Un semestre para ‘poner el autobús’ en la portería y conservar lo ganado

Todos los activos logran fuertes subidas y podríamos esperar el último gran arreón del ciclo, pero los riesgos siguen de fondo y amenazan con una segunda mitad complicada

Si a principios de año alguien hubiese preguntado a los inversores si firmarían para todo 2019 los retornos que se han obtenido en casi todos los activos en la primera mitad del año, es muy probable que la gran mayoría lo hubiese hecho con los ojos cerrados.De este modo, de cara al segundo semestre ,en la mente de muchos está proteger lo logrado en la primera mitad del ejercicio. En lo que va de año, el S&P 500 logra un rendimiento que supera el 18 por ciento, la bolsa de la eurozona roza una subida del 18 por ciento y el MSCI World toca máximos históricos, tras subir un 17 por ciento. Mientras, la deuda soberana de EEUU sube por precio un 5 por ciento y la europea lo hace un 6,3 por ciento.

Ahora, los inversores tienen para la segunda parte del partido dos posibilidades: una goleada de las que hacen época gracias al último arreón del ciclo o un partido de infarto en caso de

que las señales negativas se confirmen como el final del mismo. Así, surgen dos problemas, el primero es que la renta fija y la variable están contando dos historias diferentes –y todavía está por dilucidar quién tiene razón– y el segundo que son muchos los que se han perdido la fuerte subida de las bolsas desde los mínimos de diciembre de 2018.

“Las últimas etapas del ciclo están asociadas con retornos bajos pero todavía positivos para las acciones. Sin embargo, el marco actual es frágil: si las rentabilidades de los bonos siguen cayendo los precios de las acciones y los beneficios probablemente empezarán a caer. Por otro lado, si la actividad y la inflación sorprendiesen al alza, los intereses de la deuda podrían rebotar, ya que los bancos centrales podrían no flexibilizar tanto como está poniendo en precio el mercado y esto presionaría las valoraciones de las bolsas”, argumentan desde Barclays. En Capital Economics también advierten de que es improbable que deuda y bolsa sigan revalorizándose a la vez: “Aunque los retornos reales de un amplio abanico de activos han sido positivos en la primera mitad del año, no esperamos que las buenas noticias duren. De hecho, esperamos que los retornos de las acciones y la deuda gubernamental de EEUU sean negativos en la segunda mitad del año”.

El problema para muchos inversores radica en que han sido muchos los que se han perdido la brutal subida de las bolsas durante los seis primeros meses del año. Según los datos del banco británico, en lo que va de año han huido 137.000 millones de dólares (unos 121.000 millones de euros) de los fondos de bolsa. Por contra, en productos de renta fija han entrado 208.000 millones de dólares (unos 184.000 millones de euros).

“La divergencia entre el comportamiento de los activos y los flujos de fondos no es inusual. De hecho, estos suelen ir por detrás del comportamiento y la situación es similar a la vivida en 2016. El dinero ha salido a medida que los índices de actividad han sorprendido a la baja en los últimos meses, lo que sugiere que los inversores necesitan buenas