Naturgy se escuda en sus pagos y la eficiencia ante la incertidumbre regulatoria
Los dividendos comprometidos ofrecen un rendimiento del 25% hasta 2022 y avanza en su plan para reducir costes y ser la firma más eficiente del sector
La llegada de Francisco Reynés a la presidencia de Naturgy –por aquel entonces todavía Gas Natural– supuso un impulso para la compañía, con el mercado comprando la historia de creación de valor que traía de su paso por Abertis. A los pocos meses de su llegada los títulos alcanzaron máximos de la
década y los inversores dieron el visto bueno al plan estratégico dibujado por la directiva. Sin embargo, la propuesta de retribución para las redes de transporte y distribución de gas y electricidad de la CNMC ha castigado su cotización, que retrocede un 15 por ciento desde los máximos del año.
En su presentación de resultados, la energética señaló que está preparando alegaciones para “defender y proteger” los intereses de todos los accionistas, que está “analizando todas las alternativas judiciales” y que “se contemplan todas las opciones” para Nedgia, la distribuidora de gas del grupo. A la espera de que se concrete la propuesta final del regulador, los analistas han sacado las calculadoras, para estimar cuál podría ser el impacto máximo de la medida y cómo encajaría en su valoración de la compañía, que últimamente se ha quedado sustancialmente rezagada con respecto al precio de la acción.
Los analistas de Bernstein calculan que de cumplirse la proposición inicial de la CNMC, el beneficio neto esperado para 2022 –el último año de su plan estratégico– caería un 9 por ciento y el beneficio bruto retrocedería el 5 por ciento. Así, según los cálculos de la casa de análisis, el beneficio bruto de Naturgy se quedaría en los 4.560 millones de euros y el neto en los 1.462 millones. Estas estimaciones se quedan sensiblemente por debajo de los 5.000 millones y los 1.800 millones esperados por la compañía.
Eso sí, este escenario tiene otra cara de la moneda, ya que un recorte menor del que se ha planteado inicialmente podría dar impulso a la acción. Desde Sabadell creen que el precio justo de la compañía contemplando el recorte de la CNMC sería de 23,94 euros, apenas un 2 por ciento por encima del precio actual. En cambio, si el recorte fuese del 50 por ciento de lo propuesto por el regulador la valoración se dispararía hasta los 24,77 euros, casi un 6 por ciento por encima del nivel actual.
El periodo regulatorio en el caso del gas va de 2021 a 2026 y el de la electricidad de 2020 a 2025. Según los datos de Naturgy, el 17 por ciento del ebitda ordinario de 2018 proviene de las redes de gas y el 15 por ciento de las de electricidad, por lo que los efectos se empe