Ence, NH Hotel y otros valores para evitar crisis de gobernanza
La tercera letra del acrónimo ESG, la ‘G’ de ‘gobierno corporativo’, gana protagonismo, espoleada por polvorines como el que se vivió en la junta de Indra del pasado junio. Según las valoraciones de Morningstar, el mercado español está bien protegido contra posibles ‘crash’ de gobernanza.
L Ga no hace sino ganar protagonismo dentro del acrónimo ESG, que hace referencia a los criterios ambientales ( environmental), sociales y de gobierno corporativo. Casos como el de Indra –que en su junta de junio vivió una profunda crisis de gobernanza que hundió al valor en bolsa– han llevado a un primer plano la relevancia de este pilar.
En los últimos tiempos hemos presenciado cómo, poco a poco, iban apareciendo algunos fondos de inversión focalizados en el buen gobierno de sus participadas. Es el caso del Gesconsult Good Governance RV USA A FI, lanzado en 2021, que selecciona empresas del S&P 500 por criterios extrafinancieros, de gobernanza. Por su parte, Mapfre cuenta con el Mapfre AM Good Governance I, que se posiciona en empresas de todo el mundo con buen gobierno corporativo cuyos activos se encuentran infravalorados.
Dentro del mercado español, lo cierto es que las compañías obtienen, en general, muy buenas puntuaciones en lo que respecta a sus prácticas de gobierno corporativo. Así lo reflejan las notas que emite Morningstar (dueño de Sustainalytics, proveedor de datos de sostenibilidad). Según esta agencia, las cotizadas españolas que parecen más blindadas contra las crisis de gobierno corporativo son Ence, Coca-Cola Europacific Partners, NH Hotel Group, Viscofan, Meliá Hotels, Neinor Homes, Endesa, Aena, Redeia y Cellnex. Estas son las diez mejores, pero, en realidad, el conjunto de empresas españolas obtiene muy buenas notas.
El corsé del gobierno corporativo en las cotizadas del país lo ha ajustado, en gran medida, el Código de Buen Gobierno de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que en 2020 fue reformado para impulsar la igualdad de género y puntualizar aspectos relativos a las remuneraciones.
Riesgos bajo control
De las 53 compañías del Mercado Continuo que reciben actualmente una calificación de gobernanza por parte de Morningstar, 45 (el 85%) presentan un nivel de riesgos inapreciable. Las ocho restantes, bajo.
Morningstar evalúa en qué medida las copañías presentan vulnerabilidades en su gobierno corporativo que pueden afectar a su negocio, y en qué medida se están gestionando esas debilidades. Una puntuación inferior a 10 implica un nivel inapreciable de riesgos de gobernanza. De 10 a 19,99, el nivel es bajo; de 20 a 29,99, medio; de 30 a 39,99, alto; y de 40 en adelante, severo (ver gráfico).
Del medio centenar de cotizadas evaluadas por Morningstar, ni una sola presenta un nivel medio, alto o severo de peligros de gobernanza: incluso las peores tienen un nivel bajo.
Si nos centramos en el grupo de excelentes en la G de ESG, Ence no solo puede presumir en lo que respecta a este pilar de la sostenibilidad: Sustainalytics también considera que sus riesgos son nulos en las otras dos patas, la ambiental y la social. Por su parte, Coca-Cola Europacific Partners lleva tiempo situada como uno de los valores no Ibex
con mejores valoraciones en criterios sostenibles: pertenece al selecto club de empresas españolas que lucen la triple AAA en sostenibilidad por parte de MSCI.
Con notas muy favorables se sitúan también NH Hotel Group y Meliá. Además de puntuar bien para Morningstar, también lo hacen para otra de las agencias de referencia en rating sostenible, S&P Global. Este proveedor las destaca entre las líderes de su sector, al valorarlas mejor que a comparables como Intercontinental o la tailandesa Minor (aunque peor, eso sí, que a Hilton).
En lo que respecta a los proveedores de datos ESG, la diferencia de criterios hace que, en muchos casos, una misma compañía reciba una nota muy buena de una agencia, y una mala calificación por parte de otra. Esto ocurre con el fabricante de envolturas cárnicas Viscofan, que sale especialmente bien en la foto de Morningstar pero que obtiene una baja puntuación de S&P Global (recibe una nota de sostenibilidad de 22 puntos, cuando el máximo es 100). Más allá de ella, en el top 10 en la G se sitúan todavía Neinor, Endesa, Aena, Redeia y Cellnex Telecom.