤـﺮء اﳌـﻄـﺎﻟـﺒـﺔ اﳌﻌﻘﻮﻟﺔ ﺑــﺄداء أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ذﻟــﻚ، ﺳﻴﻤﺎ ﻣﻊ ﻗﺒﻮل ﻫﺪف اﻟﺘﻀﺨﻢ اﳌﺬﻛﻮر.

وﻳــﻨــﺒــﻐــﻲ ﻋــﻠــﻴــﻨــﺎ اﺳــﺘــﻐــﻼل ﻫــــــــــﺬه اﻟــــﻠــــﺤــــﻈــــﺔ ﻣـــــــﻦ اﻟــــــﻬــــــﺪوء اﻟـــﻨـــﻘـــﺪي اﻟــﻨــﺴــﺒــﻲ ﻓــــﻲ اﻋــﺘــﺒــﺎر ﺗــــﺴــــﺎؤﻻت أﻋــــﻤــــﻖ، ﻣــﺜــﻞ ﻣــــﺎ إذا ﻛـــــﺎن ﻫـــــﺪف اﻟــﺘــﻀــﺨــﻢ اﳌـــﺬﻛـــﻮر ﻫـــﻮ اﻟـــﻬـــﺪف اﻟــﺼــﺤــﻴــﺢ. ﻳﻌﺘﻘﺪ اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻷﺳـﺒـﻖ ﻟـ»اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟـــــﻔـــــﻴـــــﺪراﻟـــــﻲ« اﻷﻣـــــﻴـــــﺮﻛـــــﻲ ﺑــــﻮل ﻓــﻮﻟــﻜــﺮ، أن ﻣــﺴــﺘــﻮى اﻟـﺘـﻀـﺨـﻢ اﻟـﺮاﻫـﻦ ﻣﺮﺗﻔﻊ ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ، وﻳﺴﻤﺢ ﺑﺤﺪوث اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﺘﺪﻫﻮر ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻟــــﺪوﻻر ﻣــﻊ ﻣـــﺮور اﻟـﻮﻗـﺖ، وﻳـﺸـﻴـﺮ إﻟــﻰ أن ﻣـﻌـﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﺒﺎﻟﻎ ﻧﻘﻄﺘﲔ ﻣﺌﻮﻳﺘﲔ، إن ﺗﻤﺖ اﳌﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﺑﻨﺠﺎح، ﻓﺴﻮف ﻳﻌﻨﻲ أن ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻌﺮ ﺳﻮف ﻳــﺘــﻀــﺎﻋــﻒ ﺧــــــﻼل ﻓـــﺘـــﺮة أﻃــــﻮل ﺑﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﺟﻴﻞ واﺣﺪ.

وإن ﻛﺎن اﻟﺴﻴﺪ ﻓﻮﻟﻜﺮ ﻣﺤﻘﴼ ﻓﻲ ﻃﺮﺣﻪ، ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺗﺤﺮﻳﻚ اﻟـــﻬـــﺪف ﻣـــﻦ ﻧــﻘــﻄــﺘــﲔ ﻣـﺌـﻮﻳـﺘـﲔ إﻟــــﻰ ﻣـــﺎ ﻳـــﻘـــﺎرب اﻟــﺤــﺪ اﻟــﺼــﻔــﺮي ﻟﻠﺘﻀﺨﻢ. وﻫــﻮ ﻳـﻘـﻮل إن ﻣﻌﺪل اﻟـﺘـﻀـﺨـﻢ اﳌـﻨـﺨـﻔـﺾ ﻟـﻠـﻐـﺎﻳـﺔ ﻟﻦ ﻳــﺨــﺎﻃــﺮ ﺑــﺰﻳــﺎدة ﻣــﻌــﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ أو ﻳــــﺘــــﺤــــﻮل إﻟــــﻰ ﺣـــﺎﻟـــﺔ اﻻﻧـــﻜـــﻤـــﺎش اﻟـــــﺨـــــﻄـــــﻴـــــﺮة. ﻟــﻜــﻦ إن ﺛـــﺎرت اﻟـﺸـﻜـﻮك ﺑــــــﺸــــــﺄن ﺗـــﻜـــﺎﻟـــﻴـــﻒ ﺗـــﺨـــﻔـــﻴـــﺾ ﻫـــــﺪف اﻟــــﺘــــﻀــــﺨــــﻢ، ﻓـــﺈﻧـــﻪ ﻻ ﻳــــﺆﻛــــﺪ أن ﻫـــﺬا اﳌﺴﺎر ﺳﻮف ﻳﻌﻮد ﺑــﻔــﻮاﺋــﺪ ﻣﻌﺘﺒﺮة. وﻫـــــــــﻮ ﻻ ﻳـــﺜـــﺒـــﺖ ﻛـــــﺬﻟـــــﻚ أن ﻣـــﻌـــﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟـﺜـﺎﺑـﺖ ﻋـﻨـﺪ ﻣﺴﺘﻮى ﻧﻘﻄﺘﲔ ﻣﺌﻮﻳﺘﲔ ﻳﺴﺘﺤﻖ اﻟﻘﻠﻖ اﻟﺪاﺋﻢ ﺑﺸﺄﻧﻪ.

