De Cos: “Es razonable ver los efectos de los reembolsos de TLTRO antes de reducir balance”
La semana pasada, Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de España, dio su opinión sobre el proceso de la reducción del balance de activos del BCE. Para De Cos, “la reducción del balance ya ha empezado con la desaparición gradual de las operaciones TLTRO”. Esto reducirá la cantidad de liquidez que hay en el sistema, pero, por sí solo, no contribuirá a reducir el tamaño del balance de activos del BCE, pero sí, “el balance del eurosistema”. Para De Cos, “puede ser conveniente esperar hasta que la amortización de los saldos vivos de las TLTRO III esté suficientemente avanzada antes de iniciar la reducción de la cartera de renta fija, por dos motivos: los cuantiosos reembolsos de TLTRO nos permitirán obtener una primera impresión de cualquier posible asimetría en los efectos de la reducción del balance, y para entonces probablemente tendremos más claro si estamos inmersos en una recesión, o nos dirigimos a ella”, explicó. El segundo motivo que esgrime De Cos es que “parece razonable esperar a ver los posibles efectos de los reembolsos de las TLTRO III en los mercados de bonos antes de iniciar la reducción de la cartera de renta fija, ya que esto nos permitirá evaluar el impacto real de la contracción del balance sobre las condiciones financieras”. Es justo este punto el que lleva a algunos analistas a pronosticar una retirada tardía del balance del BCE, ya que existen serias dudas de que la institución vaya a ser capaz de mantener bajas las primas de riesgo periféricas en la zona euro en medio de un proceso masivo de ventas de bonos por parte del principal comprador de deuda europea.