Los ‘value’ aún no se fían de la tecnología
Pese a la caída que arrastran los índices tecnológicos y las oportunidades que algunos gestores están encontrando en algunas grandes firmas del sector, la mayoría de ellos se muestran todavía reacios a invertir en unas compañías en las que auguran que deberán digerir todavía más malas noticias, aunque las firmas de semiconductores son uno de los segmentos donde ven valor
La tecnología sigue sin ser un caladero importante para los fondos value. Pese a las caídas del 29% que arrastra el sector desde principios de año, los gestores activos siguen sin ver el potencial de recuperación de unas compañías que se han desinflado en las últimas semanas, como demuestran los ajustes de costes que están emprendiendo gigantes como Meta, la matriz de Facebook, o Twitter. Pese a que hace algunas semanas trascendía que Terry Smith,uno de lo más afamados gestores value, había incorporado Apple a la cartera del Fundsmith Equity, que ya cuenta con otros nombres de las grandes firmas tecnológicas como Amazon, Alphabet, Microsoft o Meta –hasta pesar un cuarto de la cartera en conjunto–, otros gestores de estilo valor no las identifican como valores que ofrezcan un descuento atractivo para su potencial de revalorización.
Por lo menos todavía. De hecho, entre los primeros fondos de la Liga global de la gestión activa de elEconomista.es, que reúne a los fondos más descorrelacionados de bolsa internacional, el peso neto del sector tecnológico (que incluye empresas como Apple, Microsoft o IBM) y de servicios de comunicaciones (firmas como AT&T, Verizon, Walt Disney, Netflix, Alphabet o Meta), según la clasificación de Morningstar, es muy pequeño, con contadas excepciones, como el DIP Value Catalyst Equity A Eur (ver gráfico).
Su gestor, Andrés Allende, asegura que en la actualidad el peso de las tech sí que está por encima de la media histórica en la cartera, aunque aclara que la tecnología es un término muy amplio e incluye muchos tipos de negocios diferentes y tipologías de compañías variadas. “Además de empresas muy innovadoras, pero que queman caja, y necesitan crecer de manera geométrica para ser los ganadores en sus campos y sobrevivir, que pocas consiguen, también hay compañías muy establecidas, con caja neta, pagando dividendos, y que ya han salido vencedores en sus negocios. El ciclo de pesimismo actual ofrece grandes oportunidades, ya que recientemente todo lo tech se ha metido en el mismo saco”, aclara. Y en estas caídas indiscriminadas del sector, Allende ha aprovechado para añadir algunos nombres que “no solían estar a nuestro alcance”, aunque Meta no está entre ellas. Sí lo están ASML, Taiwan Semiconductors y Nordic Semiconductors.
Precisamente el sector de los semiconductores es uno donde los gestores value están encontrando oportunidades. “Los precios de las acciones de estas empresas pueden ser a menudo volátiles, lo que refleja el carácter cíclico tanto de la demanda como de la oferta, y el consiguiente impacto sobre los precios y la rentabilidad. Los fundamentales están actualmente en entredicho, pero sigue siendo un sector con perspectivas atractivas y es probable que se produzca un repunte en varias áreas en los próximos 12-18 meses. Las valoraciones en algunos casos son ahora lo suficientemente bajas como para compensar la espera de dicha mejora”, apunta Andrew Clifton, especialista de producto del T. Rowe Price Global Value Equity.
Colin McKencie, responsable de CROCI Intelligence para DWS, una metodología que trata de seleccionar las compañías con más potencial dentro de los sectores que identifican como más baratos, señala precisamente que se ha producido un aumento de la asignación de activos del sector de las tecnologías de la información, con un sesgo hacia la industria de los semiconductores y los equipos de semiconductores. “Esto se debe a que el PER de este sector es más barato. Las TIC fueron seleccionado recientemente para el CROCI Sectors Plus, con una asignación del 33% en la estrategia, en la que dos tercios de los valores del sector pertenecen a la industria de los semiconductores.
Bestinver es una de las gestoras españolas que desde la llegada de Tomás Pintó como responsable de la cartera internacional también está dando un mayor peso a los valores tecnológicos, como Meta, que ya representa el 3,52% del Bestinver Internacional, en una cartera en la que las firmas de servicios de comunicación acaparan el 11,59%.
En Cobas no han incorporado ninguna tecnológica ni aumentado posiciones en compañías como Samsung, que sí tienen en cartera. El margen de seguridad de las firmas que tienen actualmente es el motivo de no rotar hacia otros negocios con menores potenciales de revalorización, aseguran en la gestora de Paramés. El mismo motivo que aducen en Metagestión. “No estamos viendo un contexto suficiente para hacer una incursión en un sector donde, hasta ahora, nos hemos mantenido claramente infraponderados en el último año. Es cierto que algunas compañías han registrado caídas considerables, pero en nuestra opinión o bien los fundamentales de la industria no conjugan bien con el contexto actual o bien las valoraciones siguen sin estar en los rangos que nos podrían invitar a tomar posiciones. El caso más evidente es el de Semis”, asegura Alberto Roldán, director de inversiones de la gestora.
Luis Urquijo, gestor de La Muza, advierte de que queda aún mucha digestión macroeconómica por delante, “y lo primero que vamos a ver es un ajuste a la baja generalizado de los beneficios empresariales en muchos ámbitos de la economía y las big tech no van a ser ajenas a esta realidad. Siguen aún cotizando a valoraciones exigentes y además muchas de ellas están dando síntomas de fatiga en el crecimiento o incluso decrecimiento en los resultados como el caso de Meta”.