“Habrá sectores que puedan vivir con un capex del 10%, pero este no”
El consumo de vidrio es cada vez mayor, pero los costes de producirlo se han disparado en el último año, lo que ha provocado un ‘shock’ en Vidrala, que ha tenido que volver a utilizar diésel pero que está invirtiendo para poder producir con otras fuentes de energía más limpias
VUnido,idrala lleva años demostrando que el mercado sabe reconocer el valor que tiene una empresa que lidera el sector de la fabricación de vidrio en España y Reino que está comenzando a diversificar su negocio en otros complementarios y que está buscando crecer en otras geografías mientras vuelve a recuperar los márgenes previos al shock inflacionista del último año.
En el mes de septiembre se vio un claro cambio de tendencia en la acción de Vidrala, que ha estado sufriendo especialmente los precios de la energía. ¿Cuál ha sido el vector?
En los últimos meses, hemos hecho un enorme esfuerzo de conseguir una flexibilización de nuestro mix energético, renegociando condiciones con proveedores de energía. En paralelo, hemos ido ajustando progresivamente los precios de venta, por lo que esperamos un cuarto trimestre donde los márgenes reflejen cierta mejora y somos moderadamente optimistas de cara al año que viene. Entendemos que el precio de la acción ha reaccionado a estas iniciativas, así como a unas perspectivas de negocio más positivas. Muchas empresas se pasan años diciendo que están infravaloradas en bolsa y en nuestro caso, por cosas que hemos hecho, nos lo están reconociendo.
Han comunicado la intención de recuperar el margen ‘ebitda’ previo al ‘shock’.
Así es. Este año prevemos superar los 200 millones de ebitda y el año que viene buscaremos la normalización de nuestros márgenes por encima del 20%.
De todos los países en los que están, ¿dónde ha sido más complicado negociar con las energéticas?
La situación difiere por regiones. Hay países cuyos gobiernos han adoptado medidas, ya sea estableciendo un tope al coste de la energía o aplicando una subvención directa al consumidor como Reino Unido, Portugal e Italia. Curiosamente, no se han aplicado este tipo de medidas en España.
¿Esta pelea con las energéticas se traduce en coberturas, contratos a largo plazo...?
Es evidente que algunos índices de referencia han dejado de ser indicadores válidos, lo que ha perjudicado la competitividad de muchas industrias. La renegociación debería traducirse en unos precios más razonables, más competitivos, y una mayor flexibilidad. Nuestro nivel de protección vendrá definido por una mezcla de coberturas, negociaciones de precios fijos directamente con proveedores y los efectos de las medidas temporales de intervención en algunos países. El diésel es algo temporal porque es más contaminante.
¿Qué escenario contemplan para los próximos meses?, ¿empiezan a ver ya un control de la inflación?
Creo que el peor momento ya ha pasado, porque el shock que se ha producido en Europa, al darnos cuenta de la pésima política energética que ha seguido Europa en los últimos 20 años, ha sido como un despertar. Creo que no se ha hecho la suficiente crítica sobre esto. Nuestro programa de transición energética no garantiza ni la disponibilidad de energía ni unos precios razonables. No obstante, hay que matizar que no es cierto que vaya a haber problemas de suministro como se ha hablado. El norte de África tiene disponibilidad para vendernos gas y, en España, tenemos una importante capacidad de regasificación. El suministro en España está garantizado. Por lo tanto, creemos que 2022 es el año del shock y el contexto energético debería ir moderándose paulatinamente.
¿Se ha visto ya lo peor entonces?
Esperamos que la demanda de envases de vidrio se mantenga firme, como lo viene haciendo en los últimos años. La pandemia ha modificado hábitos sociales que fomentan más la socialización y el disfrutar cada día, además del cambio del plástico por el vidrio. Nos hemos encontrado una situación en la que la demanda va muy bien, pero que los costes han penalizado los resultados. Y finalmente, las acciones internas y nuestro ambicioso plan inversor hacen que nuestra red industrial se haya visto reforzada. Hemos ido mejorando la competitivad de nuestros activos industriales, por ejemplo saliendo de Bélgica e invirtiendo más en otros más rentables como son los de Portugal. En definitiva, nos sentimos bien preparados para el futuro después de un año que ha sido muy complejo, repleto de retos externos.
