Fed sleduje aj akcie, nielen sadzby

Pred pandémiou, a najmä pred finančnou krízou, mali niektorí ľudia dojem, že americký Federálny rezervný systém aktívne zasahuje v prípade veľkých strát na akciovom trhu. Skrátene sa to nazýva „Fed put“, ktorého výsledný efekt by bol taký, ako keby investori mohli predať svoje akcie za určitú cenu, a teda Fed by obmedzil ich straty. Takáto „možnosť“bola skôr veľkou skratkou a zjednodušením toho, čo sa deje. Nedávno sa to trochu zmenilo nečakaným smerom. Americký

akciový trh je do veľkej miery prepojený so zvyškom ekonomiky. Môžete to chápať ako obojstranný argument – je to aj dôvod, prečo by centrálna banka mala brať do úvahy vývoj na akciovom trhu. Zároveň však pripomína, že nejde o akcie ako také, ale o hospodárstvo ako celok.

To všetko sa dá celkom dobre vidieť v kontexte takzvaných finančných podmienok. Patria sem sadzby a výnosy dlhopisov, rizikové prémie, hodnota dolára a akciový trh. Ak akcie prechádzajú stratami, sprísňuje to celkové finančné podmienky. A ak ich sprísňovanie nezodpovedá želanému stavu ekonomiky (najmä v oblasti inflácie a nezamestnanosti), Fed by mal konať. Nie kvôli trhu ako takému, ale kvôli finančným podmienkam a ich vplyvu na hospodárstvo.

Cieľ je teraz jasný – sprísnenie. Ak sa budeme držať finančných podmienok, Fed sa ich teraz snaží sprísniť a udržať. Robí to priamo pomocou sadzieb, silný dolár jej v tomto smere urobil skvelú prácu. Svoj podiel na tom má aj akciový trh, ktorého index SPX v tomto roku klesol približne o 15 percent.

Je ťažké povedať, kde sa ustáli čiastočná rovnováha. V každom prípade chce Fed dosiahnuť čo najväčšie zníženie inflácie v zásade s čo najmenším počtom zvyšovania sadzieb. Chce teda, aby boli finančné podmienky čo najprísnejšie bez toho, aby ich musel sprísňovať pomocou sadzieb (samozrejme, s výnimkou sprísňovania „v dôsledku“extrémov, ako je kolaps trhov). Povedzme teda, že z tohto hľadiska americká centrálna banka uprednostňuje skôr slabšie ako silnejšie akcie.

Sprísniť, ale nezrušiť: za Alana Greenspana Fed niekedy komunikoval v štýle „ak si myslíte, že ste ma dostali, nepochopili ste ma“. Odvtedy sa prístup Fedu ku komunikácii dosť výrazne zmenil, ale stále nemožno očakávať, že by súčasný predseda Fedu Jerome Powell povedal niečo v zmysle: „Naozaj nechceme, aby akcie začali výrazne rásť.“Ak zostaneme pri skratkách a prirovnaniach k opciám, teraz by išlo o takú, ktorá nelimituje straty investorov, ale ich zisky. Nie je to predaj, ale prijatie výzvy. Samozrejme, je to naozaj veľké zjednodušenie.

Fed chce dosiahnuť čo najväčšie zníženie inflácie v zásade s čo najmenším počtom zvyšovania

sadzieb.