Los fondos de pensiones americanos retiran cientos de miles de millones de la bolsa
Las carteras de renta variable de los grandes fondos de pen‐ siones estadounidenses han cosechado un éxito rotundo. Ahora,
los gestores están reti‐ rándose.
Los fondos de pen‐ siones corporativos están in‐ virtiendo en bonos. Los fondos de los gobiernos estatales y lo‐ cales están cambiando las ac‐ ciones por inversiones alterna‐ tivas. El mayor fondo de pen‐ siones público del país, el Sis‐ tema de Jubilación de los Em‐ pleados Públicos de California (CALPERS), tiene previsto reti‐ rar cerca de 25.000 millones de dólares de la renta variable para invertirlos en renta varia‐ ble privada y deuda privada. Al igual que los inversores de todo tipo, los fondos se están adaptando lentamente a un mundo de rentabilidad, en el que pueden obtener rendi‐ mientos considerables de acti‐ vos sin riesgo. Esta tendencia se extiende por todos los mer‐ cados, a medida que los inver‐ sores evalúan el riesgo que desean asumir. Salir de las ac‐ ciones podría significar renun‐ ciar a algunas ganancias po‐ tenciales. Si se mantienen de‐ masiado, durante demasiado tiempo, los precios pueden caer.
Para los fondos de pensiones, cuyo objetivo es obtener rendi‐ mientos específicos para fi‐ nanciar obligaciones futuras, este cambio es bienvenido. Significa que pueden asumir menos riesgos y mantener el rumbo hacia sus objetivos.
Pueden vender acciones, blo‐ quear las subidas de precios y trasladar el dinero a bonos sin sacrificar demasiado rendi‐ miento. O pueden seguir bus‐ cando mayores rendimientos sin asumir mucho más riesgo. Aunque las acciones han caí‐ do recientemente, el S&P 500 se mantiene
un 4,6% por deba‐ jo de su cierre récord.
La ga‐ nancia del 10% del índice has‐ ta finales de marzo marcó su mejor rendimiento en el primer trimestre desde 2019. Mien‐ tras tanto, una economía per‐ sistentemente fuerte ha lleva‐ do las tasas de interés a máxi‐ mos de varias décadas. Aunque las acciones han caí‐ do recientemente, el S&P 500 se mantiene un 4,6% por deba‐ jo de su cierre récord La combinación está llevando a los grandes fondos de jubila‐ ción a rotar sus posiciones. Los analistas de Goldman Sa‐ chs estiman que las pensiones se desharán de 325.000 millo‐ nes de dólares en acciones es‐ te año, frente a los 191.000 mi‐ llones de 2023. "No quieres re‐ galar todas esas ganancias ganadas con tanto esfuerzo", dijo Zorast Wadia, actuario principal y consultor de Milli‐ man. "No quieres devolverlo si las acciones caen".
Los fondos de pensiones para los trabajadores de las empre‐ sas y los gobiernos estatales y locales en conjunto tenían al‐ rededor de 9 billones de dóla‐ res a finales de 2023, datos de la Reserva Federal. Muchos llevan años tratando de reunir dinero suficiente para
según
cubrir las prestaciones futuras prometidas.
Muchos llevan años tratando de reunir dinero suficiente para cubrir las prestaciones futuras prometidas
La mayoría de las grandes em‐ presas han cambiado a los nuevos empleados a opciones de jubilación del tipo 401(k) y han acumulado ahorros para pensiones durante las dos últi‐ mas décadas. El año pasado, informaron de que tenían sufi‐ ciente para cubrir sus obliga‐ ciones por primera vez desde la crisis financiera de 2008-09, según Milliman. Como resulta‐ do, los gestores de pensiones de las empresas
están invir‐ tiendo de forma menos agresi‐ va,
y las acciones representan menos de una cuarta parte de las inversiones.
Los planes de pensiones de las administraciones estatales y locales siguen abiertos en su mayoría a nuevos trabajadores y disponen de alrededor de tres cuartas partes del dinero
que necesitan para cubrir futu‐ ras promesas de pensiones.
Mantienen alrededor de la mi‐ tad de sus inversiones en ac‐ ciones y más del 15% en otros activos de riesgo como el capi‐ tal riesgo, según cifras medias del Wilshire Trust Universe Comparison Service.
