La normalización económica abre una gran oportunidad para la gestión activa
La selección de compañías es más fácil en épocas en las que regresa la inflación y los tipos son más altos
Sopla el viento a favor de la gestión activa. Esta es una de las conclusiones extraídas del Observatorio titulado
celebrado por con la colaboración de Bestinver. “Cuando las condiciones económicas se normalizan, el ser stock picker, es decir, elegir compañías que lo van a hacer bien en los próximos años, es más fácil. En una década de casi deflación, y con los tipos de interés bajando, era más difícil. Creo que entra una época para la gestión activa muy interesante”, indica Tomás Pintó, director de renta variable internacional de Bestinver.
“En épocas en las que todo se normaliza comprar el índice es resignarse a la mediocridad”, indica, en la misma línea, José Francisco Ruiz, gestor de EDM. “Al comprarlo uno debe ser consciente de que en ese índice están las compañías buenas, malas y regulares, y que algunas incluso quebrarán. Si se hace gestión activa, solo con ser capaz de evitar a las malas ya lo tienes que hacer mejor que los índices a medio y largo plazo”, argumenta.
Además, la selección de valores será clave porque “hay muchísima dispersión en bolsa”, describe Pintó. “Hay valores y sectores que descuentan que nos acercamos a un armagedón y otros que prácticamente andan sobre el agua. En esa dispersión suele haber muchas oportunidades”, indica.
“Estamos en un momento muy bueno para construir cartera de cara a los próximos años”, coincide Víctor Álvarez, responsable de renta variable de Tressis. Lo que ha pasado hasta ahora, sin embargo, es que “el mercado ha simplificado dentro de los sectores. Entre los castigados, resulta sorprendente la homogeneidad en el castigo. Es decir, la compañía buena, mala y la regular ha caído lo mismo. Es una situación sin sentido”, describe el gestor de EDM, que pone de ejemplo el caso de ASML y Micron, en las que la penalización llegó a ser similar. “En una compañía que da guías en su Capital Market Day, con beneficios y crecimiento de ventas anuales superior al 10% que, lejos de hacer un profit warning, sube sus expectativas a medio y largo plazo, es un sinsentido que el precio de su acción llegue a caer un 40% porque Micron tenga una bajada de ese entorno al recortar sus expectativas de beneficios. Ahí es donde surgen las oportunidades”, explica.
Aunque el mercado se empeña en ver el vaso medio vacío, el termómetro de los beneficios no apunta a un deterioro significativo de cara a los próximos años que reste atractivo a la bolsa. “En general las compañías del EuroStoxx 50 van a obtener beneficios superiores a los del año pasado y, sin embargo, muchas de ellas están cotizando muy por debajo”, indica Josep Prats, gestor de Abante European Quality.
En concreto, se espera que el beneficio por acción de la bolsa americana crezca un 5% el año que viene y que, en Europa, se estanque. La razón de esa negatividad es que “históricamente [el mercado] ha necesitado ver cuál es el suelo de beneficios, y la incertidumbre actual hace que a ese nivel de beneficios se le ponga una interrogación”, señala Pintó. “En los últimos dos meses hemos visto como un sector históricamente muy cíclico, pero estructuralmente creciente, como es el de los semiconductores, hizo una revisión significativa a la baja para 2023. Cuando pusieron ese suelo empezaron a comportarse mejor. Creo que es un aperitivo de lo que puede pasar”, añade.
En todas las crisis se generan corrientes de opinión acerca de que los beneficios estimados por las empresas están inflados, lo que justifica que haya quien piense que los múltiplos del año que viene no son bajos. Lo que hay que hacer, una vez más, aconseja Ruiz, es discernir con cuidado y centrarse en los casos con
El mercado ha simplificado mucho y no ha discriminado en su castigo a los valores
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