¿Cómo de importante es la inversión en bienes de capital -capex- de Vidrala?
Este sector tiene unas necesidades de inversión por el tema de la sostenibilidad brutales. Habrá sectores que puedan funcionar con un capex del 10% sobre ventas, pero este no. Para tener futuro hay que invertir más y nosotros hemos llegado a dedicar en algún ejercicio más del 12% porque el proceso de descarbonización en el que estamos es muy importante. Hay empresas en nuestro sector que han puesto objetivos de capex más bajos.
Es una cifra alta el 12%...
Lo es, pero en Vidrala creemos firmemente que aquel que invierta más en sus activos, será el más competitivo y el más sostenible en el futuro. Y para ello, necesitamos poder apo
yarnos en una posición financiera sólida, que la tenemos, y una capacidad de generación de caja sostenida. Para nosotros, la caja libre es la forma que tenemos para generar valor para el accionista, ya que va a dividendos o a reducir deuda. A largo plazo los inversores lo agradecerán.
¿Qué parte del incremento de los costes han podido repercutir al cliente y hasta dónde hay margen para subir los precios sin dañar la demanda?
Es evidente que no hemos repercutido toda la inflación de costes, se puede ver en el deterioro de nuestros márgenes, por lo que necesitamos una segunda fase de adaptación de precios. Y esperamos que los precios energéticos vuelvan a niveles normales, que nos permitan relajar la presión sobre nuestros clientes y seguir invirtiendo con ambición.
¿Para quién fabrica Vidrala?
Vidrala comercializa sus productos entre una sólida base de clientes compuesta por un equilibrio entre clientes de primer nivel, propietarios de marcas multinacionales y envasadores nacionales. Si piensas en grandes compañías cerveceras o vinícolas, acertarías gran parte de nuestros clientes. Nuestros principales sectores en península ibérica es el mundo del vino, cerveza y aceite de oliva. En Reino Unido e Irlanda es la cerveza, vino y licores. En Italia somos pequeños, pero somos fuertes en cerveza, licores y zumos de tomate.
Dentro de la competencia, algunos analistas destacan a Veralia. ¿Qué hacen bien?
Es buena empresa, más grande que nosotros. Origen francés, ya que viene de Saint Gobain, con capital americano en los últimos años.
“CREEMOS QUE LA PEOR PARTE DE LA INFLACIÓN YA SE HA VISTO DESPUÉS DEL ‘SHOCK’ SUFRIDO EN EL ÚLTIMO AÑO”
“EL QUE INVIERTA MÁS EN SUS ACTIVOS SERÁ MÁS COMPETITIVO Y PODRÁ SER MÁS SOSTENIBLE EN EN UN FUTURO”
Ahora, está cotizada en bolsa y su principal accionista es una family office brasileña. La competencia en este sector es elevada, este año se han dado diferencias coyunturales, pero nosotros seguimos confiando en nuestras ventajas competitivas estructurales en el medio o largo plazo para sacar los mejores márgenes. Además de Veralia, está Owens Illinois y Ardagh, que también hace latas.
¿Cómo es el accionariado de Vidrala?
Aproximadamente un 20% son fondos internacionales, que hay bastantes. También hay una parte que sigue en manos de los accionistas históricos y en manos del Consejo, además de mucho minorista. Tenemos bastantes fondos internacionales. Ha habido mucha conversión incluso de fondos nacionales a internacionales. Los componentes del Consejo tenemos un alto porcentaje. Un 20% son fondos internacionales. El resto está más repartido entre mucho inversor minorista particular, sobre todo vasco.