ﻳـــﻀـــﻴـــﻒ ﻣــــﻌــــﺪل اﻟــﺘــﻀــﺨــﻢ اﳌـــﺮﺗـــﻔـــﻊ وداﺋــــــــﻢ اﻟــﺘــﻐــﻴــﺮ ﺣــﺎﻟــﺔ ﻣــﻦ ﻋـــﺪم اﻟـﻴـﻘـﲔ ﻓــﻲ اﻻﻗــﺘــﺼــﺎد، اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﺴﺒﺐ اﻹﺣﺒﺎط ﻟﺪى اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺣﺎل ﻣﺤﺎوﻟﺘﻬﺎ ﺻﻴﺎﻏﺔ ﺧﻄﻄﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ. ﻟـــﻜـــﻦ إن ﺣــــﺎﻓــــﻆ »اﻻﺣـــﺘـــﻴـــﺎﻃـــﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻋﻠﻰ ﺣﺮﻛﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ ﺿــــﻤــــﻦ ﻧـــــﻄـــــﺎق ﻣــــــﺤــــــﺪود ﺣــــﻮل اﳌــﺘــﻮﺳــﻂ اﳌــﻨــﺨــﻔــﺾ، ﻓـــﺈن ﻫــﺬه اﳌــﺸــﻜــﻠــﺔ ﺳـــﺮﻋـــﺎن ﻣـــﺎ ﺗــﺘــﻼﺷــﻰ. وﺳــــــــﻮاء ﻛـــــﺎن اﳌـــﻌـــﺪل ٢٪ أو ﺑﺤﺪه اﻟﺼﻔﺮي ﻓــــﻬــــﻮ ﻳـــﻤـــﺜـــﻞ أﻫـــﻤـــﻴـــﺔ ﻃﻔﻴﻔﺔ ﻋﻦ اﳌﺘﻮﻗﻊ.

وﻻ ﻳﻜﻤﻦ اﻟﻔﺸﻞ اﻟـــﺤـــﺎﻟـــﻲ ﻓــــﻲ اﻟــﻨــﻈــﺎم اﻟـﻨـﻘـﺪي ﻓــﻲ أﻧــﻪ ﻳﻮﻟﺪ اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣـﻦ اﻟﺘﻀﺨﻢ. ﻓﺎﻻﻗﺘﺼﺎد اﻷﻣﻴﺮﻛﻲ ﻟﻢ ﻳﺸﻬﺪ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت ﻣـﺪﻣـﺮة ﻣـﻦ اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻣﻨﺬ ﻋﻘﺪ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﺎت ﻓــﻲ اﻟــﻘــﺮن اﳌــﺎﺿــﻲ )وﻫــــﻮ اﻷﻣــﺮ اﻟــــــﺬي ﻳـــﺮﺟـــﻊ اﻟــﻔــﻀــﻞ ﻓــﻴــﻪ إﻟــﻰ ﻗـــــﻴـــــﺎدة اﻟـــﺴـــﻴـــﺪ ﻓـــﻮﻟـــﻜـــﺮ ﻧــﻔــﺴــﻪ ﻟـ»اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟـﻔـﻴـﺪراﻟـﻲ« إﺑـﺎن ﺗﻠﻚ اﻟﻔﺘﺮة(.

ﻣــــــﺎ ﺧـــــﺒـــــﺮﻧـــــﺎه، رﻏــــــــﻢ ذﻟــــــﻚ، ﻛـــﺎن ﺣــﺎﻟــﺔ ﻣــﻦ اﻟـــﺮﻛـــﻮد اﻟـﺸـﺪﻳـﺪ واﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻟﻀﻌﻴﻒ، اﻟﺘﻲ ﺑﺪأت ﻗــﺒــﻞ ﻋــﻘــﺪ ﻣــــﻦ اﻟـــــﺰﻣـــــﺎن، وﻟــﻴــﺲ ﻣـــــﻦ اﻟــــــﻮاﺿــــــﺢ ﺗـــﻤـــﺎﻣـــﴼ أن ﺑــﻨــﻚ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻣﺴﺘﻌﺪ ﺑــﺼــﻮرة ﺟــﻴــﺪة ﻟـﻠـﺤـﻴـﻠـﻮﻟـﺔ دون ﺗﻜﺮار ذﻟﻚ.

