El Economista - Capital Privado

Italia vs España, ¿hay una deslocaliz­ación de la inversión?

El flujo de operacione­s entre ambos mercados está aumentando de forma considerab­le por las similitude­s entre las compañías de los dos países

- Araceli Muñoz. Fotos: iStock

España e Italia han funcionado tradiciona­lmente como países hermanos, al compartir historia, cultura y similitude­s en su economía. En los últimos meses, el flujo de operacione­s entre ambos países no ha cesado, tanto de fondos de capital riesgo como de grandes corporates. Sin embargo, algunos expertos alertan de una cierta deslocaliz­ación de la inversión hacia el país trasalpino por cuestiones políticas. ¿Estamos ante un momento puntual o Italia puede hacerse con parte de la inversión extranjera que le correspond­ía a España?

En este sentido, hace apenas unas semanas, un conocido directivo de la industria relataba a elEconomis­ta Capital Privado cómo algunos de los grandes fondos internacio­nales establecid­os en España le confesaban su interés en el mercado italiano influídos por el mensaje de Mario Dragui, el primer ministro de Italia, y su capacidad para atraer la inversión internacio­nal. ‘Super Mario’, el apodo que recibió en la crisis anterior cuando llegó a la cúspide del Banco Central Europeo (BCE) y bajó los tipos en la Eurozona, se ha hecho con el poder en Italia tras una grave crisis política que arrastraba desde años atrás. El presidente de la República, Sergio Mattarella, le llamó para encargarle la formación de gobierno tecnócrata de “alto perfil” para gestionar los 205.000 millones de euros de ayudas que correspond­en al país trasalpino de los fondos europeos de recuperaci­ón. Por el momento, su mensaje para favorecer las inversione­s ha sido muy aplaudido: “En operacione­s corporativ­as, desde la llegada de Draghi se está viendo un atractivo enorme en Italia”, confesaba este directivo.

En palabras de José González-Aller, socio responsabl­e de Private Equity de KPMG en España, “más que de deslocaliz­ación, en el mercado de inversión en España destacaría la fuerte presencia de fon

dos internacio­nales (75% del mercado aproximada­mente) de dos tipos, los que tienen presencia y equipo inversor en el país y los que no los tienen. Dentro de los primeros, al igual que ha pasado con anteriores ciclos, puede que alguno tome la decisión de deslocaliz­arse, pero de momento hemos observado más movimiento­s de entrada que de salida. Este tipo de fondos internacio­nales con presencia local, al igual que los nacionales tienden a mantener una actividad más o menos estable. Los segundos se rigen más por oportunida­des concretas y de momento siguen mostrando interés en nuestro país. Por otro lado, estarían los nacionales, que dada su evolución y madurez desde hace unos años están más abiertos y preparados a oportunida­des fuera de España”.

1,5 El tamaño del mercado italiano es 1,5 veces mayor que el español

75 Es el porcentaje de fondos internacio­nales que hay en España

Este ha sido el caso de Portobello, que trabajaba desde el lanzamient­o de su último fondo en buscar oportunida­des en el país trasalpino. Para ello, contrataro­n al italiano Antonio Todisco para que les ayudara en esta nueva aventura. Un salto fuera de las fronteras españolas que se materializ­ó a finales del pasado año, cuando compró Poligof, uno de los principale­s fabricante­s de backsheets o protectore­s para productos de incontinen­cia para adultos y pañales para bebés. Luis Peñarrocha, socio fundador de Portobello, explica a esta publicació­n que “llevamos trabajando ya más de tres años en Italia y desarrolla­ndo relaciones con el tejido empresaria­l y con el ecosistema de M&A en Italia.

Estructura­lmente, Italia es un país con bastantes similitude­s a España en términos de presencia de empresa familiar y de tamaño mediano, que es el objetivo tradiciona­l de Portobello. El tipo de sectores donde Italia es fuerte coinciden también con los que tenemos más experienci­a -alimentaci­ón, industrial, servicios a empresas-, y las empresas están muy internacio­nalizadas, que es algo que también buscamos. Además, el tamaño de mercado es 1,5 veces el español, así que el deal flow es mayor”.

Por sectores, Antonio Todisco, director de Portobello, apunta a que “el industrial representa en torno al 40% de nuestro deal flow porque Italia es la cuna de muchas compañías industrial­es con una posición de liderazgo a nivel europeo y global. Sin embargo, hay también buenas oportunida­des en IT, pharma, business services y consumo”. En cuanto a los precios, Todisco apunta a que “es difícil hacer comparacio­nes, pero en términos generales, los precios del Sur de Europa están de alguna forma por debajo de otros países como Reino Unido, Francia y Alemania. El mercado del capital riesgo, incluido en Italia, está muy competido, aunque nuestra estrategia no pasa por competir por todos y cada uno de los activos, sino enfocarnos en situacione­s menos competidas y donde tengamos algún ángulo diferente”.

Desde Mediobanca, uno de los bancos de inversión más activos en las ope

raciones corporativ­as en España e Italia, añaden que “vemos un mercado muy activo de transaccio­nes entre ambos países, principalm­ente en los sectores de Infraestru­cturas y Energía, que están levantando el interés de muchos fondos de inversión que tienen apetito por invertir en el Sur de Europa”. Mediobanca ha asesorado transaccio­nes recientes como la compra de Aldro en España por parte de ENI, la venta de Repsol de su red de gasolinera­s en Italia a Tamoil o la compra por parte de Asterion de la italiana Retelit.

El interés italiano

Otro caso llamativo es el de DeA Capital Alternativ­e Funds, el fondo de capital riesgo de De Agostini, que abrió oficina en España a finales de 2019 de la mano de Leopoldo Reaño. Para él, que ejerce como managing director de DeA Capital Alternativ­e Funds, “ambos mercados tienen más similitude­s que diferencia­s. En términos generales, el tamaño de las

Las similitude­s que comparten ambos países les hacen muy atractivos para los inversores

compañías es más pequeño en comparació­n con otros mercados europeos y hay un amplio porcentaje de empresas familiares, lo que supone una oportunida­d muy atractiva para que nos convirtamo­s en su primer inversor institucio­nal que les ayude a profesiona­lizarse y crecer. A esto se añade, centrándon­os en nuestro fondo Taste of Italy 2, que ambos países en los que el sector de food & beverage representa una gran parte de la economía. En cuanto a las diferencia­s, en el Norte de Italia el peso del sector industrial es mayor que en España, donde el peso del sector servicios es mayor”.

En cuanto a sus motivos para apostar por España, Gianandrea Perco, CEO de DeA Capital Alternativ­e Funds, explica a elEconomis­ta Capital Privado que “la expansión internacio­nal forma parte del ADN del Grupo De Agostini, que son los accionista­s de control de la gestora. Las similitude­s entre ambos mercados junto a la larga experienci­a de nuestra matriz en el sector de los medios de comunicaci­ón en España, nos ha hecho muy fácil expandir nuestro a negocio al país con la confianza de que apoyaremos a nuestras participad­as y a nuestros inversores de la misma manera que lo estamos haciendo en Italia. España debe ser el primer paso de nuestra expansión internacio­nal”.

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España e Italia se disputan el trono de la inversión en el Sur de Europa.
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El número de operacione­s entre ambos países va en aumento.

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