El Consejo de Administración del Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de Ca‐ lifornia votó en marzo reducir su objetivo de asignación a ac‐ ciones del 42% al 37%, al tiem‐ po que aumentaba la inversión en capital y deuda privados. El fondo espera que estas dos clases de activos rindan entre un 7% y un 8% en las próximas dos décadas, frente al 6% o 7% de las acciones. El fondo, de 494.000 millones de dólares, contaba en junio con cerca del 72% de los activos necesarios para cubrir las futuras prome‐ sas de pensiones. Mantienen alrededor de la mi‐ tad de sus inversiones en ac‐ ciones y más del 15% en otros activos de riesgo como el capi‐ tal riesgo
El Fondo Común de Jubilación del Estado de Nueva York, de 260.000 millones de dólares, que sirve a la policía, los bom‐ beros y otros trabajadores pú‐ blicos, está casi totalmente fi‐ nanciado. Pero aun así, los funcionarios decidieron a prin‐ cipios de este mes desviar di‐ nero hacia el capital privado, el sector inmobiliario y los acti‐ vos reales, después de que un cambio en la legislación esta‐ tal aumentara el tope de las in‐ versiones en el mercado priva‐ do. El fondo está reduciendo su objetivo de asignación a ac‐ ciones del 47% al 39%.
"El modelo proyectaba un ren‐ dimiento muy ligeramente su‐ perior con un riesgo muy lige‐ ramente inferior" en la nueva combinación de activos, dijo el director de asignación de acti‐ vos, Michael Lombardi. Otro tipo de fondo de inversión estatal, el Alaska Permanent Fund Corp. de 80.000 millones de dólares,
está reduciendo el riesgo de las acciones.
El AP‐ FC invierte los ingresos mine‐ rales y otros fondos estatales y no tiene obligaciones de pa‐ go de prestaciones.
"El modelo proyectaba un ren‐ dimiento muy ligeramente su‐ perior con un riesgo muy lige‐ ramente inferior"
El fondo está en proceso de re‐ ducir su cartera de acciones del 36% de los activos en el año fiscal 2023 al 32% en 2025, y canceló un plan para reducir los bonos del 20% al 18%. Los tipos más altos signi‐ fican que APFC todavía puede esperar suficientes ingresos de los bonos para cumplir su objetivo de inversión, devol‐ viendo 5 puntos porcentuales más que el índice de precios al consumo, dijo Marcus Fram‐ pton, jefe de inversiones de APFC. Los elevados precios de las acciones en relación con los beneficios empresariales le hacen temer pérdidas.
Las empresas del S&P 500 co‐ tizan a unas 24 veces sus be‐ neficios de los últimos 12 me‐ ses, por encima de la media de cinco años de 22 veces, según FactSet. "Cuando se trata de un mercado de valores muy caro, pueden ocurrir cosas ma‐ las", afirma Frampton. La reducción de las acciones de APFC el año pasado -y la decisión de invertir menos di‐ nero en acciones de grandes empresas de rápido crecimien‐ to- hizo que se perdieran algu‐ nas ganancias en el ejercicio fiscal que finalizó el 30 de ju‐ nio de 2023. Pero el movimien‐ to de APFC ayudó a liberar su‐ ficiente dinero para que el fon‐ do mantuviera
alrededor de 350 millones de dólares en fondos
cotizados en bolsa de oro. Hasta el jueves, los futu‐ ros del oro habían ganado un 31% desde octubre.
El fondo está en proceso de re‐ ducir su cartera de acciones del 36% de los activos en el año fiscal 2023 al 32% en 2025 Los planes de pensiones de las empresas también están adoptando tipos más altos co‐ mo una oportunidad para redu‐ cir el riesgo sin sacrificar los ingresos. Estos planes suelen montar carteras de bonos que se pagarán a medida que ven‐ zan las pensiones prometidas. En las dos últimas décadas, han invertido más dinero en esas carteras de bonos y me‐ nos en acciones. Johnson & Johnson,
la empre‐ sa farmacéutica y de tecnolo‐ gía médica, redujo la asigna‐ ción de acciones objetivo
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