Sostenibilidad de la deuda
Una de las dudas que con toda lógica se están planteando actualmente es si con los tipos subiendo la deuda pública es sostenible. Tras lo vivido tras la gran crisis financiera, tiene todo el sentido preocuparnos por si la prima de riesgo va a volver a hacer de las suyas. Tiene dos patas esta pregunta. Por un lado, los tipos de interés y, por otro, el diferencial que el mercado va a exigir al Reino de España por emitir deuda. Tras unos años en los que el tipo de interés al que nos endeudábamos nos quitó el sueño y ocupó las portadas, en esta última gran crisis la deuda ha pasado completamente desapercibida. El BCE traía la lección aprendida y puso toda la carne en el asador desde el principio, por lo que en ningún momento la prima de riesgo ha recuperado el protagonismo perdido.
Ahora bien, el hecho de que el Banco Central vaya a levantar algo el pie del acelerador –lo anunciado hasta ahora no puede ni por asomo considerarse políticas monetarias restrictivas–, no va a poner en riesgo nuestra capacidad de hacer frente a la deuda en unas condiciones razonables. Importa recordar que una subida de tipos de entre uno o dos puntos, en el coste medio de la deuda tendría un impacto muy limitado. Hoy todavía están venciendo bonos que se emitieron hace diez años con tipos superiores al 7%. Con esa subida el tipo medio de la deuda española probablemente se mantendría en unos niveles muy parecidos a los que está actualmente.
Y por otro lado, con respecto al apetito que pueda haber en el mercado una vez que la mano visible del BCE se retire, hay que recordar que la situación de la economía española hoy no tiene nada que ver con la de 2011 y 2012. Hoy no hay problema con la deuda privada. Ni con la solvencia de los bancos. Ni hay ninguna burbuja esperando para pincharse. Todo lo contrario.
Por lo tanto, la normalización de la política monetaria no va a tener mayores efectos por mucho que algunos se empeñen en anticiparlos. No sé cuantas son las crisis que muchos han anticipado y que se han quedado en nada.