ﻫـــﻨـــﺎك أﺳــــﺒــــﺎب ﻋـــــﺪة ﺗــﺪﻋــﻮ ﻟـﻠـﻘـﻠـﻖ ﺑــﺸــﺄن ﻛـﻴـﻔـﻴـﺔ اﺳـﺘـﺠـﺎﺑـﺔ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﳌﻮاﺟﻬﺔ اﻟﺮﻛﻮد اﻟﺘﺎﻟﻲ. وﻷن »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻳﺴﺘﻬﺪف اﻟﺘﻀﺨﻢ، ﻓﺮﺑﻤﺎ ﻳﻤﻴﻞ إﻟﻰ ﺗﺸﺪﻳﺪ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﺼﻮرة ﻏﻴﺮ ﻣﻼﺋﻤﺔ ﺑﻌﺪ ﺻﺪﻣﺔ اﻟﻌﺮض اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ اﳌﺆﳌﺔ. وﻓﻲ ﻋﺎم ٨٠٠٢، ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﳌﺜﺎل، ﻳﺒﺪو أن أﺳﻌﺎر اﻟﻨﻔﻂ اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ ﻗﺪ أﺳﻔﺮت ﻋﻦ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﻛﺜﺮ ﺗﺸﺪدﴽ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻣﻤﺎ ﻛﺎن ﻣﺒﺮرﴽ ﺣﻴﻨﻬﺎ.

وﺗﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ دورة اﻷﻋﻤﺎل ﻳﺴﺘﻠﺰم اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻣﻊ اﻟـﺰﻳـﺎدات ﻓﻲ ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ، إن ﻛــﺎن اﻟﺴﺒﺐ ﻓﻴﻬﺎ ﻧﺎﺟﻤﴼ ﻋـﻦ اﻧـﺨـﻔـﺎض اﳌـﻌـﺮوض ﻣﻦ اﻷﻣﻮال أو ارﺗﻔﺎع اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻌﺎم ﻋﻠﻰ اﻷرﺻﺪة اﳌﺎﻟﻴﺔ، ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ، أو اﻧــﺨــﻔــﺎض ﻓـــﻲ ﺗـــﻮاﻓـــﺮ اﳌـــﻮرد اﻟﺮﺋﻴﺲ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى. وﻛﻠﻤﺎ ﻛـــﺎن ﻧــﻈــﺎم اﺳــﺘــﻬــﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ أﻛﺜﺮ ﺻـﺮاﻣـﺔ، اﻧﺨﻔﺾ اﺣﺘﻤﺎل أن ﻳﻨﺰع »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« إﻟﻰ اﻋﺘﺒﺎر ﻫﺬه اﻟﻔﺮوﻗﺎت.

وﻣـــﻦ اﻟــﺘــﻌــﻘــﻴــﺪات اﳌﺤﺘﻤﻠﺔ اﻷﺧــــــﺮى ﺧــــﻼل اﻟــــﺮﻛــــﻮد اﳌــﻘــﺒــﻞ: ﺑـﺴـﺒـﺐ ﺗــﺮاﺟــﻊ أﺳــﻌــﺎر اﻟــﻔــﺎﺋــﺪة ﺑــﺸــﻜــﻞ ﻋـــــﺎم ﻣـــﻨـــﺬ ﺟـــﻴـــﻞ ﻛـــﺎﻣـــﻞ، واﻋﺘﻤﺎد »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻓﻲ اﳌﻌﺘﺎد ﻋﻠﻰ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻻﻗﺘﺼﺎد، ﻓﻘﺪ ﻳﺠﺪ اﻟﺒﻨﻚ ﻧﻔﺴﻪ ﻣﻦ دون ﻣﻘﺪرة ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺎﻋﺪة ﻣﻊ وﻗﻮع اﻟﺮﻛﻮد اﳌﺘﻮﻗﻊ.

