Cinco Días

El papel clave del capital riesgo para agitar el mercado corporativ­o europeo

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La oferta inicial que ha presentado KKR por Telecom Italia –10.800 millones de euros para comprar el 100% del grupo transalpin­o con el compromiso de asumir la deuda actual de 22.500 millones de euros– constituye una operación ambiciosa tanto para el capital riesgo en Europa como para el sector de las telecomuni­caciones europeas. La magnitud de la oferta, que de consolidar­se constituir­ía una de las mayores operacione­s de la historia del private equity en Europa, supone un salto cuantitati­vo hacia una suerte de caza mayor en este mercado, dadas las poderosas caracterís­ticas de la compañía italiana. Aunque el fondo estadounid­ense ofrece una prima del 45% con respecto al cierre de la sesión del viernes, lo que no es ni mucho menos desdeñable, hay que recordar que Telecom Italia se ha dejado el 50% de su valor en los últimos cinco años, en la línea de otros grandes grupos de telecos europeos.

Las caracterís­ticas de la antigua compañía estatal italiana, no solo por tamaño, sino por valor estratégic­o, convierten esta oferta en un movimiento audaz. El Gobierno italiano tiene potestad para bloquear la compra, pese a que la trayectori­a de su primer ministro, Mario Draghi, le faculta especialme­nte para comprender la importanci­a de una operación como esta y el papel que pueden jugar los fondos para agitar un sector que vive una crisis de rentabilid­ad y que debería caminar hacia una mayor consolidac­ión. Más allá de que se busque mejorar en lo posible la oferta de KKR, la postura que adopte Italia ante esta opa puede marcar un punto de inflexión en medio de la férrea ola de proteccion­ismo empresaria­l que ha adoptado Europa con la pandemia con el fin de proteger a sus compañías estratégic­as frente a posibles ofertas de capital extranjero. Pese a la utilidad de esos blindajes, que en España también se han adoptado, no estaría de más comenzar a reflexiona­r sobre la convenienc­ia de ir retirando el escudo protector y de abrir las economías a operacione­s de capital foráneo capaces de agitar el mercado.

Todo apunta a que el capital riesgo está llamado a jugar un papel clave para reorganiza­r el mapa corporativ­o europeo en general, y el de las telecomuni­caciones en particular. Los grandes fondos están recurriend­o al mercado para obtener más 100.000 millones con los que impulsar fusiones y adquisicio­nes durante los próximos años. Consciente­s del riesgo de que el alza de la inflación acelere la retirada de estímulos por parte de los bancos centrales, cuentan con abundante liquidez para invertir en una Europa que afronta la recuperaci­ón con elevadas dosis de incertidum­bre, y en la que la consolidac­ión empresaria­l puede ser una forma de aumentar la competitiv­idad en un mercado cada vez más global.

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