وﻫــــﺬا ﻫـــﻮ اﻟــﺴــﺒــﺐ ﻓـــﻲ رﻏـﺒـﺔ اﻟــﺒــﺮوﻓــﺴــﻮر ﻣــﺎرﺗــﻦ ﻓﻴﻠﺪﺷﺘﺎﻳﻦ ﻓﻲ رﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻵن. وﻫﺬا اﻟﺤﻞ، رﻏﻢ ﻛﻞ ﺷﻲء، ﻳﺨﻠﻖ اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺸﻜﻼت اﻟﺬاﺗﻴﺔ. ﻓﻬﻮ ﻳﺴﺘﻠﺰم اﻋـــﺘـــﻤـــﺎد ﺳــﻴــﺎﺳــﺔ أﻛـــﺜـــﺮ ﺗـــﺸـــﺪدﴽ، وﺑـﺎﻟـﺘـﺎﻟـﻲ ارﺗــﻔــﺎع ﻣـﻌـﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ واﻧــﺨــﻔــﺎض اﻟـﻨـﺎﺗـﺞ اﻻﻗــﺘــﺼــﺎدي، ﺑــــﺄﻛــــﺜــــﺮ ﻣــــﻤــــﺎ ﺗـــﻤـــﻠـــﻴـــﻪ اﻟـــــﻈـــــﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟـﺮاﻫـﻨـﺔ، وذﻟــﻚ ﻓﻘﻂ ﻟﺘﻤﻜﲔ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺎﺣﺔ اﳌﻨﺎورة اﻟﺘﻲ ﻳﺤﻈﻰ ﺑﻬﺎ داﺋـﻤـﴼ. وﻫــﻮ ﻓـﻲ ذﻟــﻚ ﻳﺨﺎﻃﺮ ﺑﺎﻟﺪﺧﻮل ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻟﺮﻛﻮد ﺑﻬﺪف اﳌﻘﺪرة ﻋﻠﻰ ﻣﻜﺎﻓﺤﺘﻬﺎ.

وﻣــــﻨــــﺬ ﻋــــــﺎم ٨٠٠٢، اﻋـــﺘـــﺎد »اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟــﻔــﻴــﺪراﻟــﻲ« ﻋﻠﻰ ﺳـــﺪاد اﻟــﻔــﻮاﺋــﺪ ﻟـﻠـﻤـﺼـﺎرف ﺑـﻨـﺎء ﻋــﻠــﻰ اﻟــﻔــﺎﺋــﺾ ﻣـــﻦ اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟــﻨــﻘــﺪي ﻟــﺪﻳــﻬــﺎ. وﺳــﻤــﺤــﺖ ﻫــﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي ﺑﺈﻋﺎدة رﺳــﻤــﻠــﺔ اﳌـــﺼـــﺎرف ﺧـــﻼل اﻷزﻣـــﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ دون اﻟﺴﻤﺎح ﺑﻮﺟﻮد اﻟــــﺘــــﻀــــﺨــــﻢ اﻟــــــﺠــــــﺎﻣــــــﺢ. وﻟـــﻜـــﻨـــﻪ أﻳــﻀــﴼ، ﻛـﻤـﺎ ﻳـﻮﺿـﺢ أﺣــﺪ اﻟﻜﺘﺐ واﻟـــﺪراﺳـــﺎت اﻟـﺤـﺪﻳـﺜـﺔ، أدى إﻟﻰ ﺗــﻘــﻮﻳــﺾ ﺟـــﻬـــﻮد »اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟـﻔـﻴـﺪراﻟـﻲ« ﻓـﻲ ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي.

ﻗــﺪ ﻳﻤﻴﻞ ﺑﻨﻚ »اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ« إﻟﻰ رﻓﺾ اﻧﺘﻘﺎدات اﻟﺮﺋﻴﺲ دوﻧﺎﻟﺪ ﺗﺮﻣﺐ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﺧــﺮوﺟــﴼ ﻋــﻦ اﻟـﻘـﺎﻋـﺪة اﳌـﻌـﻬـﻮدة، وﻟـــــﻬـــــﺎ دواﻓـــــﻌـــــﻬـــــﺎ اﻟـــﺴـــﻴـــﺎﺳـــﻴـــﺔ اﳌﻌﺮوﻓﺔ، وﻻ ﺳﻴﻤﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺘﺒﺪى ﻣــــﻦ زاوﻳــــــــﺔ ﺗـــﻮﺟـــﻴـــﻪ اﻟــﺴــﻴــﺎﺳــﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﺼﻮرة ﺟﻴﺪة ﻓﻲ اﻵوﻧﺔ اﻟﺮاﻫﻨﺔ، وﻟﻜﻦ ﻻ ﻳﻨﺒﻐﻲ أن ﻳﺆدي ذﻟــﻚ إﻟــﻰ اﻟـﻘـﻨـﺎﻋـﺔ اﻟــﺘــﺎﻣـﺔ ﺑﺸﺄن ﻣــﺪى اﺳــﺘــﻌــﺪاد اﻟـﺒـﻨـﻚ ﻓــﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﺻﻄﺪام ﺑﺼﺨﺮة ﻣﻦ اﻟﺼﺨﻮر اﻟﻘﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻄﺮﻳﻖ.

راﻣﻴﺶ ﺑﻮﻧﻮرو*

Newspapers in Arabic

Newspapers from Saudi Arabia

© PressReader. All rights reserved.